專訪 以反彈性質對待石化板塊

　　記者王磊北京報道

　　在2005年中國十佳證券分析師論壇上，新疆證券陳玉輝在接受記者采訪時表示，自2000年以來持續(xù)五年左右的石化行業(yè)景氣上升期已經結束，未來石化行業(yè)有可能進入四年左右的景氣下降和筑底階段，未來石化板塊絕大部分個股的上漲行情應以反彈性質對待。

　　陳玉輝指出，2005年上半年，國際原油價格雖然在高位有所反復，但在6月中旬又創(chuàng)出歷史新高。在原油價格仍然持續(xù)高位運行之時，五月份以來，乙烯、純苯、PTA、EG、PVC、MDI等石油下游化工產品價格卻脫離原油價格走勢，提前出現(xiàn)暴跌，表明價格決定因素已經由供給面轉向需求面。預計下半年原油價格可能維持高位運行，而大部分石化子行業(yè)盈利增速將繼續(xù)放緩。陳玉輝認為，石化行業(yè)持續(xù)五年左右的景氣上升期已經結束。

　　從市場走勢來看，五月以來，受化工產品價格大幅下跌影響，石化板塊股價大幅下挫；石化板塊當前市盈率水平較4月末已經明顯下移，績優(yōu)股估值水平基本實現(xiàn)與國際接軌。但由于股權分置改革沒有提出固定的對價比例，估值水平大幅下移并沒有為投資者提供相對安全的價值投資環(huán)境。預計即使大盤探明千點左右的中長期底部，石化板塊基本面也已無法支持相關個股持續(xù)走強，因此，未來石化板塊絕大部分個股的上漲行情應以反彈性質對待，但不排除部分對價預期較高的個股漲幅會超出預期。

　　根據(jù)陳玉輝的預計，2005年下半年石化板塊盈利機會將明顯減少，防御策略成為主要選擇。2005年一季度以來，機構投資者對石化板塊股票進行了較大幅度的減持，這表明市場正日益看淡石化行業(yè)未來增長趨勢。未來機構投資者在石化板塊的資產配置將更趨集中，除重點關注中國石化這類大盤藍籌指標股外，發(fā)掘在成本控制、發(fā)展戰(zhàn)略和經營管理等“軟件”方面具有相對優(yōu)勢的企業(yè)顯得更加重要。煙臺萬華和云天化等管理水平和技術水平突出的績優(yōu)公司，無論在行業(yè)景氣或行業(yè)蕭條階段均能通過改進管理、提升技術水平、制定合理的發(fā)展戰(zhàn)略，來保持相對穩(wěn)定的盈利能力和增長水平，這類企業(yè)應當是行業(yè)景氣下降階段的投資首選。陳玉輝進一步補充到，憑借政策性壟斷優(yōu)勢，中國石化中長期成長前景不容置疑，未來現(xiàn)金分紅投資回報和二級市場價差收益穩(wěn)定，是較好的中長線配置品種。

　　陳玉輝

　　就職機構:新疆證券

　　研究方向:化工行業(yè)

　　專業(yè)特長:

　　自上而下的研究思路。石化下游行業(yè)子行業(yè)眾多，上市公司主營產品差異性強，籠統(tǒng)地從行業(yè)入手進行研究將迷失方向，而僅由單一公司入手則難免掛一漏萬，因此尋找有景氣上升跡象的子行業(yè)或產品成為及時抓住投資機會的關鍵。自上而下的方法能夠保證對行業(yè)和產品研究的系統(tǒng)性和連續(xù)性，有助于提高報告的專業(yè)性和嚴謹性。

　　避險重于逐利。回避風險是價值投資的重要原則，研究工作應當盡量貼近市場而又避免對偽價值的盲目跟風，時刻保持冷靜頭腦和獨立視角，洞察事物真相，規(guī)避潛在風險。

　　尊重市場。在一個受到各種因素影響而隨時波動的市場中，只有將企業(yè)基本面研究和二級市場其它影響因素綜合考慮，才能夠獲得更加理想的投資效果。盡量把握基本面和二級市場資金面協(xié)調運行規(guī)律，及時調整投資策略。

　　業(yè)精于勤。由于石化產業(yè)鏈關聯(lián)度強，面對的下游市場復雜多樣，要及時、全面、準確地把握各子行業(yè)的投資機會，除了多學科的知識背景、全面扎實的基本功和嚴謹細致的工作態(tài)度外，通過從書本中學習、在實踐中鍛煉、與同仁交流和引入成熟市場研究方法等各種方式不斷提高自己。