理性溝通才能雙贏

　　在通過各種方式與流通股東溝通后，人�？萍�(600079)公布了10送2的對價方案，盡管非流通股東將因此拿出高達27％的股份用于支付對價，人福科技仍屬于送股數量較少的公司之一。可以想見，部分流通股東可能對目前的對價不會太滿意。

　　但我認為，對于人�？萍�(600079)的決定，不能簡單地指責公司非流通股股東“吝嗇”；但也不能說流通股股東“貪婪”，雙方各有苦衷。

　　首先，公司股本結構讓非流通股股東很為難。公司目前總股本為20333.04萬股，其中非流通股8645萬股。即使是10股送2股，在股價已接近凈資產的情況下(公司每股凈資產2.69元，上一個交易日3.31元)，非流通股股東將拿出高達27％的股份用于支付對價，僅低于物華股份的30％，而已公布方案的公司該比例平均僅為15％。

　　其次，相對于其它大多數公司而言，人福科技(600079)募集資金偏低，而給予股東的回報比較好。自1997年上市以來，公司一次IPO、兩次配股，共募集資金35521萬元(非流通股股東參與了部分配股)，除去相關費用，實際募資33764萬元。目前公司凈資產5.41億元，每股凈資產2.66元。股改后，流通股股東所有者權益可達3.7億元，高于公司募集資金。上市8年來，公司每年派現，至今已分紅6000多萬元，加上紅股等，流通股股東投資收益達0.93億元。按照7年計算(截止到04年底)，年平均資金回報率為3.74％，總體回報率并不低，給予流通股東更多“補償”的理由似乎并不充分。

　　另一方面，公司上市不久正逢我國證券市場大牛市，加上概念獨特，導致公司股票走出了波瀾壯闊的大行情，走勢遠強于大盤。2001年后國內證券市場開始步入熊市，公司股票近兩年的表現明顯弱于市場整體，在二級市場產生了一大批套牢者。因此，流通股東可能對公司股權分置改革存在較高的期望。

　　平心而論，對比其它進行試點的公司，人�？萍�(600079)上市募集資金并不算多，在股改方案中非流通股股東付出的幅度也不算小，但流通股東的歷史損失又是顯而易見的。我認為，在很大程度上是以往國內二級市場整體不夠理性的結果，這實際上也是一個帶有共性的問題。

　　客觀地說，公司非流通股股東在推動股權分置改革方面是很有誠意的。第一大股東當代科技的承諾明顯高出監管部門的相關要求，也比大多數改革試點公司嚴格。這一方面反映了公司非流通股股東股權改革的誠意，另一方面也反映了非流通股股東對公司未來的信心。

　　公司主要從事醫藥、醫療器械、生殖健康等產品及技術的研發、生產、銷售及技術服務，房地產開發及銷售。通過一系列的投資并購，公司已成為國內最大的安全套生產商之一。公司還開發了包括RF型自聚焦多功能婦科內窺鏡、TAG內窺鏡激光手術刀等在內的多種填補國內空白的新產品，有望成為新的利潤增長點。

　　公司主營業務收入和主營業務利潤70％以上來源于醫藥、醫療器械及生殖健康產品，年銷售收入6億元左右。作為已經上市8年的企業，以往的發展速度應該說難以讓投資者完全滿意。近年來公司大量投資于文化教育、物業發展等其他領域，收益如何尚有待于觀察。在宏觀調控的背景下，公司的房地產業務如何控制風險、穩健發展，是公司年輕高管需要面對的課題。公司銷售額雖然不算大，但卻涉及醫藥、房地產、物業管理、文化教育等多個領域，公司應該進行有效的產業整合，做大做強，才能更好地回報股東。