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——7月13日公布的股權分置改革方案評價
天相投資
7月13日，廣州控股(600098)公告了股權分置改革的具體方案。另外，亨通光電(600487)、傳化股份(002010)和七匹狼(002029)修改了對價方案。
從廣州控股的方案來看，公司采用了簡單明了的送股形式。與已經公布的其他公司的方案相比，廣州控股在對價支付的數量上略低。
由于試點相關的保密工作做得較好，可以認為公司股權分置改革前的股價真實反映了公司的價值。在送股方案下，公司的業績也沒有攤薄，因此可以假設股權分置改革后的市場價格水平將會與改革前的股價水平保持一致。在這種假設下，根據我們的測算，廣州控股非流通股的價值從原來的53.47億元增值為77.73億元，增值率為45.37％，流通股由原來的29.58億元增值為36.97億元，增值率為25％�？梢姡谀壳暗姆桨赶�，廣州控股非流通股增值幅度略大于流通股增值幅度。
在三家修改方案的公司中，亨通光電將原方案中的10送3.5股對價提高到10送4.5股，并將增持股價下限由原先的4.32元提高到4.75元。方案修改后，所有非流通股股東以直接向流通股股東送股的模式支付的對價由每10股流通股獲送3.5股調整為4.5股；股份增持部分折算的對價由每10股流通股獲付0.0094股變為0.0449股。綜合考慮，非流通股股東實際向流通股股東支付的對價由每10股流通股送3.51股變為4.5449股。
傳化股份的四家非流通股增加了承諾，提出自公司非流通股獲得流通權之日起三年內，在遵守原股權分置改革方案中所做承諾的前提下，不會在25.00元/股的價格以下通過交易所出售所持股份。增加這樣的承諾雖然不會對方案的對價計算產生影響，但它反映出公司非流通股股東對公司價值及股價走勢的信心，并進一步減緩了原非流通股流通對資本市場造成的壓力。
七匹狼將原方案中的“流通股股東出售權”改為“股價差額現金支付”。上述修改只是改變了對價支付的方式，并不影響對價數量的計算。
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