28家試點(diǎn)初顯羊群效應(yīng) 對(duì)價(jià)影響走勢(shì)

　　本報(bào)記者 熊永紅 中證投資 徐輝

　　截至目前，第二批試點(diǎn)公司中已有28家公司公布了股權(quán)分置改革方案。綜合來(lái)看，盡管非流通股股東與流通股股東就對(duì)價(jià)多寡、方案優(yōu)劣討價(jià)還價(jià)、褒貶不一，但在一點(diǎn)上是達(dá)成共識(shí)的——兩類(lèi)股東均希望通過(guò)解決股權(quán)分置問(wèn)題，為上市公司的可持續(xù)發(fā)展構(gòu)建一個(gè)健全的法人治理結(jié)構(gòu)、建立起長(zhǎng)效激勵(lì)機(jī)制。

　　送股成為主流

　　與第一批試點(diǎn)公司相比，第二批試點(diǎn)公司的方案在很多方面都作了完善，主要特點(diǎn)有兩個(gè)方面:

　　一是盡管對(duì)價(jià)內(nèi)容越來(lái)越豐富，送股、權(quán)證、現(xiàn)金不一而足，但送股仍是主流。28家公司中有27家選擇了送股，1家公司選擇了縮股。此外，寶鋼、長(zhǎng)電還外加了權(quán)證。在這些公司中，對(duì)價(jià)率最高的是宏盛科技和物華股份，流通股東10股獲送5股；對(duì)價(jià)率最低的是少數(shù)藍(lán)籌公司，其對(duì)價(jià)率均在20%左右。江蘇天鼎秦洪指出，中小型公司送股較為積極，大型公司則顯得有點(diǎn)吝嗇。但整體上，對(duì)價(jià)方案比第一批更為大方。

　　二是配套措施多有創(chuàng)新，旨在穩(wěn)定公司股價(jià)。比如，回購(gòu)流通股計(jì)劃，減持時(shí)間、減持價(jià)格承諾等。此外，一些公司捆綁推出了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，如中化國(guó)際、中信證券、金發(fā)科技均在方案中作了相關(guān)安排。市場(chǎng)人士認(rèn)為，與解決股權(quán)分置問(wèn)題結(jié)合起來(lái)推行股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，有利于提高上市公司高管解決股權(quán)分置問(wèn)題的積極性以及上市公司的管理效率。

　　復(fù)牌股走勢(shì)出現(xiàn)分化

　　周二又有長(zhǎng)電、上港集箱等5只試點(diǎn)股復(fù)牌，其股價(jià)漲跌互現(xiàn)，走勢(shì)明顯分化。寶鋼、長(zhǎng)電復(fù)牌后走勢(shì)平穩(wěn)，體現(xiàn)出機(jī)構(gòu)投資者對(duì)其方案的態(tài)度。寶鋼復(fù)牌當(dāng)日上漲2.86%，復(fù)牌后的最近5個(gè)交易日上漲1.43%，期間大盤(pán)則下跌6.27%；長(zhǎng)電周二復(fù)牌上漲1.35%，大盤(pán)下跌0.79%。

　　分析人士認(rèn)為，對(duì)價(jià)率高低成為影響試點(diǎn)股復(fù)牌后市場(chǎng)走勢(shì)的主要因素。對(duì)價(jià)率達(dá)到50%的宏盛科技接近漲停收盤(pán)；與市場(chǎng)預(yù)期基本一致的長(zhǎng)電、上港集箱股價(jià)漲跌均在1個(gè)百分點(diǎn)上下；對(duì)價(jià)率為25%的中化國(guó)際則大跌7.35%，盤(pán)中甚至一度跌停。此外，停牌前是否有預(yù)期行情也是影響復(fù)牌后走勢(shì)的因素之一。上港集箱、中化國(guó)際均在停牌前大幅走高，從近期底部到6月17日(停牌時(shí)間)，中化國(guó)際上漲22%，上港集箱上漲25%。相反，此前宏盛科技的市場(chǎng)反應(yīng)并不特別明顯。另外，三一重工和金牛能源兩家G股公司的股價(jià)定位偏低，也產(chǎn)生了較大的估值壓力。

　　隨著寶鋼和長(zhǎng)電等核心藍(lán)籌股對(duì)價(jià)方案趨于明朗，加上管理層關(guān)于沒(méi)有第三批試點(diǎn)的申明，市場(chǎng)對(duì)試點(diǎn)公司的“尋寶”熱情不斷降低。招商證券認(rèn)為，隨著股權(quán)分置改革提速，試點(diǎn)公司的特殊性將消失，其市場(chǎng)表現(xiàn)將出現(xiàn)分化，“尋寶”這一盈利模式自然會(huì)難以持續(xù)。

　　藍(lán)籌股價(jià)值逐漸顯現(xiàn)

　　股權(quán)分置改革影響的只是市場(chǎng)的短期均衡，不是引發(fā)股市下跌的主因。市場(chǎng)對(duì)于周期性行業(yè)的過(guò)度擔(dān)憂才是導(dǎo)致股市下跌的原動(dòng)力，基金集中持股的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)更是推動(dòng)近期股市快速下滑。

　　天相投資研究員表示，股權(quán)分置改革與市場(chǎng)可以形成良性互動(dòng)。從需求角度看，實(shí)施股權(quán)分置改革，可以降低公司的估值水平，從而提振疲弱的需求；從供給角度看，非流通股上市流通，短期內(nèi)存在預(yù)期上的供給壓力，而一旦股市出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)，則可以相應(yīng)增加市場(chǎng)的流動(dòng)性。股權(quán)分置改革的深層次影響更在于體制上的轉(zhuǎn)變，特別是為完善公司治理結(jié)構(gòu)掃除障礙，促進(jìn)上市公司質(zhì)量的提高。如果今后國(guó)資委將上市公司市值增長(zhǎng)作為衡量業(yè)績(jī)的主要指標(biāo)，更有利于公司行為的轉(zhuǎn)變。由此，在供給與需求上會(huì)形成動(dòng)態(tài)平衡。

　　決定上市公司價(jià)值和股票價(jià)格的仍是公司基本面，即盈利能力和持續(xù)增長(zhǎng)能力。市場(chǎng)人士指出，新一輪股價(jià)結(jié)構(gòu)調(diào)整的啟動(dòng)，表明經(jīng)過(guò)股權(quán)分置改革的藍(lán)籌股，其長(zhǎng)期底部可能正在呈現(xiàn)出來(lái)。事實(shí)上，已經(jīng)有大資金通過(guò)指數(shù)基金開(kāi)始介入市場(chǎng)。上證50ETF的規(guī)模快速增長(zhǎng)，已從成立時(shí)的50多億增加到目前的90億。由于藍(lán)籌股對(duì)大盤(pán)的權(quán)重影響，大盤(pán)未來(lái)的整體跌幅不會(huì)太大，但微利股等的風(fēng)險(xiǎn)仍然非常大。