宏觀經濟正在慢著陸——專家解讀上半年金融統計數據

　　記者郭鳳琳

　　央行昨日發布的上半年金融統計數據中，廣義貨幣供應量(M2)和人民幣貸款環比都出現明顯增長。對此，專家表示了謹慎樂觀，認為從貨幣數據看，宏觀經濟并沒有出現明顯下滑，而是正在實現緩慢的軟著陸。

　　貸款提速不會導致固定投資反彈

　　中金公司首席經濟學家哈繼銘表示，從數據看，貨幣供應量增長出現明顯反彈，M2的增長為15.7％，不僅高于5月，還高于全年目標。貸款增速出現上揚，其主要原因是短期貸款和票據融資增加，這反映了央行降低超額準備金利率刺激流動資金貸款的效果正在逐漸顯現。在利潤壓力下，銀行加大了貸款投放力度，但以短期為主，長期貸款還是比較謹慎。貸款增速的提高，主要表現為流動資金的增加，難以支撐固定資產投資的反彈。從全年情況看，銀行由于受資本充足率的約束，以及風險意識的增強，慎貸行為不可能有根本改變。

　　國務院發展研究中心金融所副所長巴曙松認為，由于我國經濟對銀行的依賴性非常高，宏觀調控的緊縮力度與加強監管的緊縮效應二者疊加，會對經濟形成較大的緊縮力度，從而導致經濟過快下滑。但從6月份的數據看，央行已經進行了微調，這是值得肯定的趨勢。

　　經濟正在慢著陸

　　哈繼銘認為，從上半年的貨幣數據看，經濟沒有出現明顯下滑，雖然可能周期見頂，但下降的速度很緩慢。經濟正在實現緩慢的軟著陸。

　　不過他預測，央行放松貨幣政策的可能性不大，因為下半年通脹情況還有很多不確定性。主要是食品價格的走勢，今年夏天水災比較嚴重，下半年的宏觀經濟怎么走還有一定不確定性。不過，如果下半年人民幣升值的話，貨幣政策則有可能放松，以抵消匯率升值對國內經濟的緊縮效應。

　　巴曙松則認為，旨在抑制通脹和緊縮型的宏觀調控，目前已基本達到預定效果，下一步宏觀調控的效果，應該轉向保持經濟平穩增長。比較寬松的貨幣環境，也為金融改革和金融創新提供了動力和機會。因為貨幣市場比較寬松，信貸比較緊，可以促使經濟主體有動力發展直接融資，如債券市場、短期融資券；對于股市而言，在解決股權分置后，有這么寬松的貨幣環境，發展起來就會寬松得多；對匯率改革而言，寬松的貨幣環境也為之提供適當的市場環境。如果匯率升值，對外向型經濟部門形成擠壓，需要寬松的貨幣環境吸收外向部門擠出的資源。

　　外匯儲備大幅增加令人擔憂

　　對于迅猛增加的外匯儲備，專家表示了憂慮。今年上半年外匯儲備增加1010億美元，相應的基礎貨幣被動投放了8000多億元。巴曙松說，央行在外匯市場被動的購買外匯儲備成為基礎貨幣投放的主要渠道。這對我國整體經濟運行和貨幣政策操作提出了很多問題。通過發行央行票據對沖，不僅存在成本不斷增加的問題，到一定程度還必然影響貨幣政策和利率。

　　如何才能改變這種狀況？哈繼銘建議，必須降低匯率的升值預期。今年外匯儲備的增長結構發生變化，熱錢占的比重有所減少，而貿易順差占的比重大幅增加，占到外匯儲備增加額的40％，而去年是逆差。這也增強了人民幣升值的壓力。因此，必須改變匯率形成機制，使之更趨靈活。