券商合資掀起新高潮 外資大踏步進(jìn)入加速

　　外資對(duì)組建合資證券公司的試探期已經(jīng)結(jié)束，券商合資會(huì)掀起一輪新高潮　　

　　“如果你剛從火星來到地球，看到中國股市的K線圖，你會(huì)覺得中國經(jīng)濟(jì)出大問題了，而實(shí)際上中國宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行很好，只是資本市場出現(xiàn)問題。” 里昂證券策略分析師克里斯托弗·伍德(Christopher Wood)說。但是，盡管里昂證券不諱言對(duì)中國資本市場并不樂觀的判斷，他們決定收購一家券商。

　　摩根大通也對(duì)本刊透露了其對(duì)并購一家國內(nèi)券商的興趣。雷曼兄弟正和東方證券洽談?dòng)嘘P(guān)合資事宜。就在今年1月，美林證券和華安證券簽署合資合作備忘錄，宣布將共同組建一家注冊(cè)資本金為8億元人民幣的合資證券公司。此后第二天，匯豐和山西證券宣布將就投行業(yè)務(wù)開展合作。

　　入世以后，合資基金公司如雨后春筍，合資券商卻未遍地開花。2002年以來僅有華歐國際、長江百富勤、海際大和等3家合資券商和獨(dú)辟蹊徑的高華證券。不過，現(xiàn)在看起來，外資對(duì)組建合資證券公司的試探期已經(jīng)結(jié)束，券商合資會(huì)掀起一輪新高潮。

　　對(duì)于A股市場的現(xiàn)狀，外資顯然并不看好，里昂證券的一份研究報(bào)告顯示，截至今年1月底，已經(jīng)入場的QFII只有31%的資金用來購買A股，停留在現(xiàn)金形式的QFII資金達(dá)32%，其他資金則投資了基金、國債等品種。外資巨頭們的興趣集中在投行業(yè)務(wù)。盡管在中國企業(yè)海外IPO的盛宴，高盛、花旗、摩根士丹利等外資投行巨頭悉數(shù)到場，但他們也注意到了A股投行業(yè)務(wù)的潛力。

　　A股市場近兩年境況不佳，為緩和股市擴(kuò)容帶來的股指下跌，監(jiān)管層幾度叫停新股發(fā)行，但是華歐國際仍然成為里昂證券在亞洲最好的資產(chǎn)。而一旦中國資本市場深層次問題解決，資本市場融資功能得到恢復(fù)，投行業(yè)務(wù)的上漲是不可限量的。中國A股市場的發(fā)行集資額2003年達(dá)到了564.17億元人民幣，相當(dāng)于近70億美元。而美國市場2003年新股籌資額為157.7億美元，A股市場的籌資規(guī)模已經(jīng)接近美國市場的一半。

　　當(dāng)然，如果有可能，外資想要的不僅僅是這些。業(yè)界相信，外資對(duì)合資券商比較謹(jǐn)慎是因?yàn)樗麄兿Ｍ�能在合資公司中得到更多的話語權(quán)。在亞洲市場，因合資投行而導(dǎo)致不愉快的經(jīng)歷美林和高盛都有過，在國內(nèi)也不乏類似的案例，如摩根士丹利大部分人員黯然離開中金。可是，在參股比例不超33%上限的情況下，擁有一個(gè)有話語權(quán)的合資券商能做到嗎？

　　高盛做到了——高華證券的組建激發(fā)了外資投行的中國夢想。而且，高華證券公司的注冊(cè)身份是國內(nèi)的綜合類證券公司，可以從事綜合券商的所有證券服務(wù)業(yè)務(wù)。按照《外資參股證券公司設(shè)立規(guī)則》，長江百富勤、華歐國際這些常規(guī)渠道的合資券商只能從事承銷本地上市的A股項(xiàng)目、人民幣企業(yè)債券和可轉(zhuǎn)換債券，不能從事A股經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。

　　“高盛那樣進(jìn)入中國證券業(yè)的模式是不可復(fù)制的。”里昂證券董事總經(jīng)理、華歐國際副董事長傅德禮(Tim Ferdinand)顯然不無艷羨。不過，也許還有高盛以外的道路，里昂證券很高調(diào)地表示要收購一家券商。里昂證券行政總裁顧家利(Gary Coull)說里昂證券正在尋找一家可以做經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的公司。傅德禮則表示，“我們認(rèn)為中國監(jiān)管部門可能更易于允許外資進(jìn)入一家有綜合業(yè)務(wù)牌照的公司”。一位接近湘財(cái)證券的人士證實(shí)，里昂證券準(zhǔn)備參股的這家券商正是湘財(cái)證券。

　　里昂證券還相信，他們的計(jì)劃未必會(huì)遇到來自監(jiān)管部門的阻礙。 “為什么經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)不能對(duì)外資開放，而且也沒有規(guī)定何時(shí)可以對(duì)外資開放，我和參與WTO談判的人士交流過，這一項(xiàng)在談判中被忘記了，”傅德禮說，“所以我認(rèn)為，中國政府并不反對(duì)外資進(jìn)入這一領(lǐng)域。”

　　而事實(shí)上，對(duì)于外資來說，現(xiàn)在正是并購券商的一個(gè)不錯(cuò)的時(shí)機(jī)。由于來自證券業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)加劇，券商股東權(quán)益下降，股東們正在拋售券商股權(quán)。2004年，至少有12家上市公司發(fā)布了轉(zhuǎn)讓所持證券公司股權(quán)的公告，累計(jì)出售股權(quán)總金額達(dá)14.4億元以上。這是一個(gè)可以低成本收購的時(shí)機(jī)。而據(jù)了解，由于監(jiān)管層正在盤整券商，他們希望引導(dǎo)外資投行以入股已有券商、而非新設(shè)合資公司的形式進(jìn)入中國。監(jiān)管部門正在研究100多家券商的改革問題，而評(píng)估結(jié)束，也許就會(huì)放行外資。(文/《環(huán)球企業(yè)家》□王曉嘉)