投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　西山煤電:謹(jǐn)慎推薦

　　昨日，西山煤電公告再次公布收購山西焦化股權(quán)。對此，國信證券曲亞男、陳愛華認(rèn)為，原來預(yù)測公司2005年、2006年的EPS分別為0.66元、0.72元，如果收購成功，投資收益將

分別增加公司EPS0.04元和0.03元。按照煤炭行業(yè)目前合理的PE來看，公司股價應(yīng)為7.20元—8.60元之間，維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的評級。他們指出，收購成功將有利于公司經(jīng)營產(chǎn)業(yè)鏈的延伸，在煤炭行業(yè)走向縱深發(fā)展的關(guān)鍵時刻，這種發(fā)展模式有利于公司未來的穩(wěn)健發(fā)展。但是，他們同時指出，盡管國家出臺關(guān)閉土焦和改良焦的政策，山西省焦炭企業(yè)亦聯(lián)合限產(chǎn)3個月，期望借此阻止焦炭價格的下降，但這些都不能改變焦炭行業(yè)盈利能力下降的趨勢。公司的長期發(fā)展也因行業(yè)的拖累而出現(xiàn)盈利不斷下滑的趨勢，從而導(dǎo)致此項(xiàng)收購的長期收益預(yù)期下降。

　　凱諾科技:謹(jǐn)慎增持

　　申銀萬國馮軼、趙金厚認(rèn)為公司估值偏低，給予“謹(jǐn)慎增持”評級。他們指出，公司未來兩年凈利潤增長率將保持在10％的水平，2005年預(yù)測每股收益為0.50元，相較于當(dāng)前市場價位5.08元，動態(tài)市盈率僅有10倍，相較于中國、美國、香港和英國的服裝板塊2005年動態(tài)市盈率偏低。他們表示，公司全流通方案具有一定吸引力:根椐申銀萬國證券研究所的評估體系，公司股權(quán)分置改革方案轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)股票折衷對價為10送1.6股，公司實(shí)際股權(quán)分置改革方案轉(zhuǎn)換成標(biāo)準(zhǔn)股票對價為10送2.5股，實(shí)際方案優(yōu)于該體系評估的折衷對價。

　　貴州茅臺:強(qiáng)于大市

　　中信證券喬百君表示，維持對公司2005年、2006年每股收益2.55元與2.83元的盈利預(yù)測。在目前股價下，公司2005年、2006年的動態(tài)市盈率分別為20.5倍與18.5倍，股價處于合理估值區(qū)間，RIM模型測算公司的目標(biāo)價位為56.52元，維持“強(qiáng)于大市”投資評級。喬指出，上半年，公司銷售形勢喜人。部分主要銷售市場茅臺酒的銷量增長近50％，公司整體銷售狀況要高于2005年銷售收入增長15％的目標(biāo)。同時，反映銷售形勢的另外一個重要財務(wù)指標(biāo)－預(yù)收賬款亦維持在10億元左右的水平。另外，喬表示，公司也在積極關(guān)注股權(quán)分置改革，目前已經(jīng)有5、6家券商為公司提供了股權(quán)分置改革方案，公司管理層對此態(tài)度也比較積極。

　　伊利股份:謹(jǐn)慎增持

　　國泰君安喬奕表示，剔除收入處理方式和稅率差異的EV/EBITDA　指標(biāo)顯示，伊利股份的估值比競爭對手更具吸引力。結(jié)合絕對估值和相對估值法，喬認(rèn)為公司目前股價存在低估，給以“謹(jǐn)慎增持”評級。喬指出，盡管2005年兩大主要成本原奶和包裝均有上漲，但公司新投產(chǎn)生產(chǎn)線已開始使用價格更低廉的康美設(shè)備，未來毛利率有提高的可能。此外，隨著公司收入規(guī)模的擴(kuò)大以及對費(fèi)用的控制，公司營業(yè)費(fèi)用率也存在下降的可能。喬還指出，盡管公司近幾年資本支出較大，且低價競爭導(dǎo)致利潤率持續(xù)下降，但資產(chǎn)經(jīng)營效率的提高使公司依然能維持令人滿意的盈利能力和資本回報率。自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)法顯示公司合理價值為15.27元，較目前價位還有17％的理論上升空間。

　　冠豪高新:買入評級

　　海通證券黃錦超預(yù)計，公司2005年、2006年、2007年業(yè)績分別較上年增長64％，183％，70％。結(jié)合公司業(yè)績和特種紙行業(yè)特殊性，給予買入建議。黃錦超表示，2004年公司收入全部來自無碳紙，而無碳紙經(jīng)過多年的激烈競爭，行業(yè)已經(jīng)走出谷底，目前有逐步反彈的趨勢。同時，公司大規(guī)模進(jìn)入不干膠市場。公司憑借最先進(jìn)的設(shè)備、自產(chǎn)原材料、自有銷售渠道優(yōu)勢，將成為不干膠行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者。

　　中信證券:維持中性

　　國信證券朱琰表示，公司對價方案基本合理，但是前期公司的股價漲幅較高，已經(jīng)反映了市場對公司股價含權(quán)的預(yù)期。公司采取3000萬股的股票作為股權(quán)激勵的決定將有利于完善公司的激勵機(jī)制，但是，由于目前還沒有看到具體的執(zhí)行方案，對公司的持股人的具體激勵手段和對公司的影響還難以判斷，朱琰表示將維持對公司中性的評級。

　　金融行業(yè):中性評級

　　在金融行業(yè)2005年下半年投資策略報告中，湘財證券崔巍給予銀行業(yè)的評級為“中性偏強(qiáng)”；證券業(yè)為“中性”，短期為“減持”；信托業(yè)的評級為“中性”。崔巍指出，下半年宏觀面偏弱是銀行業(yè)面臨的最大不利因素，但是，股權(quán)分置改革中所隱含的流通股含權(quán)預(yù)期，使銀行股面臨短線的投資機(jī)會；在業(yè)務(wù)繼續(xù)萎縮的情況下，證券業(yè)前景仍不樂觀；信托業(yè)盡管面臨較多的發(fā)展機(jī)遇，但由于配套制度的不健全，面對銀行、保險、證券、基金公司等強(qiáng)大的競爭對手，受到的制約因素仍然較多。

　　江西銅業(yè):中性評級

　　聯(lián)合證券陳鵬初步估算公司上半年度盈利增長將超過50％。陳認(rèn)為，銅價在今年第二季度保持在高位刺激了公司業(yè)績的增長。但是，陳指出，目前國際期銅價格呈回落趨勢，在上月中創(chuàng)出歷史新高后，目前已經(jīng)下跌至6月初的水平。陳認(rèn)為，近期銅價表現(xiàn)和進(jìn)口數(shù)量的增加多少受到投機(jī)炒作的影響；加上江西銅業(yè)一季度業(yè)績增長已經(jīng)達(dá)到40.7％，相信此次業(yè)績預(yù)增并未超出市場預(yù)期。陳對銅價后勢抱謹(jǐn)慎態(tài)度，同時維持江西銅業(yè)中性的投資評級。