|
市場期盼已久的長江電力股權分置改革方案終于在周一出臺，和前期征求意見稿相比，公告的股改方案發生很大的變化:通過公積金轉增，非流通股東向流通股東送股；三峽基金置換葛洲壩電價；長江電力向全體股東派現，非流通股東所獲現金轉送流通股股東；以及其他非流通股東向流通股東送股，這些綜合對價措施，來支付給流通股東對價。根據長江電力保薦機構測算，這些相當于非流通股東給流通股東支付即期對價10股送2.27股。
長江電力股改，它要解決非流通股東的股份的流通權問題。三峽總公司，是長江電力的控股股東，它所持有股份最多。但在長電公告的股改方案中，我們看到非流通股東給流通股東支付的對價好像都是通過上市公司進行，大股東在這次股改中到底是怎樣支付對價，支付對價又是幾何？
如果將大股東持有長江電力資產或收益轉讓給流通股東，或者通過向上市公司利益輸送從而使流通股東享有利得，這些都可以計算為大股東給流通股東的對價的話，我們可能能夠客觀測算出大股東在獲取這次流通權中所支付的成本。
根據長江電力公告的方案，長江電力通過公積金向全體股東10股轉增0.421股，根據股權登記日在冊股本結構，共轉增3.31億股，其中大股東三峽總公司應該轉增2.08億股。根據條款，大股東將這些股份轉讓給流通股東，以除權后預計價格7.49元計算，相當于支付現金15.62億元。大股東三峽總公司通過三峽基金置換提高葛洲壩電價，綜合電價提高0.02元/千瓦時，增加長江電力稅后凈利潤1.97億元，按永續年金以8％的貼現率計算，折合當期凈現金收益增加24.66億元。扣除總公司按60.46％持股比例分享的利益14.9億元后，支付對價為9.75億元。根據向股權登記日在冊的全體股東每10股派送現金1.74元，共計派現13.7億元，其中大股東應該得到現金8.61億元。在這次股改對價中，三項綜合措施加總，大股東三峽總公司為獲得流通權，向流通股東支付的成本應該為33.98億元。
按照長江電力停牌前5月18日(戰略投資者上市日，流通股本23.26億股全部可上市流通)至6月17日均價7.81元計算，大股東向流通股東轉讓33.98億元，相當于支付對價為10股送1.87股。如果長江電力股改方案能夠獲得通過，根據大股東三峽總公司的持股承諾，2015年前對長江電力的最低持股比例不低于55％。在股權分置改革后，三峽總公司占長江電力的持股比例下降為60.46％，相當于三峽總公司現實可能流通股份應該為5.46％，流通量為4.29億股。如果從成本角度來衡量，三峽總公司相當于為每股支付7.92元，高于目前市場近期均價7.81元。這樣測算下來，不論從流通股東獲取對價視角，還是從大股東為流通權支付成本視角，這種對價相對比較合理。
當然，對股改過程中大股東這些對價，流通股東是否認可，可能我們需要等到長江電力臨時股東大會表決之時。讓我們拭目以待！
新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。
| 
