基金　面對政策利多分歧明顯

　　本報記者聯合報道

　　樂觀者:萬事具備只欠突擊力量

　　嘉實基金研究總監兼基金豐和基金經理趙軍認為，昨日經國務院同意、以新華社電的方式明確即將推出的穩定市場和推進改革的系列措施，都非常有針對性。現在的市場從估值

的角度來看，許多優質公司定價已經比較低了，但現在的市場資金供應緊張，太缺乏流動性，導致一些投資者信心不足，反彈出局的心理比較普遍。這是近期市場疲弱不振的主要原因。

　　但是，趙軍認為，這只是短期的判斷，對周期性行業的擔心也是一個短期的判斷。趙軍認為我國的經濟周期是兩年左右的短周期，而且因為調控經驗越來越豐富，經濟波幅比較平穩。目前宏觀經濟的低點正臨近，對周期性行業的過分恐懼是不必要的。如果我們能看到兩年、三年，我們就會發現，許多公司，包括許多周期性行業的公司，具備了三年后價值增長50％的潛力，也就是每年有17％左右的上漲，即便以國際化的估值標準來衡量，也具有明顯的投資價值。許多行業的龍頭公司應該會有更好的表現。

　　因此，趙軍認為，現在的市場已具備持續走強的必要條件。目前市場只是缺乏一個持續上攻的契機。可能只要有少量的增量資金進場，建立起賺錢的示范效應，市場就會活躍起來。

　　上投摩根富林明基金管理公司副總經理傅帆也比較樂觀。他認為，目前市場對政策的預期已由對股權分置改革支付對價的訴求轉為對增加資金供給方面的訴求。他們認為目前增加60億美元QFII額度以及允許基金管理公司用股票質押融資將構成實質性利好，兩者相加市場大約可增加近800億元人民幣資金。

　　天治基金投資副總監袁柏南認為，在推動合規資金入市方面，這次是動了真格的。國企資金入市解禁，意味深長；基金公司抵押融資，也是首開先河。他表示，真正的實質性利好舉措最終會被市場接受，并在市場中反映出來，對中國股市下半年乃至未來充滿信心。

　　謹慎者:市場療傷需要時間

　　易方達基金副總裁江作良認為這些措施都是很好的，但市場積重難返，短期要對市場有積極作用也不現實。

　　他認為，增加QFII60億美元的額度，取消政府對國有企業投資股市的限制性規定，以及建立證券投資者保護基金都對擴大資金來源有好處。但市場短期難以好轉的原因主要有兩個:一是作為市場參與者的券商前幾年受傷害的太嚴重，要恢復活力還需要時間；二是市場普遍對于宏觀經濟的預期是將要回落。這些導致市場的信心的缺乏。但江作良認為目前整個市場的估值還是比較低的。

　　廣發基金投資總監朱平則認為，市場并不缺乏資金，歸根結底原因在于市場的信心不足致使觀望氣氛濃厚，股市的質變需要時間。他認為，基金公司并不缺錢，股票質押融資的需求并不迫切。朱平認為市場難以好轉的原因主要有三個:一是市場對股權分置改革有不同的解讀，對具體的公司來講還存在很多的不確定性；二是宏觀經濟也存在不確定性，但過于悲觀沒有必要，目前市場是有情緒化的因素在里面的；三是熊市的慣性在起作用。朱平也認為股票的估值普遍已經較低了，但市場的質變會有一個較長的過程。

　　中立者:暫時以觀望為上

　　國聯基金研究總監張嵐認為，基金公司股票質押融資是一個在目前難以操作的措施。如果基金公司需要進行股票質押再融資，需要召開持有人大會，更改契約，以獲得持有人授權。

　　諾安基金管理公司也持類似觀點。他們還認為，上市公司國有資產保值增值的市場化考核是一個非常有新意的措施。不過，證監會在公布這一措施時使用了“研究”這個詞，這或許是預示這一需要國資委牽頭落實的措施真正實施還需要時日。

　　巨田基金投資總監趙昱東表示，具體措施的落實與市場環境的改善是個漸進的過程，股權分置改革階段的市場將是一個機制趨于完善、波動中尋找平衡的市場，后股權分置時代的市場供求關系將發生較大轉變，優質公司將吸引到更多的資金，而劣質公司能吸引的資金將越發捉襟見肘，從而導致股價結構進一步分化。