航空業前景堪憂

　　對今年下半年的國內航空業，我們可以從油價、運力過度擴張和票價競爭等因素進行分析。

　　油價大幅上漲

　　從一季度行業經營情況可以看出。今年一季度行業即陷入了虧損境地，盡管保持了旺

盛的增長勢頭，如今年一季度全行業共完成運輸總周轉量56億噸公里，比去年同期增長10.4％；完成旅客運輸量2921.8萬人，增長9.1％；完成貨郵運輸量66.3萬噸，增長9.8％。但在全行業主營業務收入同比增長11.9％的情況下，由于航油漲價導致成本費用猛增41億元，導致今年第一季度整體虧損2.2億元。

　　特別是6月23日發改委再次將航空煤油出廠價每噸上調300元，這使航空公司的成本再度上升。

　　運力擴張過快

　　運力擴張過快的結果是客座率增長緩慢。自2004年以來國內航空公司大量訂購飛機。粗略統計，2004年國內航空公司統共訂購飛機146架次以上，2005年上半年，逐步進入交付的飛機數量超過40架，其中南航飛機交付數量最為集中。在市場需求增長有限的情況下，過多的運力投放市場，使得各航空公司飛機客座率無法有效提高，增加了財務費用，影響了單機盈利水平。

　　從3家航空公司月度飛機綜合載運率比較來看，與2004年相比，2005年1－5月份3家航空公司的綜合載運率水平都呈現了不同程度的下滑，這與整個民航業旅客運輸量和運輸周轉總量保持10％以上增長的預計數字是不相符的，說明運力擴張速度大于行業需求增長速度，這對于盈虧平衡點較高的航空運輸業盈利能力造成較大損害。

　　外航加快進入步伐

　　中國是目前世界增長潛力最大的航空市場，高速增長的市場引起了各國航空公司的關注，在天空開放的政策下紛紛申請開設直飛中國的航線，上海、北京成為競爭最為激烈的城市。

　　外航增加直飛中國的航班，最先處于競爭之中的是國內航空公司的國際航線。在4家A股航空上市公司中，東方航空國際航線比例較大，我們從2000年到2005年5月份公司國際航空客座率比較中發現，公司的國際航線由于國外航空公司的競爭，客座率一直處于下降中。

　　因此，我們認為下半年航空貨運是航空業增長的亮點。航空貨運具有貨源穩定，波動性小，但價值高的特點，是各家航空公司著力發展的重點。從1995年到2004年，全國機場貨郵吞吐量從131.4萬噸增長到552.6萬噸，年均增長速度達到了28％以上。

　　另外需要注意的是人民幣升值對航空業的影響。我們認為，從短期來看，人民幣升值對增加航空公司的匯兌收益、減少財務費用有較大幫助，但長期來看，人民幣升值的影響比較復雜，升值可能減少購匯支出外，還可能通過影響出口反過來影響GDP的增長和需求的變化，進而影響航空公司的主營收入。

　　總體而言，我們認為目前的國內航空業仍不具備長期投資價值。