錦州石化中報預計將虧損六億 與七年凈利潤相當

　　西南證券 張鵬

　　錦州石化(資訊 行情 論壇)(000763)發布業績預告修正公告，稱“2005年1－6月份公司將出現大幅度虧損，虧損額度在60000萬元”。按這一估計，公司2005年上半年的虧損，將與公司1998年以來連續7年的凈利潤總額相當。

　　煉油行業步入谷底

　　錦州石化的巨額虧損，與其所在的煉油行業密不可分。根據國家統計局6月22日發布的統計報告，今年前5個月，我國煉油行業虧損27.87億元，其中4月份全行業虧損25.30億元，5月份全行業虧損52.62億元，比歷史上經營效益最差的2001年還要慘淡。

　　煉油行業不景氣，主要有三大因素:

　　其一，國際油價走高，成本壓力巨大。6月份以來，國際油價環比上漲12％，6月23日紐約商品交易所的WTI期貨歷史上首次突破60美元，并不完全是偶然的。從國際石油產能與需求對比看，1986－2003年期間，產能超過需求大約400萬桶/年；2004年由于全球經濟復蘇，產能超過需求減少到200萬桶/年以內；2004年三季度以來又進一步縮小到170萬桶。換而言之，目前全球原油剩余生產能力只占日需求量的1％，供求關系仍比較脆弱。另外，考慮到美元在最近兩年的時間內貶值25％以上，從購買力平價的角度看原油出口國的利潤并沒有過大的增長。因此，預計未來國際油價將保持在高位，某些研究機構甚至大膽預測油價有可能挑戰100美元。

　　其二，國內成品油定價機制欠靈活性。目前我國的成品油定價機制更多考慮到社會的綜合利益，因此在原油價格走高，需要上調成品油價格時往往偏“保守”。如今年5月份以來，國際市場油價出現大幅攀升，國際市場三地變化率也遠遠超過8％的幅度，國內成品油價格不僅較大幅度低于國際市場，而且較大幅度低于原油購進價格，但直到6月25日國內成品油價格才小幅上調，期間企業所要承受的經營壓力巨大。

　　其三，下游需求明顯減速。今年前4個月，我國成品油需求明顯下滑:其中汽油和柴油表觀消費量的增長率分別為0.4％和8.8％，而去年同期的增長率分別為20.64％和23.76％，潤滑油和石油瀝青的表觀消費量還出現負增長。在這種情況下，維持較高的市場價格客觀上也存在較大難度；換而言之，轉嫁成本也存在較大難度。

　　公司抗風險能力較弱

　　行業處于低谷，煉油類上市公司的半年報也必然受到影響。目前國內的煉油類上市公司主要有四家，即上海石化(資訊 行情 論壇)、揚子石化(資訊 行情 論壇)、錦州石化和石煉化(資訊 行情 論壇)。

　　相對而言，上海石化和揚子石化屬于綜合性石化生產商，主營除煉油以外，還包括塑料、有機化工、化纖中間體等，具有較強的抗風險能力，可以在一定程度上彌補煉油的虧損。

　　至于錦州石化和石煉化，基本以煉油為主，生產規模偏小，產品相對單一，抗風險能力明顯偏弱。另外，就錦州石化而言，除了行業面以外，公司自身業績的波動性也非常大:2002年4季度，煉油行業實現利潤總額30.52億元，公司虧損1700萬元；2003年4季度，煉油行業實現利潤總額38.38億元，公司虧損4500萬元；2004年4季度，煉油行業實現利潤總額29.24億元，公司盈利1億元以上；2005年1季度，煉油行業實現利潤總額50.05億元，公司又虧損5500萬元。

　　行業未來存在潛在機遇

　　煉油行業當前形勢嚴峻，但也不應過于悲觀，未來仍存在機遇。

　　從近期來看，如果人民幣升值的話，對煉油行業意味著以人民幣標價的原油價格下降和生產成本的降低，行業短期將從中受益。如2004年末國際油價下跌10％的情況下，國內成品油價格未作調整，煉油行業的利潤總額就曾出現大幅增長。

　　從中長期來看，根據我國加入WTO的相關協議，2004年12月對外開放成品油零售，兩年后對外開放成品油批發，成品油定價機制的市場化改革只是時間問題，成品油價格最終也將與國際市場接軌，因此我國煉油行業中具有規模效應、管理水平高的公司在未來兩年時間里有望脫穎而出。上海石化的800萬噸煉油改造項目預計將在2005年年底完成，屆時公司將成為國內最大的煉油企業和最大的石化基地，行業地位將進一步顯現；揚子石化的800萬噸煉油改造項目完成后，公司的石腦油將可以滿足自身化工生產的需求，同時成品油對外銷售量預計將增加300萬噸，公司利潤水平也有望進一步提高。

　　需要指出的是，除了上海石化和揚子石化以外，目前我國最大的五家煉油公司均歸屬中國石化(資訊 行情 論壇)旗下，且地理位置得天獨厚，其中鎮海石化的煉油能力已達到1600萬噸，居我國第一位；如果考慮到公司所擁有的巨大油氣資源和龐大的銷售網絡，我們有理由認為，中國石化可能是潛在的最大贏家。