基金、保險、QFII大“玩”換倉

　　兵器財務有限公司翁開松

　　2005年市場的復雜性和機構操作手法的多變性，無疑成為市場最大的看點。匯率、利率、宏觀經濟預期的不明，股權分置所帶給市場的預期在不斷變化，從“劣幣驅逐良幣”到“良幣驅逐劣幣”，再到投資者預期提高，市場在經歷不同階段的變遷，機構投資者在多種預期不明朗的情況下，出現了兩極分化，一些機構在不計成本逃命，另外一批機構在堅定做

多，籌碼在一兩個月內出現了大轉移。也就是一、兩月的時間，一些原受基金或其他機構追捧的股票，卻在一夜之間成為市場拋棄的對象，但誰將拋棄的籌碼接走了呢？基金、保險、QFII無疑是未來市場的幾大主力，藍籌股在市場恐慌性下跌后，其持有人發生了根本變化，基金在倉位很重的情況下，被迫減持，而保險和QFII在藍籌股下跌到一定的時候，主動接盤，這就是目前市場運行的格局。

　　中集集團、煙臺萬華是一季度市場中表現最為出色的二線藍籌，由于兩公司管理團隊的出色表現，使得兩公司在國際市場的地位有目共睹:一個在集裝箱業成為全球老大，而且在半掛車業務已經成為國內老大，未來全球的老大；另一個是在MDI業務突破巴斯夫、拜耳等技術壟斷，成為全球第六家擁有核心技術的公司，兩公司股價上漲得到了市場的響應，但是在5月份開始，成為市場作空動力最大的兩只股票，甚至成為一些機構拋棄的對象，但拋盤自然就有接盤，否則，兩公司股價不知跌到何處是底？許多基金對這些股票的減持，正好是一些QFII、保險等其他資金低位接走，這種換倉情況可能在半年報公布后比較明朗。

　　貴州茅臺、張裕等一些消費品公司，是今年弱市中表現最出色的品種，有的還不斷創出新高，基金在整體防御的情況，對這些高位、高價股票自然是持有或部分減持的策略，能在高位大規模去買的，只能是保險資金或QFII。在弱不禁風的市場，敢于高位買入的，其看到的絕不是現在的價位。

　　萬科B、萬科A和中興通訊A股和H股也是市場最值得關注的股票，其在兩個市場倒掛的現象不是一個月兩個月，難道H股和B股的投資者估值太高了嗎？中興通訊在H股發行成功的時候，成為A股機構投資者最追捧的對象，A股一直溢價，然而，時過境遷，折價卻成為A股的一種常態。這些現象其實也預示著基金、保險、QFII在一些藍籌股的不同階段的不同態度。

　　長江電力、寶鋼股份、上港集箱、中化國際、海特高新在股權分置過程中，成為QFII加倉的股票，可以說，這些事件也在表示，QFII在積極做多。

　　隨著半年報的逐漸公布，許多謎底將浮出水面，基金、保險、QFII作為市場三大主力，會出現不同的股票組合，基金、保險、QFII的換倉情況將成為未來市場研究的重點。保險、QFII加倉的品種，加倉的規模，值得市場投資者的思索，也許市場并沒有預期的悲觀，就像投資大師吉姆、羅杰斯去年初來中國，預期中國股市4—16個月內見底，并在去年建議戰略做多資源，象石油期貨等，香港市場的中石油、中海油，國內的鹽湖鉀肥等今年的表現足以表明，許多積極的因素被投資者所忽視。

　　當外來的資金增加到一定規模，市場的多極化的出現，會給A股市場增添新的血液，新的思路。市場不僅要關注存量資金的動態，關注存量資金的困境，更需要關注新增資金的動態，新增資金的信心和理念，所謂站得更高，才能看得更遠，做多中國，一定需要新的眼界。