對價千機變

　　第二批股權(quán)分置改革試點公司將把市場引向何處？無疑，股權(quán)分置改革已經(jīng)到了非常關(guān)鍵的時刻，改革的成敗與否，相當程度上取決于當前42家試點公司的成敗。

　　我們細細推敲這42家企業(yè)的質(zhì)地，審視那些已然固化在企業(yè)內(nèi)部的基本財務元素，這些既是今天它們對價方案的基礎(chǔ)，亦是明天投資者決定手中投票權(quán)的參考坐標。在一個中觀層面，我們推出了四家專業(yè)機構(gòu)對42家試點公司測算的對價率的比較，這四種可以自圓其

說的測算，盡管結(jié)果有一定差別，但相信此種專業(yè)視角或許可以為分散的流通股股東提供一種“價值中樞”。

　　在微觀層面，我們特別關(guān)注到三類公司：一、股價跌破凈資產(chǎn)，截止到4月底 ，兩市“破凈”公司有150家。42家公司中農(nóng)產(chǎn)品(資訊 行情 論壇)、韶鋼松山(資訊 行情 論壇)、中孚實業(yè)(資訊 行情 論壇)三家均“破凈”，理論上它們是沒有支付對價沖動的，按理論計算的三家公司的對價率也就成了流通股股東向非流通股股東送股；二、非流通股股東此前持股成本高低相差很大，因而可能發(fā)生矛盾，進而影響股改進程。這是從第二批試點開始出現(xiàn)的現(xiàn)象， 比如吉林敖東(資訊 行情 論壇)，未來也許還會有重慶啤酒(資訊 行情 論壇)——二股東紐卡斯爾的持股成本為凈資產(chǎn)溢價的320%；三、利用改革試點，完成特殊目標的企業(yè)，我們注意到了吉林敖東，全流通將是原先已完成管理層領(lǐng)導下的員工持股計劃的完美大結(jié)局，是他們潛行5年之后的一場狂歡。

　　一個市場的成功，與它的參與者是否健康息息相關(guān)，在這個意義上，我們一如既往地挑出那些財務和信息披露上存在瑕疵的企業(yè)，這種利用專業(yè)知識挑出“爛蘋果 ”的工作將持續(xù)進行下去.

　　大盤藍籌股方案超級博弈 權(quán)證不能承受之重

　　剛知道寶鋼股份和長江電力的權(quán)證預案，基金經(jīng)理的第一個反應就是：“為什么要用權(quán)證，把簡單的問題復雜化？” >>全文

　　持股成本不同 非流通股內(nèi)部暗戰(zhàn)股權(quán)分置

　　由于收購等原因，造成同一公司非流通股股東持股成本存在較大差異。目前，溢價持股的非流通股股東如何支付對價的問題已經(jīng)被很多上市公司提出來，這是解決全流通的另一種股東博弈。 >>全文

　　吉林敖東幾年前已為股改準備 民營化中疑點多多

　　幾年前在管理層領(lǐng)導下的全員收購，是吉林敖東民營化過程的第一次落子。眼下市場在探討各家企業(yè)股權(quán)分置改革方案優(yōu)劣時，聰明人只是在準備收獲勝利果實罷了。 >>全文

　　海特高新會計政策變化令人疑 股改能否帶來誠信

　　這家上市不滿一年的企業(yè)信息披露混亂、會計政策變化目的可疑，即便解決股權(quán)分置，投資者就能相信其未來的誠信和治理水平嗎？>>全文

　　農(nóng)產(chǎn)品勇創(chuàng)試點 股改破凈一族各有處置之道

　　農(nóng)產(chǎn)品第1和第5大股東合計持25.09%的國家股，實際控制人為深圳國資，另有11家法人股，包括深圳市社會勞動保險局等在內(nèi)，合計持股13.51%。大股東持股比例不高，并在3次配股中，以優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)參加前兩次配股，對凈資產(chǎn)的貢獻較大。陳小華說，大股東讓利空間很小，因此，“我們的方案是一個有利于保護非流通股股東，同時又保證了管理層與流通股股東利益一致的方案。” >>全文

　　四家機構(gòu)對42家試點公司對價測算比較

　　雖然當前試點公司采用了包括送股、縮股、送現(xiàn)金和大股東放棄轉(zhuǎn)增股票在內(nèi)的多種方案，但是這些方案最終都可以轉(zhuǎn)化為統(tǒng)一的對價率。四家機構(gòu)都基于各自的理論模型，對每一家公司合理的對價水平進行了測算。>>全文