市場需要什么樣的對價承諾——金發(fā)科技股改對價方案評析

　　記者趙維　廣州報道

　　憑心而論，與前期多家民企控股公司的方案相比，金發(fā)科技10送3股派2元的對價方案雖然不差，但也算不得什么“大派利是”的意外利好，按14—17倍盈率測算的對價標準也還有待于多方推敲，倒是公司公布的幾項追加承諾很讓人覺得耳目一新。

　　承諾之一，第二大非流通股東宋子明將名下約占總股本10％的1690萬股以凈資產(chǎn)價轉(zhuǎn)讓給公司118名高管及核心骨干，以完善公司激勵機制。據(jù)了解，這位被媒體稱為“偉大的宋總”的人，是與公司董事長袁志敏12年前一起靠2萬元起家創(chuàng)業(yè)的伙伴，去年剛辭去公司董事總經(jīng)理，持有22.39％的股份，目前正準備出國進修企業(yè)管理。

　　承諾之二，公司前五大流通股東及宋子明轉(zhuǎn)出的股份自獲流通權之日起5年之內(nèi)不上市交易，五年之后每一年內(nèi)交易出售量也不超過5％，且價格不得低于16元。袁志敏在新聞發(fā)布會上甚至表示，他本來是想承諾“一輩子也不減持的”，是保薦人認為這一說法不夠嚴謹，才改成了5年。金發(fā)科技停牌前的收盤價是11.74元，市盈率為19.2倍。

　　承諾之三，袁志敏本人承諾，若公司2005年實現(xiàn)凈利潤扣除非經(jīng)常性損益后較2004年度增長低于30％，或被出具非標準審計報告，他將再把自己對價后所持股份的20％，無償分送給無限售條件的流通股股東。

　　從這三項承諾中，能看到什么呢，如果不帶偏見地去分析，我們至少可以得到以下幾個方面的信息:一是公司管理層的眼界如何，團結(jié)和默契程度如何，高管骨干今后的穩(wěn)定程度如何；二是公司對今年及今后幾年的業(yè)績、股價發(fā)展和規(guī)范運作如何預期；三是投資者到底有多大風險，公司的方案在多大程度上考慮了為投資者規(guī)避風險？

　　前段時間，對于一些概念復雜的一攬子對價方案，市場似乎并不買賬，反而呼吁方案要簡簡單單，對價要實實在在。現(xiàn)在，從市場對金發(fā)科技這套“什錦”方案的反應看，對價要有理有據(jù)、實實在在不假，但方案也并非越簡單就越好，關鍵是不要給投資者玩概念、兜圈子，而應明明白白對兩個問題進行承諾，一是對價實施后如何確保投資者利益不受損，讓投資者心中有底；二是在此基礎之上，如何讓他們相信未來有更大的回報值得期待。此外，公司對投資者的態(tài)度也很重要，如袁志敏明確“方案沒有預設底線，一切取決于與流通股東的溝通”，就是一種明智的姿態(tài)。