(市場看點)　股價結構性調整加速

　　南京證券周旭

　　昨日，雖然滬深股指并未出現大幅下跌，但兩市收盤在跌停的股票卻多達78只(含ST股)。對此，我們認為，隨著市場“尋寶”熱情的退潮以及投資者開始重新關注公司基本面后，A股市場的股價結構性調整再度加速。

　　三類股票跌幅領先

　　對于昨日大幅下跌的股票來說，絕對價格低、市盈率高是這些股票的共性，跌幅在5％以上的股票平均價格為3.26元，平均市盈率高達81.47倍。此類股票大致可分為三個類型。

　　一類是中報預警股票。近期，隨著中報公布的臨近，中期業績預減和預虧的上市公司，其股價大都受到重挫，如丹東化纖公告“因粘膠纖維銷售價格下跌幅度較大及原材料價格上漲的不利因素，預計上半年業績同比下降50％以上”，受此影響，該股在兩個交易日內重挫17.11％。

　　另一類是高科技股。清華同方成為第一批股權試點公司，一度刺激科技股反彈，但隨著對價效應的減弱，科技股炒作熱情迅速退潮；而與成熟股市科技股相比過高的溢價水平，成為空方打壓的最好借口，前期表現抗跌的科技股成為空方發泄的主要目標。如浙大海納、動力源等已連續出現兩個跌停。

　　再者是A股與H股之間存在高溢價的股票。前期坊間盛傳社保基金可直接投資香港H股股票，雖然社保基金對此進行否認，但仍然對與H股存在過高溢價的股票形成較大的壓力。洛陽玻璃、東方航空、廣船國際A股與H股溢價分別達到203％、85％和40.7％，遠遠高于目前市場A股與H股20％的平均溢價水平，這樣看，他們成為含H股中跌幅最深的股票也就不足為奇了。

　　結構性調整沒有結束

　　截至昨日，有近800只股票跌穿1000點時價格，而這些股票的平均價格只有3.33元，明顯低于兩市4.56元的均價，但恰恰就是這些股票成為市場領跌品種，這充分說明A股結構性調整并沒有結束。

　　經歷五年的下跌，整體來看A股的加權平均市盈率與美國、香港等成熟市場接軌，如果考慮對價因素，A股市場藍籌股市盈率更低，但這并不能掩飾A股市場仍存在的結構性問題。截至6月底，A股市場中市盈率在20倍以下的股票為407只，占全部A股比例為30.2％；在40倍以上(含虧損股)數量高達507只，占比達到37.64％。從股價來看，A股161只虧損股的均價為2.48元，40倍市盈率以上的股票均價在4.08元，而同期香港股市虧損股價格基本在1港元以下。由此可見，在與國際成熟股市接軌的預期下，高市盈率股票及虧損股與成熟股市相比仍有較大的下跌空間。

　　通過與香港市場行業比較，我們認為，以下兩類行業目前估值水平偏高，投資者應注意適當回避風險。一是電器、計算機、元器件、軟件、半導體、媒體等信息技術類行業與香港市場普遍具有較大的定價差距，估值壓力仍然較大；另一類是航空、航運、港口等交通運輸類行業定價也高于香港同類股票，國內這些行業近年保持較快的增長，市場給予一定溢價，但受國際航油價格持續上漲及未來進出口增速回落影響，航空、航運、港口等行業前景也正在發生變化，業績增長前景對高定價的支撐正在減弱。

　　未來預期是關鍵

　　短期來看，中期盈利變化對個股的股價會產生較大的影響，但市場并不是對中期預警股票一概拋棄，昨日轎車股的分化走勢，就顯示出投資者對上市公司未來不同預期的差異化判斷。轎車類上市公司受一季度車市低迷、原材料價格上漲及去年基數較高的影響，中期盈利將普遍下滑，一汽轎車、上海汽車、長安汽車先后預告中期盈利下降50％，但其股票的走勢卻差別很大。一汽轎車公告當日股價即重挫8.63％，隨后不斷下跌，昨日股價距公告日的價格已下跌17.6％；長安汽車公告當日股價下跌3.9％；而上海汽車公告當日股價僅下跌1.62％。

　　同樣是生產轎車的企業，同樣中期盈利出現下降，為什么市場表現卻不盡相同？其實，這反映出投資者對轎車股未來盈利預期的差異化判斷。隨著4、5月份轎車良好的銷售數據及鋼材價格下跌，增強了投資者對轎車行業下半年可能趨向復蘇的信心。因此，部分投資者對轎車行業中具有競爭力的企業開始進行戰略性建倉，而中期盈利下降的不利消息，正好提供介入機會。上海汽車復牌后的低開高走，即是對此的最好寫照。