穩(wěn)定增長(zhǎng)是關(guān)鍵詞

　　在宏觀經(jīng)濟(jì)增速放緩、周期性行業(yè)景氣總體回落的大背景下，我們認(rèn)為，2005年下半年的總體思路是:以防御為主，穩(wěn)定增長(zhǎng)行業(yè)作為核心資產(chǎn)，同時(shí)關(guān)注周期性行業(yè)和受人民幣匯率影響較大的行業(yè)。

　　在具體行業(yè)方面，我們提出以下建議:

　　一是繼續(xù)關(guān)注業(yè)績(jī)穩(wěn)定增長(zhǎng)的非周期性消費(fèi)品、基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)類(lèi)行業(yè)龍頭公司。

　　具體包括公路運(yùn)輸、機(jī)場(chǎng)等公共服務(wù)類(lèi)行業(yè)中的龍頭公司，以及旅游、零售、食品飲料等消費(fèi)品行業(yè)中具有民族特色、品牌優(yōu)勢(shì)或市場(chǎng)定價(jià)權(quán)的龍頭公司。這些品種近期都出現(xiàn)了一定程度的調(diào)整，我們認(rèn)為，這些品種的估值水平逐漸趨于合理，投資價(jià)值開(kāi)始呈現(xiàn)，這為投資者提供了機(jī)會(huì)。

　　二是對(duì)有可能從上游價(jià)格回落過(guò)程中受益的行業(yè)或公司可重點(diǎn)關(guān)注。

　　上游基礎(chǔ)原材料價(jià)格高位回落，將減輕部分中下游加工或制造業(yè)的成本壓力，使其利潤(rùn)出現(xiàn)一定回升。而前期在行業(yè)基本面及系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的雙重打擊下，這些行業(yè)中的上市公司股價(jià)都出現(xiàn)較大幅度的調(diào)整，因此伴隨基本面的好轉(zhuǎn)，部分龍頭公司投資價(jià)值開(kāi)始顯現(xiàn)。投資者可重點(diǎn)關(guān)注電力、電力設(shè)備、家電、汽車(chē)等行業(yè)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、具有較強(qiáng)定價(jià)能力的行業(yè)龍頭公司。

　　三是適當(dāng)關(guān)注人民幣升值所帶來(lái)的行業(yè)機(jī)會(huì)。

　　根據(jù)我們的判斷，人民幣匯率機(jī)制在今年下半年進(jìn)行調(diào)整的可能性非常大。但需要的是由于政策出臺(tái)時(shí)機(jī)難以把握，這種政策性的行業(yè)機(jī)會(huì)具有很大的不確定性。

　　四是對(duì)周期性行業(yè)要防范供求逆轉(zhuǎn)帶來(lái)的行業(yè)景氣見(jiàn)頂風(fēng)險(xiǎn)。

　　隨著投資增速的逐步回落及政府對(duì)房地產(chǎn)和高耗能行業(yè)調(diào)控力度的加大，周期性行業(yè)的供求將會(huì)發(fā)生逆轉(zhuǎn)，其業(yè)績(jī)也將逐步見(jiàn)頂回落。因此，我們建議投資者對(duì)于這種周期性行業(yè)應(yīng)持謹(jǐn)慎的態(tài)度。

　　五是對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)，應(yīng)防范出口增速回落及人民幣升值帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國(guó)際經(jīng)濟(jì)增速的逐步放緩、貿(mào)易摩擦升溫、出口退稅政策的調(diào)整，今年下半年出口增速將明顯回落，出口導(dǎo)向型行業(yè)盈利將受到一定影響。同時(shí)，下半年人民幣很可能會(huì)小幅升值，這對(duì)出口導(dǎo)向型行業(yè)也將產(chǎn)生不利影響。因此，對(duì)于外貿(mào)、紡織服裝、遠(yuǎn)洋航運(yùn)、港口、集裝箱、港口機(jī)械等受出口影響較大的行業(yè)，投資者應(yīng)注意防范風(fēng)險(xiǎn)。