注資券商：四大懸念待破解

　　中國人民銀行行長助理劉士余日前表態，第三季度將通過注資解決一批券商的流動性問題。據悉，注資的具體對象可能會集中在券商分類監管中的第二類，即規范發展類券商。首批規范發展類券商名單有望在今后兩個月內推出。

　　據新華社電 (中國證券報記者 夏麗華 陳勁 朱茵)

　　首先，如何確定具體的注資對象。一家券商的負責人認為，可能有兩種方式：一是管理層已經初擬一份名單，這是根據此前監管層對券商進行摸底調查結果擬定的；一是以非公開的方式透露一般性原則，符合要求的券商可以提出申請，經相關部門評審后最終確定具體名單。從目前情況看，前一種可能性會更大一些。

　　其次，注資的方式。申萬研究所首席經濟學家楊成長表示，在一般情況下，注資方式主要有兩種：一是提供借款，借款人以后需要歸還；二是資本金注入，這就涉及將來匯金公司如何退出的問題。海通證券金曉斌認為，比較來看，再貸款可用于已經出現資金流動性問題、暫時不能彌補缺口的券商，注資則可以用于危機還沒有完全暴露的券商，這樣可以提前解決他們的問題。

　　第三，注資是否與重組“捆綁”進行。楊成長認為，獲得注資的對象，應是那些經營仍可持續的券商，因此，注資可能會與重組結合起來，甚至可通過匯金公司對一些重點券商重點注資，以形成一批行業龍頭。

　　第四，注資會否加速金融混業經營。楊成長說，匯金公司既投資銀行，又投資券商，這對金融混業經營模式以及未來的并購都將發生影響。金曉斌認為，注資這一舉動意味著混業經營正在深化，貨幣市場和資本市場將形成聯動。

　　央行緣何頻頻出手救券商？

　　據新華社電(于力)券商興，股市榮。分析人士認為，央行支持證券市場改革發展的諸多措施，將從資金和信心兩方面提振股市。這些措施所傳遞出來的一個尤為重要的信息是，在證券市場正處于歷史性轉折的關口，管理層已達成共識———如果沒有發達的證券市場和健康的證券機構，僅靠銀行難以消除間接融資比重過大所帶來的金融隱患。

　　注資行動更深遠的意義還在于，只有果斷采取措施改變我國目前直接融資與間接融資比例失調的狀況，才能切實維護金融體系的穩定。因為，如果證券市場發展相對滯后，企業直接融資渠道不暢，將會導致經濟發展中應由市場主體承擔的風險，過度集中到銀行和政府，從而加大經濟良性運行的社會成本。

　　二類券商為何受“關照”？

　　據新華社電(中國證券報記者夏麗華陳勁朱茵)“這次注資安排主要是為了解決部分‘大家伙’的流動性問題。”某創新試點類券商相關負責人表示，獲得注資的證券公司往往具備幾個特點：一是公司歷史悠久、影響面廣，如果倒閉可能會引發一些難以控制的問題；二是公司的流動性問題確實較為嚴重，已影響到公司的生存；三是公司經營沒有出現重大問題，內部管理和風險控制較為完善。至于目前資金充足的創新試點類券商，估計不會主動要求注資。

　　現在的一個關鍵問題是，哪些券商會成為規范類發展券商？由于這類券商的評審工作5月下旬才開始，首批名單的公布還得再等一兩個月。因此，如果要根據規范類發展券商名單來確定注資對象，那么，短期內注資行動不會全面展開。

　　先前的再貸款會落空嗎？

　　本報訊(記者賈寶麗)近日，央行官員在公開場合明確表示，將在7、8、9三個月內通過市場化手段而非再貸款來解決困擾券商的流動性問題，所謂的市場化手段主要是指央行通過中央匯金公司和建銀投資公司等機構注資券商，幫助其實施市場化的財務重組。有媒體稱，央行接下來會對包括申萬、華安、湘財、中富等在內的8家公司進行注資。

　　此前央行曾表示，準備對申銀萬國和華安證券提供再貸款支持，而此次央行又明確將不會通過再貸款的方式來對券商進行財務重組，這是否意味著申銀萬國和華安證券的再貸款可能落空呢？

　　對此，申銀萬國辦公室周小姐表示，公司目前并沒有接到央行取消對公司再貸款的通知。至于會不會申請央行的注資，周小姐表示公司還要等央行的進一步的通知再來決定。

　　市場人士認為，雖然央行的這一舉措在短期內對股市的資金面影響程度相當有限，但是從長期來看，央行采取的這一措施將會有助于整個券商行業向更加健康、規范、市場化的方向發展。