行業景氣度指引下半年投資方向

　　記者王維波

　　上半年剛剛過去，一些投資者便開始將目光轉向下半年:哪些行業景氣度將繼續上升，哪些行業景氣度將回落？投資機會將隱藏在哪些行業之中？

　　招商證券研究員認為，下半年應繼續關注穩定增長的行業，包括業績穩定增長、估值

合理的非周期性消費品、基礎設施和公共服務行業。其中，零售業增長最具有吸引力；電力設備業依然面臨較大的發展機遇；計算機軟硬件、電力、家電等正處于行業調整后期的回升過程中，下半年應具有進一步發展的潛力。

　　景氣回落行業需細辨

　　2003年以來，鋼鐵、石化、煤炭、有色等行業獲得了快速的增長，這些行業的上市公司也都取得了驚人的業績。但自去年上半年政府加大宏觀調控力度以來，社會對基礎原材料的需求受到抑制，從而基礎產品價格上升的趨勢得以改變。特別是今年三月份以來，大部分基礎原料的價格都出現了回落。因此，這些行業的景氣周期正在走到或已經走到高點，下半年將走向回落。招商證券認為，伴隨著固定資產投資增速的回落，周期性投資品行業作為拉動經濟增長的主導力量正在逐步減弱，其行業景氣將繼續回調。一是石化、鋼鐵、有色金屬、煤炭等周期性投資品行業供求不平衡的格局將發生逆轉，這些行業的業績將不可避免地逐步見頂回落。二是從當前情況看，穩定房價已成為宏觀調控的重要內容，房地產業將面臨一個較長的調整期，這將帶動建材、鋼鐵、建筑施工、工程機械、有色金屬等相關行業景氣的回落，并對電力、煤炭、銀行等行業形成間接影響。

　　至于出口導向型行業，在貿易摩擦升溫、出口退稅調整、人民幣升值預期及外需逐步放緩等因素的影響下，出口增速將回落，因此以出口為主的行業，盈利將受到較大沖擊。出口增速回落也將給港口、遠洋航運、集裝箱、港口機械等行業帶來間接沖擊。

　　關于人民幣升值帶來的影響，分析人士認為，人民幣一旦實現小幅度升值，航空、房地產、金融等行業將直接受益，對造紙、化纖等原材料進口比重較大的行業也較為有利。但對外貿、紡織服裝、家電等行業和石化、有色金屬、遠洋航運等行業將產生負面影響。

　　穩定增長行業受關注

　　在一些券商分析員看來，零售業和電力設備業的增長將帶來較大的投資機會。經過10余年的充分競爭，目前各主要城市的百貨商之間已經形成比較穩定的競爭格局，行業內競爭繼續惡化的可能性較小。同時，新型業態的增長速度和贏利能力將繼續保持較高水平。由于百貨行業正處于恢復成長期，在未來消費對經濟拉動力增強的大背景下，我國零售市場將會有更好的增長。

　　電力設備業面臨較大發展機遇的主要原因是:我國電網建設長期投入不足且發展滯后，“八五”、“九五”期間電網投資僅占電力投資的13.7％和37.3％。近幾年電源投資大幅度增加，但電網投資仍然增加不快。因此，電力投資的重點將由先前的電源投資轉移到電網上來，電力設備行業將步入新一輪景氣周期。

　　此外，招商證券認為，計算機軟硬件、電力和家電業正在走出谷底，這些行業值得投資者關注。計算機軟硬件行業，除了“3G”和稅控設備需求將帶來增長空間外，軍事工業和軟件外包將給行業帶來贏利點。同時，原材料價格開始見頂回落，該行業整體將逐步復蘇。

　　電力方面，導致毛利率止跌回升的因素主要是，在宏觀調控的作用下，拉動電力需求增長的主要行業——鋼鐵、有色、化工、水泥、機械等行業的增長受到了明顯的抑制，用電增速將趨緩；煤價已趨于平穩并呈現下跌苗頭；從2005年5月1日(部分省市從5月15日)起，各省統調水、火電廠的上網電價有不同程度的調高，火電上網電價平均上漲0.0213元/度。

　　至于家電業，有兩個關注點:一是高端彩電銷售有啟動跡象，二是小家電富有市場空間。今年上半年高端彩電銷售量大幅上升，可以說，經過前一兩年的市場培育和價格持續下降，高端彩電市場正進入快速發展期。而小家電子行業經營狀況良好，取得收入、利潤高增長。

　　然而，經過前幾年的高速發展，正處于調整期的汽車業拐點尚未到來。這是由于原材料價格盡管從高位有所回落，但幅度不大。同時，汽車銷量并未出現快速增長，銷量的溫和增長并不足以拉動利潤增長，并且較低的產能利用率仍將壓制行業的盈利空間。

　　當然，大部分行業并不是“鐵板”一塊，其內部許多子行業出現了明顯的分化。如交通運輸業一直保持穩定增長，但各子行業并不一致，機場業將出現快速上升的趨勢，而港口、航運則即將到達周期性頂部。旅游行業也是如此，景區、酒店業保持了增長態勢，而旅行社經營狀況難以好轉。