投資評級簡報

　　記者燕云整理

　　長江電力:維持推薦

　　長江電力股權(quán)分置改革方案為:流通股東每10股實(shí)得1.67股、現(xiàn)金5.88元；若方案獲準(zhǔn)，將對全體股東每10股派發(fā)1.5份認(rèn)股權(quán)證。對此，國信證券杜猛認(rèn)為，公司此次推出的對

價方案比較合理。相當(dāng)于總股本不變情況下，每10股獲送1.6552股。如果考慮認(rèn)股權(quán)證可能帶來的或有收益，則此次對價將進(jìn)一步提高。杜猛認(rèn)為，公司此前的股價并未完全反映“含權(quán)”預(yù)期。因為根據(jù)國信證券的估值模型測算，公司長期合理價值為8－8.5元，而按此次相當(dāng)于總股本不變的情況下每10股獲送1.6552股的方案，公司目前流通股的合理價值應(yīng)在9.32－9.91元，按6月17日收盤價8.17元計算有約14－21％的上漲空間。由此，杜表示仍然維持對公司“謹(jǐn)慎推薦”的投資評級。

　　上海汽車:維持中性

　　昨日上海汽車業(yè)績預(yù)警，其2005年上半年凈利潤同比下降在50％以上。對此，長江證券姜雪晴表示，上海汽車中報業(yè)績預(yù)警是預(yù)料之中的，預(yù)計公司中報業(yè)績約為0.15元左右，下半年業(yè)績將好于上半年，全年業(yè)績?yōu)?.38元，維持公司中性評級。姜雪晴指出，公司雖然銷量出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但由于今年1季度鋼鐵等原材料價格一直在高位運(yùn)行，且今年上半年轎車價格仍在下降，故上海通用的盈利能力仍是同比下降的，而公司零配件業(yè)務(wù)主要給上海大眾配套，而今年上海大眾銷量明顯下滑，零配件業(yè)務(wù)也低于同期水平。姜進(jìn)一步指出，汽車行業(yè)目前雖有向好的趨勢，但還并不能說拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，建議投資者積極關(guān)注與景氣周期相關(guān)的行業(yè)盈利能力和經(jīng)營效率能力逐月、逐季的環(huán)比指標(biāo)改善情況。

　　蘇寧電器:上調(diào)評級

　　蘇寧電器的股改方案為10股送2.5股。對此，聯(lián)合證券吳紅光預(yù)計，公司2005年業(yè)績?yōu)?.5元，他認(rèn)為公司合理市盈率在20－22倍之間，以此測算，公司合理估值在30－33元之間。目前公司股價在此合理區(qū)間之內(nèi)，但送股后，公司股價僅為25.79元，這相對于其合理估值至少存在16％以上上行空間。鑒于此，吳調(diào)整對其評級，由短期“中性”調(diào)整為“增持”。

　　神火股份:增持評級

　　公司預(yù)計2005年上半年凈利潤較上年同期增長50％－100％。聯(lián)合證券吳載德指出，公司業(yè)績增長的主因是煤炭價格同比有較大幅度上漲，從第一季度的情況看，公司生產(chǎn)煤炭86.55萬噸，銷售煤炭71.30萬噸，與上年同期基本持平，但公司同期實(shí)現(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入33837.55萬元，同比增長32.13％，很顯然煤價上漲對公司收入及利潤增長的貢獻(xiàn)最大。吳載德預(yù)計，公司全年得益于煤價上漲的利好刺激，業(yè)績?nèi)詫⒊霈F(xiàn)大幅增長(同比增長30％－50％)；且考慮到前期股價出現(xiàn)了較大幅度的調(diào)整，故對公司作出增持的投資評級。

　　大廈股份:維持推薦

　　大廈股份公告，公司擬變更募資總額的72％，計27100萬元。其中，絕大部分資金用于收購無錫市吟春大廈商貿(mào)有限公司78.81％股權(quán)及相關(guān)債權(quán)項目，項目總投資為26050萬元；另外，公司擬補(bǔ)充自有流動資金1050萬元。招商證券研發(fā)中心胡鴻軻指出，公司收購吟春大廈，有利于公司的長期發(fā)展，目前公司股價低于其價值，維持謹(jǐn)慎推薦－A的投資評級。

　　上港集箱:維持增持

　　上港集箱公布其對價方案為10股送1.5股和10元。對此，申銀萬國證券朱安平認(rèn)為，此方案與寶鋼股份、長江電力等大盤股對價相當(dāng)，且關(guān)于今后分紅的不低于每年可分配利潤50％的承諾更有利于體現(xiàn)其長期價值，朱維持對上港集箱的增持評級。朱安平指出，公司方案可能對整個港口板塊帶來一定利好影響，港口板塊第一大股東持股普遍在55％以上，有利于大股東在不影響控股權(quán)的情況下支付較好的對價。同時，公司支付20％以上對價，將給目前港口板塊普遍較高的估值水平帶來明顯減壓，在行業(yè)景氣較好的情況下，更有利于為市場接受。

　　金融街:強(qiáng)于大市

　　公司發(fā)布了業(yè)績預(yù)警和重大事項公告，預(yù)計2005年半年度凈利潤比2004年半年度凈利潤下降50％以上。中信證券王德勇認(rèn)為，公司上半年業(yè)績預(yù)警的主要原因在于鑫茂大廈西樓推遲結(jié)算。目前該項目已經(jīng)竣工，由于交樓條件改為精裝交房，導(dǎo)致交房時間推遲至2006年上半年。王指出，半年業(yè)績預(yù)警之后極可能是三季報業(yè)績預(yù)增。由于B7項目結(jié)算在第三季度，該項目收入達(dá)11.6億，預(yù)計毛利為4.31億，預(yù)期前三季度凈利潤2.81億，同比增長55.24％。王德勇認(rèn)為，以目前房價估計，僅考慮金融街內(nèi)業(yè)務(wù)公司估值為11.00元，隨著房價上漲及金融街業(yè)務(wù)不斷發(fā)展及北京市對金融街政策變化，公司估值也在不斷提高，維持公司“強(qiáng)于大市”的投資評級。

　　生益科技:維持增持

　　近期生益科技走勢不佳，申銀萬國證券余斌認(rèn)為，這是由于本輪周期中行業(yè)衰退和材料價格飛漲并存，造成公司毛利率處于超跌水平，對此市場已做了充分反映。余斌預(yù)計今后公司毛利率將呈現(xiàn)回歸趨勢，2005－2007年毛利率分別為14％－17％。余斌預(yù)計，公司2005年每股稅后利潤0.21元，目前動態(tài)市盈率19倍。余斌表示，采用DDM測算，公司的價值在4.27元，而相對估值也表明公司估值處于可投資區(qū)間。進(jìn)一步考慮到可能存在全流通對價后，他給予長期增值的評級。同時，余斌指出，考慮到材料價格依然高企，松山湖項目即將投產(chǎn)帶來產(chǎn)能大幅度擴(kuò)充，融資問題(全流通)的復(fù)雜性，以及中期業(yè)績可能不佳，他建議短期謹(jǐn)慎增持。