讀者之聲

　　保密工作有失公平

　　管理層推出股權分置改革的思路是正確的，但是時機的把握有欠考慮。首先，從市場角度來看，在此點位提出使投資者造成了一種底部的感覺。事實上各投資主體對政策的理解是不同的，一方面機構投資者在進行持倉結構的調整，另一方面中小投資者怕踏空又不知所措。盤面上就演化為部分基金繼續調整持倉結構，而中小投資者卻在“試點概念”中“博傻

”。其次，保密工作有失公平。第一批試點的四家上市公司保密性很好，而到了第二批開始前就有相關消息提前被媒體透露了，結果許多股票都出現了異動。按照證監會在試點改革啟動之初宣傳的“為了防止市場的炒作試點行為，凡是一定時期內股價有異動(有較大波動)的上市公司，均不會選為試點公司”的提法大相徑庭。同時筆者認為現在的股權分置改革不應只是非流通股與流通股之間利益的協調，管理層也應更多地直接或間接參與，判斷大股東的對價方案的合理性。(南開一鶴)

　　中報不妨增加股改信息

　　今年的中報披露有一個鮮明的特點就是正逢股權分置改革工作。關于股權分置改革的信息，應該是上市公司信息的重要組成部分，作為上市公司重要的報告——中期報告，不妨增加這方面的內容。并進行相應的揭示和披露，為投資者提供完整、及時、準確的信息，以增強股改中公司和股改后公司的持股動力，從而有利于股改公司股價穩定和資本市場的發展。中報編制增加股改信息，不但有利于股改的進行，也更有利于上市公司自身的發展。(河北文華)

　　“新老劃斷”不能操之過急

　　日前，股權分置改革第二批試點工作仍在一片討價還價中進行，投資者信心脆弱，試點公司股價不穩。究其原因，一方面，是一些試點公司的對價方案讓投資者不滿意，另一方面，就是前期股改試點賺錢效應的縮水，讓投資者迷失了方向。還有一個現象讓投資者心存疑慮，那就是作為基金上半年增倉最多的股票，寶鋼復牌后疲軟的走勢，具有風向標意義。連大盤藍籌在支付對價后，都不能帶動大盤走強，日后績差股在支付對價后全流通，大盤前景豈容樂觀？果然，此后試點股復牌后罕有封住漲停板者，股改賺錢效應迅速淡化。試點公司的股價不穩，那么后股權分置時代的估值體系就無從談起，整個市場的價值中樞就不會穩定，理性投資就沒有根據，新老劃斷又以什么為IPO的詢價標準呢？另外，冒然地推出“新老劃斷”，不但會起到迅速下拉股價的作用，而且還會自動地把A股市場分為兩個市場:一個是全流通的市場，一個是股權分置的市場。這個老市場難免變成垃圾市場，投資者將會損失慘重，這有違于股改的初衷，也是市場各方都不愿意見到的結果。(沈陽豐色)

　　增強改革方案可操作性

　　非流通股股東并沒有真正向流通股股東讓利的誠意。既然承認流通權具有價值，那么非流通股股東為獲得流通權，就理應付出一定的成本。但事實上，現有的試點公司的非流通股付出的成本很小，有些公司的非流通股股東是以上市公司財產作為自己支付給流通股股東的對價。而那些業績好的上市公司的非流通股股東更是認為他們不應該支付對價。讓人不解的是，他們愿意拿出股票來對公司管理層進行股權激勵，為何就不愿意讓利給同樣為公司作出重大貢獻的廣大中小流通股股東。要知道，廣大投資者才是上市公司的衣食父母，投資者的投資意愿關系到證券市場的未來。所以，保護流通股股東利益，穩定投資者的預期是實施股權分置改革中應當遵循的原則。要盡快不斷完善改革方案，減少股權分置改革方案實施中的黑箱操作，增加市場的公開、透明度，增強改革方案的可操作性和被市場接受的程度。(江西邱亞楨)

　　避免方案的隨意性

　　筆者注意到，現在有些公司的做法就是“漫天要價，就地還價”，似乎完全“市場經濟”了，實際上卻使流通股股東變成了聽憑非流通股股東施舍的乞討者。看看第二批試點中的特大上市公司的方案，竟然從送0.5股調整到1.6股，調整幅度超過200％，足以說明原方案的隨意性。筆者認為，根據三公原則來定對價，可以做到比較簡潔。

　　具體設想如下:首先，對上市公司進行估價，可以委托審計部門做。一千多家公司，不會花很多時間；第二，根據該上市公司上市時的價值計算出上市以來的增值；第三，把增值總額分塊，基本上可以分為資本增值和管理增值兩塊，所占比例根據不同公司不同情況自己決定，說出理由；第四，根據上市公司上市時原始資本投入比例來分配非流通股股東和流通股股東在資本增值總額中的各自份額。原始資本的計算:非流通股每股1元，流通股用發行價——不能用二級市場價，其中含有較高的炒作成分；第五，根據流通股股東應該獲得的增值，結合兩類股東各自的股票數額，確定非流通股股東應該支付的對價——采取送股或者縮股方式等等。以上其實就是民間進行項目投資時商定的收益分配方法，通俗易懂，完全符合市場經濟的三公原則，容易被小股民接受。(浙江童生)