股改90%的含權效益被信息不對稱侵蝕

　　記者 熊永紅

　　截至昨日，42家第二批試點公司中有31家公布了股權分置改革方案，這些試點股宣布進入試點名單首次公告日停牌前的走勢多數是持續逞強，而公布股改方案復牌后的走勢多為沖高回落或直接跳水，前后反差極大。中信證券(資訊 行情 論壇)薛繼銳指出，非對稱信息令股改對價帶來的“含權效益”中的90％被侵蝕掉了。

　　據薛繼銳測算，首次公告日前20日42只第二批試點股平均漲幅為13.7％，其中12只股票漲幅超過20％，同期中信標準300指數僅上漲了1.4％；而公布試點方案后7日31只復牌試點股平均漲幅僅為1.8％。這意味著絕大部分收益(約90％)來自于首次公告日之前，顯然是由于信息的非對稱造成的。

　　而第一批試點公司由于保密工作做得較好，走勢和第二批迥異。4只第一批試點股首次公告日前20日平均收益為0.6％，而公布方案復牌后7日收益率為8.7％。

　　薛繼銳指出，內幕信息侵蝕了大部分的含權收益，是造成試點股復牌后走勢不佳的最主要原因。數據分析顯示，方案公告日后7日收益率，受到首次公告日前20日收益率和對價比例的極大影響，復相關系數達到0.72。

　　薛繼銳進而指出，非對稱信息正對后市產生“負效應”，A股的“含權效益”僅被少數具有信息優勢的群體獲得，令投資者信心受到較大影響，尤其是場外資金因此無法找到合適的盈利模式，極大地抑制了場外資金入場的意愿。他認為，如何改善試點措施，有效消除內幕信息對市場的負面影響，形成穩定預期和盈利模式，將在很大程度影響場內外資金的投資信心。

　　截至昨日還有11家公司沒有公布試點方案，其中大部分公司的股價均已出現較大漲幅，估計復牌后平均漲幅僅為2.4％，停牌前漲幅較多的個股仍將會出現較大幅度的下跌，負面影響較大。