股權激勵捆綁出籠

　　晨報記者 華笑叢

　　在已公布股改方案的31家二批試點公司中，金發科技(資訊 行情 論壇)、恒生電子(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)、中信證券(資訊 行情 論壇)四公司在股改方案中“捆綁”了股權激勵計劃。

　　激勵方案各有看點

　　上述四家公司的方案可謂各有千秋。

　　首先看股權來源。中化國際、恒生電子用于股權激勵的股份來自第一大股東，前者是中化集團慷慨“貢獻”2000萬股，后者是恒生集團拿出400萬股。中信證券股權激勵所需的3000萬股則由非流通股股東按比例分攤。比較另類的是民營企業金發科技，其股權激勵計劃所用的1690萬股都由第二大非流通股股東、總經理宋子明拿出。

　　其次看激勵方式。金發科技和中信證券是四家公司里的“實惠派”，用于激勵的股權將以公司最近一期經審計每股凈資產作價，轉讓給公司管理層及核心人員，且將在股改方案通過后立即實施。金發科技還稱，若對高管的股權轉讓未能在股改實施日前完成過戶，則由宋子明先支付該部分股份應向流通股支付的對價；若已完成過戶，則由受讓股權的高管支付相應對價。恒生電子、中化國際則選擇了期權的形式，中化國際管理層期權的認購價格為每份0.5元，今后的行權價格為5.00元，管理層期權的行權成本為每股5.5元。恒生電子則尚未制訂具體方案，

　　第三看鎖定時間。金發科技管理層的持股鎖定時間最長，自獲得流通權之日起5年內不上市交易或轉讓。其次是中信證券，管理層持股必須在過戶日之后的5年后方可流通。中化國際管理層認購的股票必須在任期內鎖定。但值得一提的是，如果《公司法》相關條款不修改，公司高管持股在任期內只能鎖定。

　　衡量標準須有準繩

　　很多市場人士認為，實施股權激勵將管理層的切身利益與公司今后的發展“捆綁”起來，有利于上市公司規范運作及業績的提高。但是，對上述四公司提出的方案，世基投資的分析師徐敏毅認為，其激勵標準缺乏準繩。

　　上述四家公司中最大方的要數金發科技的二股東宋子明。去年年報顯示，金發科技的每股凈資產為4.73元，而昨日該股股價高達12.05元。只要不出什么意外，即使股權要鎖定5年多，管理層今后的獲利也將是很豐厚的。中信證券也是如此，去年年底，公司每股凈資產為2.17元，昨日即使跌停了，股價仍有5.33元。徐敏毅認為，這類股權激勵方式，其實已經保證了管理層的巨大收益，激勵作用有限。因此，他更推崇期權式的激勵方式，如中化國際的方案就使管理層的持股成本高達5.5元，比近日公司的市價還高，這就迫使管理層必須努力提高公司業績及形象，以換來更高的市場評價。

　　徐敏毅還認為，在探索股權激勵機制的過程中，管理層應該采取措施防止國有資產流失。如金發科技這類民營企業的大股東向管理層讓利，掏出的是個人的利益，這或許更能顯示其對管理層的重視。而一些國有控股上市公司如果通過股權激勵大量向管理層讓利，就有可能造成國資流失。因此，制訂衡量經營業績的標準，實行更科學的激勵方案十分必要。