低價零售股：價值開始顯現(xiàn)

　　昨日A股市場依然出現(xiàn)了高開低走的走勢，但商業(yè)零售板塊尤其是其中的低價股出現(xiàn)了一定的抗跌走勢，華聯(lián)超市、蘭州民百、廣州友誼等個股漲幅均靠前，那么，如何看待這一現(xiàn)象呢？

　　半年報業(yè)績預(yù)喜

　　得益于近三年來的經(jīng)濟高速增長，居民的收入水漲船高，消費意愿也有所提升，從而為商業(yè)零售股的復(fù)蘇提供了行業(yè)景氣背景。同時，商業(yè)零售業(yè)在上世紀(jì)90年代末由于民營資本的競爭等因素一度蕭條，但在近三年來，零售業(yè)的相關(guān)上市公司經(jīng)過艱苦的改制（壓縮成本、改換經(jīng)營思路）等，零售業(yè)的盈利能力逐漸恢復(fù)。尤其是近兩年來，零售業(yè)對倉儲超市、連鎖超市等諸多新型商業(yè)零售業(yè)態(tài)的投資開始步入回報期。

　　發(fā)布今年半年報預(yù)喜公告的公司，可以歸為兩類：一是靠門店的增加。其中廣州友誼最為典型，公司稱由于新設(shè)門店正佳店目前的經(jīng)營情況良好、環(huán)市東店擴場調(diào)整后的場地效益不斷顯現(xiàn)，所以，凈利潤同比增長50％至100％之間。此類個股主要是靠擴大百貨門店，主營依然屬于原有的業(yè)態(tài)，這在合肥百貨、銀座股份等個股中也有所體現(xiàn)。二是靠新型連鎖超市等商業(yè)業(yè)態(tài)進入回報期。武漢中百就稱，因公司中百倉儲超市上半年新增6家網(wǎng)點，開店速度高于預(yù)期，經(jīng)初步測算，公司2005年半年報凈利潤同比增長50％以上，也就是說武漢中百業(yè)績的增長主要是依靠倉儲超市而非原有的百貨業(yè)，此類個股還有南京中商、鄂武商等個股。

　　受益于市場重新估值

　　商業(yè)零售股的價值并不僅僅限于上述凈利潤增長的動態(tài)價值，還有靜態(tài)價值，這其實也包括兩個方面：

　　一是物業(yè)價值，因為商業(yè)的特性使得各商業(yè)零售業(yè)的物業(yè)大多處于一個城市中心區(qū)域，而且由于歷史的原因，相關(guān)物業(yè)并不是租賃的，而是自有的，經(jīng)過近三年來的地產(chǎn)上漲之后，相關(guān)物業(yè)漲幅驚人。比如說益民百貨目前擁有上海淮海路的物業(yè)增值速度足夠使得益民百貨的凈資產(chǎn)上升至每股10元左右，而目前市價也不過7.67元。

　　二是戰(zhàn)略購并價值。因為商業(yè)零售業(yè)上市公司大多在某一城市商業(yè)圈里擁有相對的領(lǐng)導(dǎo)地位，誰能夠掌握了商業(yè)零售業(yè)上市公司，相當(dāng)于誰就能夠掌握某一城市的商業(yè)購并的戰(zhàn)略制高點，所以，商業(yè)零售業(yè)的購并也就不時涌現(xiàn)出來。南京新百、南京中商、成商集團等均有類似民營資本的購并公告。而且，在購并過程中，往往溢價驚人，益民百貨將其持有78％股權(quán)的上海紅星眼鏡有限公司轉(zhuǎn)讓居然溢價近5倍。

　　靜態(tài)價值在以往的交易過程中是很難被市場重視的，但目前股權(quán)分置改革卻讓市場充分重視著這樣的靜態(tài)價值，因為股權(quán)分置改革的對價方案其實就涉及到非流通股東與流通股東之間對上市公司價值的重新估值，然后再討價還價。所以，股改表面看來是讓利，但實質(zhì)卻是對上市公司內(nèi)在價值的重新估值過程，這可能也是近期商業(yè)零售業(yè)個股不斷活躍的原因，因為他們是重新估值過程中的最大贏家。

　　擇股低位建倉

　　當(dāng)然，在操作中，投資者仍要以動態(tài)價值為主，然后再輔以靜態(tài)價值，畢竟越是市場低迷，越是需要在防御中注重攻擊性，而攻擊性力量的來源是動態(tài)價值。所以，建議投資者重點關(guān)注業(yè)績增長預(yù)期較為強烈的個股，其中包括銀座股份、合肥百貨等百貨業(yè)整合戰(zhàn)略較為成功的個股，也包括武漢中百、南京中商等向新型連鎖業(yè)態(tài)切入成功的個股。

　　另外，對百聯(lián)股份、益民百貨等靜態(tài)價值相對明顯的個股也可關(guān)注，尤其是百聯(lián)股份，因為百聯(lián)股份擁有上海諸多本地股的法人股，這些法人股非控股權(quán)，所以，在讓利獲得流通權(quán)后可以兌現(xiàn)，這樣就能夠保證公司擴張的現(xiàn)金流，前景相應(yīng)樂觀一些，值得低位建倉持有。

　　作者:江蘇天鼎秦洪 編輯: