蘇寧10送2.5股吝嗇有理 公司稱實際應送0.33股

　　公司及保薦機構稱對價水平應為10送0.33股，而實際10送2.5股

　　本報記者　陳輔　發自南京

　　7月3日晚間，蘇寧電器(資訊 行情 論壇)(002024.SZ)股權分置改革方案正式亮相，非流通股股東為獲得流通權向流通股股東支付對價，流通股股東每10股獲付2.5股。

　　外界對此方案的第一反應是：蘇寧電器10送2.5股是目前中小企業板中送股最“吝嗇”的，然而蘇寧電器的業績基礎和股價表現是非流通股股東“牛氣”的砝碼。蘇寧電器是基金公司等機構投資者扎堆所在的上市公司，就這一點看，其他中小企業板塊個股明顯要遜色些。

　　蘇寧電器總裁孫為民在方案說明中強調了送股的“含金量”，他認為，根據對價的含義，對價水平應為10送0.33股，而實際支付的對價數量為10送2.5股。他解釋，含金量的另一層含義是指由公司業績快速增長而帶來的股票價值增值，蘇寧電器2001-2004年的凈利潤復合增長率達到93%，2005年上半年凈利潤已經公告預增50%以上。

　　同時，公司前兩大股東張近東和江蘇蘇寧電器有限公司承諾：將禁售期延長至24個月，禁售期滿后減持價格不低于50元；在方案通過后的兩個月內，如蘇寧電器連續兩個交易日收盤價低于每股25.80元，前兩大股東將增持不超過500萬股。

　　記者昨晚采訪的部分基金經理表示，“如果只看10送2.5股，是不滿意，但具體對于蘇寧電器這家上市公司而言，還可以。”廣發基金管理公司投資總監朱平對記者說，“對價具體應該多少，我們也算不清楚。我們作為機構投資者最希望的是市場能夠‘平穩’地解決歷史性問題。今年5月份出現的暴跌，是大家都不愿意看到的情況。如果一系列的股權分置改革方案能夠消除不確定因素帶來的風險，給出確定的預期，那這比對價更重要。”

　　蘇寧電器此次股權分置改革項目的保薦機構為長江巴黎百富勤，該證券公司企業融資部總經理李緒富介紹稱，對價水平的測算依據是：以在香港上市的國內同類公司的動態市盈率(20倍左右)作為參照，結合公司盈利狀況估計全流通狀態下的合理市價，再根據合理市價與股權分置改革前流通股股東平均持股成本之間的差額確定對價。

　　李緒富說，根據公司管理層的預計，蘇寧電器2005年的每股收益將不低于1.5元，由此可以測算出蘇寧電器在全流通狀態下的合理市價為每股30元。以2005年6月17日為基準日，向前追溯至2005年3月8日止，蘇寧電器股票復權后的累計成交量為2500萬股，即累計換手率為100%，此間流通股股東的平均持股成本約為62元，除權后約為31元。他稱：“由此計算出在非流通股股東向流通股股東每10股支付0.33股的對價時，流通股股東的利益不因股權分置改革而受到損失。”

　　申萬巴黎基金管理公司投資總監張惟閔在接受記者采訪時表示，測算對價水平必須是一個綜合各方面主要因素的結果，非流通股股東和流通股股東主要在測算依據這一問題上產生分歧。

　　記者所采訪的一些基金公司還未決定對蘇寧電器股權分置改革方案的投票意見，8月4日流通股股東投票表決結束之后才能見分曉。