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江蘇冬昕
隨著股權(quán)分置改革試點(diǎn)的深入，一些非流通股股東構(gòu)成復(fù)雜的上市公司，將不得不面對(duì)一些實(shí)際操作中的困難。
如有的上市公司的一般法人股股東連聯(lián)系都比較困難，更不用說(shuō)讓其以支付對(duì)價(jià)的形
式來(lái)?yè)Q取日后的流通權(quán)了。在過(guò)去的一段時(shí)間里，不流通的法人股轉(zhuǎn)讓曾經(jīng)紅火一時(shí)，很多社會(huì)資金通過(guò)注冊(cè)公司來(lái)完成對(duì)一些上市公司法人股的受讓，從而博取日后全流通巨大的升值預(yù)期。顯然這部分資金進(jìn)入上市公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓并不是為了戰(zhàn)略投資，而是在非流通市場(chǎng)與流通市場(chǎng)之間巨大的價(jià)格差誘惑下進(jìn)行的一次資本套利游戲。如果這部分非流通股份的持有者不愿向流通股股東支付對(duì)價(jià)，日后在鎖定期后快速出逃獲取流通溢價(jià)，那將是對(duì)社會(huì)公眾股股東的又一次掠奪。雖然有些上市公司制定了回購(gòu)措施來(lái)穩(wěn)定公司股價(jià)，但是回購(gòu)的資金是屬于全體公司股東共有的資產(chǎn)，用全體股東共有的資產(chǎn)來(lái)“托”那些持股成本極低的社會(huì)法人股拋售的“盤(pán)”，是否會(huì)侵犯到公眾股股東的利益，并以此挑戰(zhàn)證券市場(chǎng)的“三公”原則呢？
由控股股東來(lái)替那些一般法人股支付對(duì)價(jià)缺乏道理，原則上普通投資者是無(wú)法以極低的持股成本來(lái)持有這些“內(nèi)部”法人股的。這些占上市公司比例不是很高的法人股構(gòu)成極其復(fù)雜，也不能排除控股股東方面的“內(nèi)部”人利用職權(quán)，在先期就成為這些非流通股份的幕后控制人。用公有資產(chǎn)為這些一般法人股支付對(duì)價(jià)，極易造成新的利益輸送的循環(huán)，這是監(jiān)管部門(mén)可能會(huì)面臨的需要迫切解決的問(wèn)題之一。
對(duì)于一些不愿支付對(duì)價(jià)的一般法人股股份持有者，控股股東不應(yīng)為其支付相應(yīng)的對(duì)價(jià)，以避免其中可能存在的利益輸送行為。由于這部分股份持有的成本均遠(yuǎn)低于流通股東的持股成本，流通后套利的動(dòng)機(jī)將是非常強(qiáng)烈的，如果其不支付給流通股股東補(bǔ)償來(lái)?yè)Q取流通權(quán)，理論上就不再具備流通的權(quán)利，對(duì)這類股份應(yīng)進(jìn)行無(wú)限期鎖定，直至其向流通股股東支付對(duì)價(jià)。
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