五大行業最具看點

　　盡管一些行業受宏觀調控影響出現了增長減緩的趨勢，但也有不少行業獲得了新的發展機遇。其中，零售業、電力設備業最具成長性，而計算機軟硬件、家電經過調整后已經開始步入復蘇。

　　零售:增長最具吸引力

　　百貨行業正處于恢復成長期。經過10余年的充分競爭，目前各主要城市的百貨商之間已經形成比較穩定的競爭格局，行業內競爭繼續惡化的可能性較小。并且大多數百貨商已經將家電、家居等專業化商品讓位于專業連鎖商場，行業間競爭正逐步消除。同時居民收入每年均有約10％的增長速度。基于此，我們認為百貨行業的收入增長將會跟上社會消費品零售總額10％的增長速度；新型業態仍將快速增長。超市公司、專業賣場等新型業態在我國中西部地區、特別是二、三線城市發展的還相當不充分。隨著店面總量的快速增長，新開店面對老店盈利增長的損耗在不斷下降，規模效益正不斷釋放。新型業態的增長速度和盈利能力將繼續保持較高水平。以蘇寧電器為例，2001年、2002年、2003年、2004年該公司凈利率分別為1.52％、1.66％、1.64％、1.99％，凈利率的穩步提高表明公司擴張效率的穩步提高。在未來消費對經濟拉動力增強大背景下，我國零售市場將得到更好的增長。

　　電力設備:成本壓力有所減弱

　　電網投資將保持較快速平穩增長。我國電網建設長期投入不足且發展滯后。“八五”、“九五”期間電網投資僅占電力投資的13.7％和37.3％。“十五”期間特別是近幾年電源投資大幅度增加，而電網投資仍然增加不快。

　　以2004年為例，2004年我國的電網投資約1500億元，僅占電力投資的31％。電源和電網比較均衡的投資比例應該在1:1左右。加強電網骨干網的建設是我國電網建設重中之重和當務之急。電力投資的重點將由先前的電源投資轉移到電網上來。行業步入新一輪景氣周期。我們預計電網投資可保持10％－15％年均增速水平；新能源行業將長期快速發展。清潔、高效成為能源生產和消費的主流。

　　我國以煤炭為主的低效能源結構與世界能源消費的主流方向有著很大的偏離。2002年全世界一次能源消費結構中，煤炭占20.9％，而我國煤炭占66.1％。從長遠看，由于我國可開采煤炭及可利用水資源的有限性，要滿足電力需求的長期持續增長，必須大力發展新型能源。

　　新能源發電設備行業在我國剛剛起步，發展空間廣闊。進入2005年3月以來，在宏觀調控的作用下，鋼、銅、鋁等原材料價格短期內上漲的勢頭基本被抑制，部分原料價格已開始出現回落跡象。我們認為從中長期來看，原材料價格總體趨于下降，電力設備行業成本壓力有所減弱，整個行業盈利將回升。

　　計算機:開始逐步復蘇

　　計算機軟硬件及服務行業除了受益于過去一貫強調的3G、稅控這兩項外，還將受益于“軍事工業”和“軟件外包”。

　　“軍事工業”和“軟件外包”近兩年發展極為迅速。目前來自軍方的各種訂單極為充足，軟件外包收入也不斷增長；另外，在宏觀調控的作用下，原材料價格也開始見頂回落，行業成本壓力得以減輕。我們認為，行業整體開始逐步復蘇，已經具備了一定的投資價值，并可以規避整體經濟減速帶來的風險。

　　家電:高端彩電市場啟動

　　高端彩電是指區別于傳統顯像方式的、采用新型顯示技術的電視接收機。它包括背投電視(RPTV)、液晶電視(LCDTV)和等離子電視(PDPTV)。液晶電視和等離子電視又稱平板電視。2005年以前，國內高端市場一直由背投電視主導，從2005年第一季度開始，LCDTV銷售比重迅速上升。我們預計，在經過前一兩年的市場培育，以及居民消費結構升級后，高端電視市場正在進入高速成長期。隨著上游屏資源供應的穩定和價格持續下降，高端彩電市場規模將進一步擴大，優勢企業將形成盈利意義上的產銷規模，推動利潤提升。

　　另外，小家電行業經營狀況良好，實現了收入和利潤的高增長。2005年1－4月份，家用廚房電器具行業實現收入278億元，同比增長48％，毛利率為14.1％，上升了1個百分點，利潤總額更是上升了314％；家用美容保健電器具(個人護理用品)行業實現收入50.3億元，同比增長了78％，利潤總額為6.4億，同比增長了92％。在消費升級的拉動以及成本壓力減輕的情況下，家電行業呈現出了較好的投資機會。

　　電力:毛利率止跌回升

　　首先，隨著電力需求增速的減弱以及裝機容量的大幅增長，2007年以后電力行業將基本達到供需平衡。在宏觀調控的作用下，拉動電力需求增長的主要行業——鋼鐵、有色金屬、化工、水泥、機械等行業的增長受到了明顯的抑制，用電增速將趨緩。另外，經過治理整頓，在建裝機規模將下降，我們判斷2007年以后電力行業基本達到供需平衡。

　　其次，由于煤炭需求增速下降，運力改善以及運價的下降，煤炭庫存增加，煤價已趨于平穩并呈現下跌苗頭。

　　再次，從2005年5月1日(部分省市從5月15日)起，各省統調水、火電廠的上網電價有不同程度的調高，火電上網電價平均漲幅0.0213元/度。

　　綜合以上因素，我們預計電力行業毛利率在今年中期會見底回升。