政策秋波遭市場冷眼 千點成平衡中樞

　　編者按：周一，媒體報道了證監會即將推出多重利好的消息，內容主要包括推進股改的五點措施和對資金入市開閘放水的六條措施。但市場對此并不領情，大盤高開之后只經過極短暫的上沖即開始一路滑落，終盤竟以下跌6點的陰線報收于1011點，空頭大軍已兵臨千點政策底。利好出臺為何不漲反跌？千點支撐是否仍然牢不可破？本欄三位嘉賓都對短線走勢極為悲觀。國信證券肖建軍認為，大盤已形成加速下跌考驗千點的走勢，市場的做空能量還沒有充分宣泄，走勢不會出現急剎車。中證投資徐輝認為，滬指存在下破千點的可能，預計市

場低點在850點附近。大通證券張亞梁認為，未來幾天市場極可能在千點整數關跌破后出現連續調整走勢，預計下一個支撐點在950-970點之間。

　　千點成平衡中樞

　　周一，管理層再出對證券市場“開閘放水”的關鍵性利好，但市場仍然不領情。盡管市場如此反應，但我們認為“開閘放水”的利好政策將有利于促進股市的轉折，市場的多空天平正在開始轉換。

　　近期市場在進行激烈的股價結構調整，其導火線就是第二批試點的啟動。藍籌股獲得對價，尤其是寶鋼、長電獲得超過20%的對價后，其直接完成了與國際同類股票的股價接軌。一方面，從截止到6月30日的主要A股、H股的比價情況看，A股平均溢價僅為13%。而且有5只股票中興通訊(資訊 行情 論壇)、青島啤酒(資訊 行情 論壇)、兗州煤業(資訊 行情 論壇)、鞍鋼新軋(資訊 行情 論壇)和海螺水泥(資訊 行情 論壇)，H股股價已經超越A股。另一方面，如果考慮到A股的含權因素，以平均25%的對價率看，A股的藍籌股已經基本完成了對H股市場的接軌，甚至還顯示了一定的低估傾向。

　　這種背景下，我們認為：千點將成新的平衡中樞，一線藍籌有望率先走出低谷。在股改對價初步明確后，現在投資者更加擔心的是，宏觀經濟增速放緩可能令藍籌股股價走軟。我們的分析是，一線藍籌股有望走出低谷，二線藍籌股筑底的機率較大。在PPI和CPI差距拉大后，下游產業獲利的難度顯著加大。但一線藍籌受到的影響較小：長江電力(資訊 行情 論壇)產量基本穩定，而售價有望提升，利潤增長有保障；擁有定價權的寶鋼股份(資訊 行情 論壇)，其含權市凈率不足1倍，而分紅收益率卻在7%以上；走過了行業低潮的上海汽車(資訊 行情 論壇)，近兩季度的收益出現穩健上升態勢；等等。滬綜指近期(3至6個月)的波動區間可能會在850點至1150點之間。藍籌股完成國際接軌，但微利股、垃圾股們的接軌之路還比較長，這正是近期垃圾股急速下跌的主要原因。考慮到大面積該類股票的回落，在一線藍籌股走穩的背景下，滬綜指仍然存在下破千點的可能。我們預計市場的低點會在850點附近。

　　中證投資 徐輝

　　政策面誠意不夠

　　我們不妨做個假設，如果周一出臺的這些政策在6月27日國務院新聞發布會上宣布，市場會有怎樣的反應？投資者期待的第二輪上攻行情很有可能就形成了！周一深滬股市出現了與利好嚴重背離的下跌，我們認為原因在于管理層錯誤地把握了政策出臺的時機，令二級市場和投資者感到失望和不信任。投資者一度對6月27日尚福林的講話期望甚高，但新聞發布會后政策面沒有任何令人振奮的消息出臺。而在上周五股市再度大跌，1000點眼看不保的情況下，管理層突然推出7、8條政策舉措，意圖非常明確，就是不希望股市繼續下跌。但這種救市有兩個問題：一是投資者好不容易恢復的信心已再度渙散，誰也不相信政策救市能有成效，因此市場做多能量不能有效激發。二是大盤已經形成加速下跌考驗千點的走勢，管理層的突然救市當然希望力挽狂瀾于將倒，但市場的做空能量還沒有充分宣泄，大盤走勢不能出現急剎車，也將抵消了政策利好的作用。

　　說到底，政策效應的失靈，根本原因在于政策面的誠意不夠，總希望在股市危急時加以挽救，而不是有誠意、負責任地切實扭轉股市低迷的現狀。政策出臺的時機選擇上不要像與二級市場玩捉迷藏一樣，股市不跌，政策就不出，等到市場完全失去耐心，恐怕任何利好都會失靈了。

　　因此，周一的下跌對管理層和政策面將是一個較為嚴峻的考驗，股市穩定的政策底線到底在哪里，管理層救市的誠意有多大，都將在近期得到答案。我們希望管理層本著對證券市場和投資者負責的態度，采取更加切實有效的措施化解股市當前面臨的重大危機，以確保在穩定的股市環境中推動股權分置改革的順利進行。

　　國信證券 肖建軍

　　950-970點有支撐

　　消息的突然降臨，打亂了市場原有的運行步伐和節奏，周一本來應該慣性低開的市場，出現了跳空9個點的高開(這一點和6月8日早盤非常相似)，在短短的幾分鐘時間里，大盤快速沖高到了1043.20點。但股指也僅僅是沖高到6月8日大陽線起點附近，并沒有能夠回補第三個向下的跳空缺口1053點，在盤中構筑了一個雙頭后，便一路綿綿陰跌。在早盤的首個半小時，雖然也一度放出了13億的成交量，但是到了第二個半小時就已經萎縮到了只有6億，而此前的6月8日首個半小時是22億，第二個半小時則已經達到了33億，周一的利好程度不亞于6月8日，但市場的走勢卻已經根本無法同日而語。這說明市場經過“6#zhPoint#８”井噴行情的快速夭折后，已是元氣大傷，在痛定思痛后，終于開始對利好變得謹慎起來了。

　　周一大盤留下的這根有較長上影線的陰K線，相當于是大盤受到消息刺激，把原來最有可能在千點以上出現的反彈，先行草率完成了。至今，滬B指數和深圳綜合指數(資訊 行情 論壇)再創調整新低，滬綜指的收盤點位也已經創了97年2月25日以來的收盤新低。所以，不管以“中石化”為代表的幾只中低價指標權重股近期是繼續維持小幅陰跌還是大幅補跌，大盤此次在千點附近已經暫時無力再形成有效反彈。也就是說，經過了周一的這樣一個高開低走以后，大盤在千點附近受到的支撐已經是非常的脆弱，就像一張薄紙，一捅即破。市場在未來幾天極有可能在千點整數關口被跌破后，出現連續調整走勢，預計下一個支撐點位已經落到了950點至970點區間。

　　大通證券 張亞梁

　　鏈接

　　為了推動證券市場穩定發展�煴ＷC股權分置改革的順利推進�熤袊�證監會會同國務院有關部門�熞陨钊肼鋵崱皣�九條”為主線�熝芯繑M定了一系列政策措施�煵⒁呀泧鴦赵和�意�熣�由有關部門組織落實。據了解，目前以下措施正在落實之中，有些已取得實質性進展，估計在今后一段時間將陸續公布實施。

　　一、推進股權分置改革措施：

　　1、實施新老劃斷前暫停新股發行�熃窈蟀l行股票的上市公司一律實行股權分置改革后的新機制。

　　2、未完成股權分置改革的上市公司停止再融資。

　　3、已在制定國有經濟布局和分行業持股比例指導性意見�煼�定股權分置改革的擴容預期。

　　4、以股權分置改革為契機�煂嵤┛儾罟�司優化重組。

　　5、研究提出改革后上市公司國有資產保值增值的市場化考核和管理辦法。

　　二、增加入市資金措施：

　　1、允許基金管理公司用股票質押融資。

　　2、進一步推進商業銀行發起設立基金管理公司試點工作。

　　3、加大社保基金和保險公司入市力度�熝芯拷鉀Q延長財務考核期限和投資損益會計處理等問題。

　　4、增加60億美元的QFII額度。

　　5、將取消政府對國有企業投資股市的限制性規定。

　　6、將對創新試點類證券公司和股權分置改革中的保薦機構提供流動性支持。