專訪 醫藥板塊估值水平仍有下降空間

　　記者言者北京報道

　　在這個講究價值投資的年代，研究創造價值越來越得到普遍的認同。榮獲2004年十佳證券分析師的王品，2004年2月在對云南白藥進行深入調研后，發表推薦報告，自推薦之日起最高漲幅達到114.94％，而同期上證指數跌落27.06％。同年3月在業內普遍預測天藥股份新技術工藝將給其業績帶來大幅增長之際，王品則發表《天藥股份技術創新尚需時日》，報告

發表后，天藥股份股價最大跌幅達到42.59％，遠超過同期上證指數32.91％的跌幅。

　　這位來自興業證券的“十佳證券分析師”說，企業的經營需要創新，而我們分析師的工作則需要挖掘這種創新的經營模式是否符合行業發展特點。哪些因素能使這種創新的經營模式帶動企業持續增長，企業是否因此培養出了相應的經營能力，企業的市場和產品結構是否因此得到升級；哪些因素又將成為這種創新經營模式的風險，企業是否具備抗御這種風險的能力。而這一切的挖掘工作需要建立在充足的數據調查，嚴密的邏輯分析，前瞻性的基本面研究與合理的估值基礎上。

　　她說，2005年的醫藥行業置身于股權分置改革和藥品價格下調的大背景下。從估值來看，目前整個醫藥板塊的平均市盈率接近25倍，與美國、印度等國家的醫藥板塊相比，她認為我國醫藥板塊合理市盈率水平應為19－20倍，整個板塊的估值水平仍有下降空間。

　　從行業基本面來看，藥品價格下調成為行業發展的最主要因素，為控制醫保費用支出，藥品價格將成為政府重點監測的對象，這一趨勢則長期存在；醫保覆蓋面的擴大進展緩慢，則使藥品需求較為平穩，藥價下調將對全行業的藥品銷售收入產生影響，并深遠地影響到全行業的盈利模式。過去依靠仿制國外暢銷藥物獲得業績持續成長的經營模式將難以為繼，只有那些擁有創新專利藥物(短期內國內企業可以通過購買授權專利來解決)的企業，通過產業鏈一體化降低成本從而不斷擴大市場份額的企業才能獲得更快的發展。

　　王品說，她將重點關注那些經營戰略符合行業發展特點的上市公司。

　　這位獲得中國藥科大學的藥物制劑專業碩士學位、做過醫藥公司藥物制劑研發員，當過醫藥銷售代表，并在投資公司和資產管理公司當過項目經理的分析師說，要想保持研究業績強于市場，需要不斷地學習，需要全面深入的調查，需要周密的研究，更需立獨立客觀的判斷評價。她坦言，在這個多變的證券市場上，“我不能保證不犯錯，但我將努力做到犯的錯誤最少。”

　　王　品

　　就職機構:興業證券

　　研究方向:醫藥行業

　　專業特長:

　　對于行業的研究，致力于把握國內外醫藥市場的研發動態、發展趨勢，尋找行業變化拐點；對行業內的政策變化、主要品種的市場需求變化、價格走勢等熱點問題能夠做出快速反應，及時發表相應的研究預測報告；對于上市公司的研究，始終堅持挖掘具有持續成長性與核心競爭力的上市公司。個人認為，增長只有來自企業戰略規劃長遠而可行，組織架構支持業務推進，產品與市場結構不斷提升才更具有持續性。對于這類公司，買入并持有策略將可以分享企業價值的不斷增長，同時，還關注具備抗御宏觀經濟、行業風險能力的上市公司的基本面與估值變化情況，以捕捉因經濟與行業變化帶來的投資時機。