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實(shí)習(xí)記者王妮娜北京報(bào)道
超預(yù)期的高油價(jià)讓中國(guó)航空公司在2005年面臨巨大成本壓力，盈利將較去年出現(xiàn)明顯回落。中銀國(guó)際證券分析師唐倩在接受本報(bào)記者采訪時(shí)表示，如果油價(jià)維持在目前高位，航空業(yè)將陷入整體虧損的格局。但是，幾大樞紐機(jī)場(chǎng)的吞吐量將以10％－20％的速度穩(wěn)步增長(zhǎng)，考慮到起降費(fèi)用將保持穩(wěn)定，機(jī)場(chǎng)行業(yè)整體盈利水平將上升。
唐倩認(rèn)為，影響下半年航空業(yè)業(yè)績(jī)表現(xiàn)的因素主要有三個(gè)。首先，就航空行業(yè)基本面而言，下半年可能出現(xiàn)座位數(shù)增長(zhǎng)超出需求增長(zhǎng)，導(dǎo)致客座率下降，這點(diǎn)對(duì)于相對(duì)增長(zhǎng)比較緩慢的國(guó)內(nèi)航空客運(yùn)市場(chǎng)尤為明顯。其次，油價(jià)仍然是一個(gè)重點(diǎn)關(guān)注的問(wèn)題。目前，油價(jià)持續(xù)在60美元以上。隨著航空公司的估值逼近凈資產(chǎn)，如果油價(jià)出現(xiàn)比較大的滑落，航空公司的股價(jià)將出現(xiàn)反彈。最后，人民幣升值的話題將繼續(xù)使航空公司成為關(guān)注點(diǎn)。
機(jī)場(chǎng)業(yè)起降架次有望實(shí)現(xiàn)10％的增幅。但各樞紐機(jī)場(chǎng)處于不同的成長(zhǎng)階段，其流量增幅是否符合投資者的預(yù)期是主要問(wèn)題。其次，一些樞紐機(jī)場(chǎng)有比較龐大的資本開(kāi)支和融資計(jì)劃，相應(yīng)地，股權(quán)分置的補(bǔ)償方案將成為投資者關(guān)注的焦點(diǎn)。
就估值而言，唐倩預(yù)計(jì)幾家雙邊上市的航空公司估值水平與港股基本接軌。由于高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)特點(diǎn)，加之2006年之后的飛機(jī)供給將加速，預(yù)計(jì)未來(lái)航空業(yè)的經(jīng)營(yíng)難度仍然較高。她認(rèn)為航空公司的交易價(jià)格將趨向于凈資產(chǎn)價(jià)值。
機(jī)場(chǎng)類公司的估值相對(duì)市場(chǎng)較高，基本反映了投資者對(duì)外來(lái)增長(zhǎng)的預(yù)期，雖然面臨高資本開(kāi)支以及融資壓力，但基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的穩(wěn)定特性使其成為弱市中的避風(fēng)港。
唐倩說(shuō)，上海機(jī)場(chǎng)值得投資者重點(diǎn)關(guān)注。得益于上海外向型的經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)，2000年－2004年間，上海機(jī)場(chǎng)的起降架次、旅客吞吐量和貨郵吞吐量增長(zhǎng)分別高出全國(guó)8個(gè)、2個(gè)和17個(gè)百分點(diǎn)。2004年－2008年，由于虹橋機(jī)場(chǎng)接近飽和，浦東機(jī)場(chǎng)將充分享受上海地區(qū)航班量的快速增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)起降架次和收入的年均增長(zhǎng)可達(dá)20％。2007年之前，預(yù)計(jì)凈利潤(rùn)的年均增長(zhǎng)為18％。考慮到股東回報(bào)率和盈利增長(zhǎng)前景，公司目前的估值(20倍的2005年預(yù)期市盈率)合理，評(píng)級(jí)為“優(yōu)于大市”。
唐 倩
就職機(jī)構(gòu):中銀國(guó)際
研究方向:交通運(yùn)輸行業(yè)
專業(yè)特長(zhǎng):
中國(guó)機(jī)場(chǎng)、航空公司和行業(yè)研究(包括A股，國(guó)企股)；交通運(yùn)輸行業(yè)(機(jī)場(chǎng)、航空、高速公路和城市交通)深度研究；中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)和金融市場(chǎng)的諸多課題研究。
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