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10送2.5股“含金量”較高
【本報訊】備受關注的蘇寧電器(資訊 行情 論壇)昨日推出了流通股股東每10股獲付2.5股的股權分置改革方案。蘇寧電器總裁孫為民在方案說明中強調了送股的“含金量”，他認為，根據對價的含義，對價水平應為10送0.33股，而實際支付的對價數量為10送2.5股，因此，這2.5股的“含金量”較高。而“含金量”的另一層含義，是指由公司業績快速增長
而帶來的股票價值增值。蘇寧電器2001-2004年的凈利潤復合增長率達到93%，2005年上半年凈利潤已經公告預增50%以上，是滬深兩市業績增長速度最快的公司之一。
據蘇寧電器保薦機構長江巴黎百富勤負責人介紹，對價水平的測算依據是：以在香港上市的內地同類公司的動態市盈率(20倍左右)作為參照，結合公司盈利狀況估計全流通狀態下的合理市價，再根據合理市價與股權分置改革前流通股股東平均持股成本之間的差額確定對價。根據公司管理層的預計，蘇寧電器2005年的每股收益將不低于1.5元，由此可以測算出蘇寧電器在全流通狀態下的合理市價為每股30元。以2005年6月17日為基準日，向前追溯至2005年3月8日止，蘇寧電器股票復權后的累計成交量為2500萬股，即累計換手率為100%，此間流通股股東的平均持股成本約為62元，除權后約為31元。由此計算出在非流通股股東向流通股股東每10股支付0.33股的對價時，流通股股東的利益不因股權分置改革而受到損失。
保薦機構認為，對價測算是否合理的關鍵在于參照公司的選擇。蘇寧電器選擇了在香港上市的內地連鎖零售業公司作為參照，從估值的角度看，宏觀方面和行業方面的基本面是相同的。此外，蘇寧電器股權分置改革方案充分考慮了流通股股東的利益。首先，由于實際支付的對價為10送2.5股，遠遠高于對價測算的結果10送0.33股，原流通股股東所持股票市值將獲得20.97%的增值。其次，大股東承諾的減持價格不低于50元，遠遠高于目前的市價，充分顯示了大股東對公司發展的信心，最后，大股東的增持承諾也可以起到增強市場信心的作用。
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