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長江電力(資訊 行情 論壇)最終公布的股改方案與此前市場傳聞的有較大的變化，總體而言是提高了補償對價。不過，公司公布的對價方案有四條，包括轉贈股份、提高收益、派現和非流通股東送股，給人的感覺還是太復雜了。
其實，長電制定對價的依據很簡單，即對價等于股權分置改革前流通股股東持股市值與股權分置改革后流通股股東理論持股市值之差。理論對價Ｘ計算公式是Ｘ＝Ｑ＊（Ｐ1－Ｐ
2），公司預計全流通市場環境下股價估值中樞是市盈率16倍－18倍，以2005年預期每股收益計算的合理價格為6．72元－7．56元／股，按照6．72元計算最大理論對價為25．35億元。
公司為什么將簡單的補償復雜化呢？因為公司制定的是支付對價與促進上市公司長遠發展相結合的綜合措施，實現全體股東共贏。于是減征部分三峽基金為代價，置換提高長江電力銷往湖北省外電量的電價，從而提升業績的措施成為公司支付的另一部分對價。
流通股東實際獲得10股送1．2496股和現金4．14元的補償，折合32．4億元對價（以20日均價7．84元計算），高于上述最大理論對價。多出的部分公司自然認為是對流通股東的額外補償，或者說大股東在對價博弈中做出的讓步。
實際上，32．4億元相當于10送1．78股，較寶鋼的2．2股又有減少，至于提高業績不過是望梅止渴的做法，而認股權證理論上不是補償的方式。因此，我們認為長電的方案惟一可取的就是較此前的方案有所改善，也許流通股東無法阻撓方案的通過，但這不代表二級市場和投資者就認同公司的方案，投資者可以拋售股票做出回應。
令人擔心的是，與長電同時公布方案的上港集箱(資訊 行情 論壇)、中化國際(資訊 行情 論壇)實際送股比例都在10送2股以下。在藍籌股和績優股的股權分置改革博弈上，流通股東處于極為不利的地位。國信證券肖建軍
長電股改日程安排
公告股權分置改革說明書 7月4日
股東大會股權登記日 7月21日
獨立董事征集投票權 7月22日－7月29
網絡投票 8月1日－8月5日
召開現場會議 8月5日
停牌 7月22日起
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