上市公司夾在各方利益之間里外不是人

　　□ 鄧妍

　　不止一家上市公司的總經理在向《財經時報》抱怨，股權分置改革方案出臺前后，他們夾在機構投資者、公眾投資者以及非流通股股東之間，身體壓力和心理壓力都很大。

　　在各方利益之間艱難的斡旋、協調和平衡中，這些總經理對自己“里外不是人”，有

切膚之痛。

　　經過一輪又一輪的溝通，他們發現，不同的意見絕不僅存在于流通股股東和非流通股股東之間。流通股股東內部也非一個陣營。以基金為首的機構投資者和散戶投資者的想法就不相同，而規模大的基金和小規模基金的想法照樣有差異。

　　要想制訂出一套讓所有人都滿意的股權分置改革方案，這幾乎是天方夜譚。

　　缺乏規則，或曰缺乏準則，讓很多上市公司茫然無措。至今，第二批股權分置改革試點的42家公司中，仍有11家未公布改革方案。此時，距離他們被確定為試點企業已逾20天。

　　能不能從已經試點或已公布方案的上市公司中，總結出一套行之有效的對價準則？

　　目前，市場中有不少聲音認為，非流通股股東向流通股股東每10股支付3股的對價，可以初步視同為未來其他公司的操作指南。

　　實際情況是否真該如此。其實不然。

　　不同的上市公司質地往往有天壤之別。舉個簡單的例子，長江電力的大股東三峽總公司可以用減征部分三峽基金、提高電價，來大規模向流通股股東派現，其他公司當難以參照。

　　但這并非問題之根本所在。

　　單純的看待每家公司的對價到底有多少，顯然不應該成為制訂改革方案的準繩。就像是看兩家公司到底孰優孰劣，是拿兩家公司的股價高低作為評判標準一樣不科學，而非看各自的市盈率到底有多少倍。

　　目前的現狀使人萌生的對改革的擔心，不是對價的高低，因為這可以去談判，也可去計算。真正的憂慮是市場失去了標準、規則，而讓一些不該成為準則的標準充斥，這樣任意曲解和誤導各種理論的后果，不堪設想。