業務結構發生變化 券商盈利模式變革在即

　　(記者 聞濤)隨著股權分置問題的解決，以散戶投資者為主的市場結構將徹底改變，市場的博弈主體將變成獲得流通權的非流通股份和眾多的機構投資者。

　　近期，有關券商的利好政策陸續出臺。上周三，央行表示將允許匯金公司等相關機構對于重點券商進行財務重組，以解決券商的流動性困難；本周一，作為穩定市場和推進改革的系列措施之一，有關部門承諾將對創新試點券商和股權分置改革中的保薦機構提供流動性

支持。

　　客戶結構變化影響經紀業務

　　從近期出臺的有關券商的利好政策來看，管理層解決券商歷史遺留問題、促進券商獲得新生的態度非常堅決。對于出現流動困難的券商來說，能夠獲得管理層在資金方面的支持，毫無疑問是重大利好，券商歡呼雀躍也在情理之中。然而，券商要想走出行業性的經營困難，更重要的是要找到行之有效的盈利模式，特別是在股權分置改革完成之后，券商面臨的將是全新的市場環境，如何盡快適應這個環境，恐怕是券商不得不認真思考的問題。

　　股權分置改革帶來市場參與者結構的變化，是券商需要準確把握的問題，對于券商的經紀業務來說，客戶結構的變化將決定業務拓展的著重點。隨著股權分置問題的解決，以散戶投資者為主的市場結構將徹底改變，市場的博弈主體將變成獲得流通權的非流通股份和眾多的機構投資者，這些參與主體必然占據著市場絕大多數的交易量，個人投資者逐漸淘汰出局已不可避免。因此，券商經紀業務實時調整經營策略變得非常重要，誰能夠抓住真正具有“生命力”的客戶，誰就有可能在市場中搶得先機。

　　投行瞄準并購業務

　　在股權分置時代，由于大多數股票處于無法流通的狀態，市場中的供給始終處于緊張狀態，這給券商承銷業務創造了良好的外部環境。隨著股權分置問題逐步解決，大批獲得流通權的股票將涌向市場，以往那種股票供不應求的局面將不復存在，券商投行業務也將失去靠股票稀缺來賺錢的機會。從融資企業方面來說，如果市場資金供給狀況不甚理想，發行價定得過低，就無法順利通過直接融資方式獲得必需的資金，其融資意愿也會受到影響。這種狀況將促使券商把更多的精力轉向其他的業務。

　　有業內人士認為，債券承銷是券商投行可選的業務品種之一，近年來企業債發行的規模不斷擴大，留給券商的空間不可小覷，債券發行的規模通常比較龐大，若券商能夠較好把握這塊市場，無疑會給整體盈利帶來較大的促進作用。在西方成熟的資本市場上，債券融資的規模往往會超過股權融資規模，掘金債券業務也是眾多大型投行的生存之道，這對國內券商來說具有借鑒意義。

　　在后股權分置時代，上市公司的并購業務有可能成為券商投行的一座金礦。由于所有的股票都可以流通，上市公司之間的收購與反收購將成為市場永恒的話題。在較長的時間內，上市公司都沒有通過二級市場進行股權收購的經驗，這種情況使它們非常需要作為專業中介機構的券商能夠給予指導，投行財務顧問業務量將因此而出現幾何級數的增長。而且以往券商財務顧問業務價值不被認同和收費困難的局面，有望得到徹底改變。

　　隨著更多的非流通股份獲得流通權利，以往那種凈資產計價的方式必然被股價計價方式所取代，手中握有大批可流通股份的大股東有著強烈的理財需求，這同樣可以給券商資產管理業務帶來難得的機會。長期以來，券商理財業務始終難以改變替客戶炒股票的形象，理財業務由于運作不規范也給券商經營帶來較大的風險隱患。幫助上市公司更好地管理股權資產，為上市公司資產保值增值提供專業服務，不失為券商受托理財業務的可選道路。