2004年十佳證券分析師 專訪 干線公路股成長性突出

　　中國證券報與中央電視臺-《中國證券》、今日投資聯合評出

　　記者燕云北京報道

　　來自中信證券的十佳分析師于軍認為，隨著2004年京珠等干線的全線貫通，圍繞干線而擴張的網絡效應導致公路增長模式發生轉變，而隨著這種網絡效應的強化，干線公路公司

進入快速增長期，并且這一快速增長期有望保持3－5年。由此，于軍認為，干線公路公司具有明顯的成長性，是防御品種——交通運輸行業中的一個另類。

　　目前，3.4萬公里的高速公路基本成網，主要干線全線貫通。網絡效應促進主干線上、尤其是縱向主干線上的公路車流量大幅增加，而且隨著路網的不斷完善，這些主干線的流量有更強的聚集效應。數據顯示:2004年，全國國道網年平均日交通量達5515輛/日(折合標準中型車，下同)，比上年增長9.3％。2004年全國國道主干線年平均日交通量達8696輛/日，比上年增長12.0％，年平均行駛量27292萬車公里/日，同比增長19.6％；全國高速公路年平均日交通量為17736輛/日(折合標準小客車)，年平均行駛量為60812萬車公里/日，分別比上年增長16.4％和34.2％。

　　由于國家“三縱兩橫”和“五縱七橫”主干道陸續貫通所帶來的網絡效應以及汽車保有量的快速增長，主要干線公路股年報和季報顯示業績都有較大幅度增長。而且，于軍指出，干線公路公司的經營環境可望進一步好轉，特別是2005年5月24日，中原高速等公路經營公司發布公告稱接到《財政部、國家稅務總局關于公路經營企業車輛通行費收入營業稅政策的通知》，自2005年6月1日起，對公路經營企業收取的高速公路車輛通行費收入統一減按3％的稅率征收營業稅。于軍認為，此次營業稅率的調整也與他去年對政策的判斷相符合:即由于大部分收費高速公路的經營不容樂觀，政策面應該是偏暖的。此次營業稅率的調整從6月1日開始，對公司2005年業績影響普遍為每股收益增加約0.01－0.02元，對2006年業績影響約為0.01－0.03元。而且，今年試點的計重收費將提升公路公司的盈利，并對公司未來的經營產生良好的影響。

　　于軍表示，去年判斷的干線公路股3－5年的業績高速增長正在逐期實現，2005年的高速增長已成定局，預計2006年和2007年仍然可以得到延續。但是，短期來看，在股權分置改革的背景下，干線公路公司普遍的對價水平預計在每10股送2－3股之間，難以成為市場追逐的熱點，其短期走勢可能會受到一定的制約。長期來看，他相信2006年干線公路股還將有較大的行情。他堅持看好主干線尤其是縱向主干線上的公路公司，繼續予以其強于大市的評級。其中，他尤其看好現代投資、贛粵高速、福建高速未來的發展前景。

　　于　軍

　　就職機構:中信證券

　　研究方向:交通運輸行業

　　專業特長:

　　交通運輸是一個非常復雜的行業，需要具有堅實的運輸經濟理論基礎和對網絡型基礎設施行業深刻的理解，掌握交通政策動態，與交通主管部門和研究機構保持密切的聯系，對交通各子行業的發展趨勢判斷準確；注重實地調研，深入港口碼頭和公路收費站所，掌握第一手資料，準確預測交通上市公司盈利及增長；建立重點上市公司完備的財務模型，采用國內外先進的相對和絕對估值方法，深入挖掘公司的內在價值。

　　2004年5月覺察到京珠高速等干線貫通帶來的網絡效應，在市場中率先推薦了公路板塊，并堅決看好，經過多次調研成功挖掘出現代投資、福建高速、皖通高速、贛粵高速、中原高速5只干線公路股票，撰寫了《小荷才露尖尖角:2005年公路行業投資策略》、《防御型還是成長型:公路行業的投資策略》、《堅持看好公路板塊:提供免費高速公路只能是一種愿望》和多篇公司報告，成為公路板塊行情的積極推動者。