跌了別來怨股改

　　(銀河證券 任承德)

　　股權分置改革進行了兩個多月，股指不斷向千點靠攏，于是市場質疑聲四起，把下跌的原因歸結于股權分置改革，實際情況果真如此嗎？經過筆者的實證研究，發現這是一個很大的誤解。

　　被誤解最大的是藍籌股。當寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和長江電力(資訊 行情 論壇)的股權分置改革方案公布后，市場質疑聲一片。實際情況如何呢？寶鋼股份近期低點復權價為4.21元(5月24日)，7月12日收盤價為5.03元，本輪上漲21.18%；長江電力5月13日最低點為7.11元，7月12日收盤價為8.42元，上漲18.42%。通過分析可以發現，這些參與股權分置改革的大盤藍籌股，其實不是做空股市的動力。

　　績差股才是下跌的原動力。“6.8行情”以來，86家跌幅最大的個股中，2004年每股收益低于0.1元的有53家，其余20多家是今年一季度業績大幅下滑的股票。每年在季報、半年報和年報公布時，都會出現類似的現象，把這些股票惹的禍算到股權分置頭上，實在冤枉。

　　實際上，跟股改比，宏觀經濟走向才是影響市場的根本因素。因此，與其執著于對價方案的爭論，倒不如認真研究宏觀經濟對市場的影響。本次股權分置改革的時機是2001年以來最好的、但卻不是最理想的，因為宏觀經濟開始減速，使市場不易形成看多的氣氛。近來，市場不斷呼吁資金的加盟，但資金推動成不了目前市場的主流，宏觀經濟因素才是機構投資者和場外資金徘徊不前的關鍵。

　　此外，本輪下跌行情績差股的下跌完全是長期價值回歸的延續，沒有真正不讓它們下跌的辦法。績差股調整帶來的是市場下跌的預期。本次股權分置改革是在股價結構調整沒有完成的情況下進行的，這也是一個不理想的環境，使得股權分置改革成了股價結構調整的替罪羊。

　　近幾年來，始終有一股力量在做空中國股市，且每每到關鍵時刻或詆毀券商、或指責上市公司、或利用海外某種工具做空A股。目前我國證券市場的歷史遺留問題還處在整頓和消化的過程中，其中一些問題很可能被人利用。對此，不可不防。