(市場(chǎng)聚集)政策向左股指向右

　　余凱

　　周一管理層再出利好，中國證監(jiān)會(huì)會(huì)同國務(wù)院有關(guān)部門打出組合拳，以穩(wěn)定證券市場(chǎng)，并推進(jìn)股權(quán)分置改革的順利進(jìn)行。但市場(chǎng)表現(xiàn)卻和政策面的取向大相徑庭，政策向左，而股指向右的局面重新演繹，盤中的反彈成為部分投資者逢高減倉的良機(jī)。

　　昨日兩市股指跳空高開后快速上行至全天的最高點(diǎn)1043.20點(diǎn)和2722.61點(diǎn)，短暫的市場(chǎng)興奮期稍縱即逝，從盤口觀察，大盤的反彈不僅沒有吸引到增量資金的加盟，反而強(qiáng)化了場(chǎng)內(nèi)出貨的決心，股指迅速走軟。

　　顯然，市場(chǎng)并未能在政策面的推動(dòng)下而有所提振。為什么市場(chǎng)并不領(lǐng)情？我們認(rèn)為是源于以下幾個(gè)方面：

　　一、利好政策出現(xiàn)了邊際遞減效應(yīng)。由于管理層一直采取透支政策的辦法來穩(wěn)定市場(chǎng)，所以一旦某種政策真正出臺(tái)或者明確之后，市場(chǎng)反而反應(yīng)平淡。此次出臺(tái)的利好中所明確的一些政策措施事實(shí)上早已被市場(chǎng)消化，對(duì)市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)影響不大。而每一次所謂利好后，都形成一批新的套牢者，從而使得投資者對(duì)利好產(chǎn)生恐懼。

　　二、利好政策與市場(chǎng)預(yù)期存在差異。市場(chǎng)對(duì)政策的預(yù)期在于兩點(diǎn)，股改要有相對(duì)公平的對(duì)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，市場(chǎng)要有穩(wěn)定增加的資金供給。由于大盤藍(lán)籌股長江電力和寶鋼的對(duì)價(jià)不能使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，投資者對(duì)大型國企支付對(duì)價(jià)的預(yù)期趨于悲觀，利好中有關(guān)這兩點(diǎn)的要么不明確，要么屬于期票性質(zhì)。而由于流通股東獲得支付的股票有變現(xiàn)的壓力，加之“新老劃斷”和全流通發(fā)行帶來的估值壓力，這則是在眼前的現(xiàn)實(shí)問題。此次利好中透露出的增加60億美元QFII額度以及允許基金管理公司用股票質(zhì)押融資表面上可增加大約近800億元人民幣資金。但是，以往也已經(jīng)有多次公布不同類型的資金獲準(zhǔn)入市。然而，具備入市資格與是否真正會(huì)入市絕對(duì)是兩個(gè)概念。保險(xiǎn)資金不是說要大規(guī)模入市嗎？事實(shí)上的入市規(guī)模少得可憐。據(jù)了解，保險(xiǎn)資金今年春節(jié)后獲得入市資格，但從目前實(shí)際情況來看，保險(xiǎn)資金入市的資金總量僅僅在不到100億元，較之保險(xiǎn)資金可直接入市的600多億元資金總額來說入市規(guī)模過小。QFII的額度再怎么增加，相信也只是微乎其微，而在全流通的壓力下，股票質(zhì)押融資對(duì)于銀行而言的風(fēng)險(xiǎn)不言而喻，因此很難想象銀行會(huì)讓基金公司用股票質(zhì)押融資。至于取消對(duì)國有企業(yè)投資股票的限制性規(guī)定，這更是有些故弄玄虛，1999年“5.19”井噴的利好不就源自三類資金獲準(zhǔn)入市嗎？而三類資金就包括國有企業(yè)和國有控股企業(yè)。何況，現(xiàn)今中國股市絕對(duì)不是缺資金的問題，根本是來自于全流通和宏觀調(diào)控的雙重壓力。

　　三、由于投資者對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)增速減緩、企業(yè)盈利增速下降以及估值和擴(kuò)容壓力的擔(dān)憂并未從根本上消除，此次利好的發(fā)布只能是隔靴搔癢。我們始終認(rèn)為，在過去的兩三年中，國民經(jīng)濟(jì)處于高速增長的過程中，上市公司的盈利能力空前提高，應(yīng)該說這個(gè)時(shí)期是進(jìn)行全流通的最好時(shí)期，畢竟它將在一定程度上緩解上市公司股價(jià)因全流通而帶來的下跌風(fēng)險(xiǎn)。而如今的中國股市，因?yàn)楹暧^調(diào)控導(dǎo)致的各個(gè)行業(yè)周期性見頂，使得全流通和宏觀調(diào)控的負(fù)面影響交織在一起并形成乘數(shù)效應(yīng)，將利空作用放大，進(jìn)而造成股市的持續(xù)下跌。而這種負(fù)面效應(yīng)在二級(jí)市場(chǎng)已體現(xiàn)得非常充分，比如最近第一家公布半年報(bào)的皖維高新由于業(yè)績不盡人意，兩天兩個(gè)跌停板，使得市場(chǎng)對(duì)宏觀調(diào)控下上市公司的業(yè)績表現(xiàn)更為悲觀，一大批績差股以跌停形式破位下跌，創(chuàng)出了新低，給市場(chǎng)信心以較大打擊。

　　（紫／編制）（來源：金羊網(wǎng)）