(焦點)　動態(tài)挖掘中報機會

　　江蘇天鼎秦洪

　　滬深兩市近期出現(xiàn)調(diào)整，不少個股的股價也在震蕩中逐漸下移，但半年報業(yè)績預(yù)期較好個股的股價卻不斷上移，文山電力、濱海能源等個股就是如此。我們認為，這意味著半年報的業(yè)績預(yù)期已經(jīng)成為股價重新排序的新標尺。那么，如何尋找新標尺下的投資機會呢？

　　靜觀業(yè)績不可取

　　雖然價值投資理念已成為A股市場的主流投資理念，但是真正能領(lǐng)會價值投資核心精髓的投資者并不占多數(shù)，比如有些投資者認為業(yè)績預(yù)增的就追漲，業(yè)績預(yù)減的就殺跌；也有些投資者認為市盈率越低的越有投資價值，越高的越?jīng)]有投資價值。但實際上，這些均是價值投資的表象，因為價值投資的核心在于穩(wěn)定增長，這其實是一個動態(tài)的概念，但由于投資者大多從靜態(tài)的角度來看待上市公司的業(yè)績預(yù)增與預(yù)減公告，所以，才有了業(yè)績預(yù)增股好、業(yè)績預(yù)減股差等靜止的看法。

　　我們認為，投資者在操作中不能過分依靠半年報的業(yè)績預(yù)增、預(yù)減公告等信息，也不能以半年報推導出的市盈率作為判斷個股是否具有投資價值的依據(jù)。比如說山西三維預(yù)計上半年的業(yè)績同比大幅上升600％以上，但并不等于該股就是一個極佳的投資品種，道理很簡單，主導產(chǎn)品為聚乙烯醇的山西三維屬于典型的周期性個股，而目前整個化工行業(yè)正處于景氣周期的高點，隨時有可能出現(xiàn)景氣周期下調(diào)，那么，該股未來的股價走勢預(yù)期就不那么樂觀。既然如此，投資者顯然不能以業(yè)績的預(yù)增作為判斷是否介入該股的依據(jù)。

　　同樣，我們也不能因為業(yè)績預(yù)減就作出賣出的決定。比如說長安汽車的中期業(yè)績預(yù)減50％，但公司汽車銷售數(shù)據(jù)在3月、4月、5月持續(xù)三個月的增長，意味著長安汽車的業(yè)績雖然同比下降，但環(huán)比卻出現(xiàn)上升，公司的投資機會已經(jīng)開始顯現(xiàn)。

　　動態(tài)把握投資機會

　　對于投資者來說，以動態(tài)目光把握中報機會主要體現(xiàn)在兩點:一是預(yù)期，二是可持續(xù)的增長。前者主要體現(xiàn)在周期性行業(yè)中，比如說在2002年下半年，石化、銀行、電力等諸多行業(yè)出現(xiàn)了復(fù)蘇的跡象，在此階段建倉的基金們獲得了巨大的投資收益，但當時石化等上市公司的定期報告所披露的業(yè)績變化并不大，所以僅僅從半年報的信息中是很難發(fā)現(xiàn)上市公司投資機會的；后者主要體現(xiàn)在持續(xù)性增長的個股中，這其實也就是前文所提及的“環(huán)比＋同比”的核心投資理念。比如說景點旅游業(yè)得益于消費升級，其業(yè)績處于持續(xù)增長的發(fā)展趨勢中，黃山旅游、峨眉山等個股股價重心在波動中不斷上漲就是最好的例證。

　　因此，在半年報中，我們不能因為業(yè)績的預(yù)增或預(yù)減而確定個股的投資機會，必須要將預(yù)增或預(yù)減公告與上市公司經(jīng)營動態(tài)曲線圖進行對比分析。只有這樣，才能在半年報公告中發(fā)現(xiàn)投資機會，規(guī)避投資風險，也才不會因為半年報的業(yè)績預(yù)喜而糊涂地落入投資陷阱，更不會因為半年報的業(yè)績預(yù)警讓一匹黑馬從手中溜掉。

　　就目前盤面來看，有色金屬、煤炭、化工、石化等諸多行業(yè)的預(yù)喜公告，并不能成為投資者投資該類個股的依據(jù)。因為行業(yè)周期性顯示，此類個股雖然市盈率較低，但由于未來業(yè)績增長的不確定性需要低市盈率來進行風險補償；此外，他們同比雖上升，但環(huán)比卻在下降。相反，對于汽車股、電力股等諸多因素一季度業(yè)績基數(shù)過低導致半年報業(yè)績預(yù)警的個股，也不要迅速拋售，反而可以在低開的過程中迅速介入。畢竟此類個股的行業(yè)數(shù)據(jù)顯示出，他們的業(yè)績處在復(fù)蘇過程中，同比雖下降，但環(huán)比卻在上升，隱含著投資機會，這也是證券市場“預(yù)期”價值的最佳反映。

　　兩類個股值得關(guān)注

　　在這里，我們建議投資者在半年報行情中重點把握住兩類個股的投資機會。一是“環(huán)比＋同比”均處在上升階段的個股。文山電力的牛氣就是在于公司的環(huán)比與同比均處在上升階段，環(huán)比是因為公司所處的水電業(yè)在二季度、三季度處于豐水期，業(yè)績將環(huán)比增長；同比是因為公司新的機組是在去年下半年投產(chǎn)。所以，無論是公司的半年報還是公司的三季度季報抑或是2005年年報，業(yè)績均將是同比增長的。循此思路，桂東電力、廣安愛眾、天富熱電等諸多個股值得關(guān)注，近期寬幅震蕩的郴電國際也是如此。另外，受到汽車保有量持續(xù)增長所帶來的業(yè)績環(huán)比與同比均處于增長階段的高速公路類個股，也可積極予以關(guān)注。

　　二是業(yè)績出現(xiàn)復(fù)蘇跡象的火電股、汽車股以及部分中低檔酒類為主的白酒股。比如說火電股在煤炭價格滯漲，以及近期實施煤電聯(lián)動機制所帶來的電價提升的影響下，出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。近期，中金公司等諸多有影響力的大券商研究所均對電力股的投資機會予以了提示。內(nèi)蒙華電、國投電力、申能股份、國電電力、深能源等個股值得關(guān)注。

　　循此思路，同樣是成本下降而主營產(chǎn)品需求卻沒有過分變化的輸變電、空調(diào)等諸多行業(yè)的個股，也有望在半年報期間出現(xiàn)投資機會。其中特變電工、格力電器等龍頭企業(yè)的業(yè)績敏感度可能更高，值得關(guān)注。而汽車則是受到行業(yè)數(shù)據(jù)的影響，業(yè)績可能處于復(fù)蘇階段，長安汽車、上海汽車等個股可以予以跟蹤。山西汾酒、瀘州老窖等中低檔的白酒類公司則受到產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，以及未來白酒消費稅調(diào)整的預(yù)期，也有望成為半年報的潛力股，值得跟蹤。