似少實多　非流通股股東顯誠意

　　人福科技于7月11日公布股改方案。表面上看，公司10送2的對價并不顯得很吸引人，但從非流通股拿出股份比例的角度分析，人福科技非流通股用于支付對價的比例高達27.04％。

　　股改前，人福科技非流通股占公司總股本的比例為42.52％，第一大股東當代科技持股僅占總股本的28.69％。由于公司非流通股比例低于流通股，因此，非流通股必須每10股拿

出2.704股，才足以支付10送2的對價。據統計，已公布方案的37家公司，非流通股用于支付對價的股份占其所持股份比例的平均值為15％。包括人福科技在內，超過25％的共4家，其中超過30％的僅1家。除人福科技外，已公布方案的四家進行股改的醫藥類上市公司該比例平均為15.48％。在股改后，人福科技非流通股占總股本的比例將降為31.02％，當代科技的持股比例將降至20.93％。可見，人福科技非流通股股東在支付對價方面已經顯示出較高的誠意。

　　表一:非流通股支付對價占其持股的比例:

　　公司 非流通股東用于支付對價的股份占其持股的比例

　　已公布方案的39家公司（包括第一批）平均 16％

　　公司 非流通股東用于支付對價的股份占其持股的比例

　　四家已公布方案的醫藥公司平均15．48％

　　人福科技 27．04％

　　人福科技的主營業務為醫藥生殖健康和房地產。其中，2004年醫藥生殖健康主營業務利潤占公司主營業務利潤的比例超過70％。公司是目前全國最大的計生用品生產與銷售商之一，計生用品業務近三年平均復合增長率超過30％，預計其未來仍能保持20％左右的增速。麻醉藥品市場占有率居全國第一。由于麻醉藥品屬于國家管制且定點采購品種，市場將始終保持平穩增長。

　　公司的房地產業務全部集中在武漢。據國家相關部門最近統計，武漢房地產價格和房價收入比位居全國十大城市之末，低于平均水平，可見武漢房地產市場基本不存在泡沫。預計公司房地產業務未來兩三年仍將保持一定的增長。

　　總體來看，公司基本面良好，未來業績增長較為清晰。但按現有方案股改后，第一大股東當代科技持股占總股本的比例將降至20.93％，且按照公司停牌前的價格計算，股改后的市盈率將不到14倍。分散的股權結構、突出的細分市場地位以及較低的市盈率水平，將使公司的投資價值得以顯現。