各方博弈暫時(shí)達(dá)成共識(shí) 寶鋼還有股改最后方案

　　本報(bào)記者 張勇 上海報(bào)道

　　由于牽涉到的利益方眾多，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)股權(quán)分置改革過程中的博弈仍然不會(huì)停止。

　　經(jīng)過一周時(shí)間的連軸造訪，寶鋼股份的股權(quán)分置改革方案終于正式出臺(tái)。而6月29日，

　　分析人士普遍認(rèn)為，這一方案是在各方博弈之后相互妥協(xié)的結(jié)果。公司總經(jīng)理艾寶俊表示，在與投資者充分溝通的基礎(chǔ)上推出此方案，目的是讓公司與投資者得到共贏。不過，投資者顯然希望最后的方案能有更大的讓步。

　　相互讓步

　　6月27日，寶鋼股份董事會(huì)在北京召開，主要目的是討論并確定試點(diǎn)方案。據(jù)寶鋼股份董事會(huì)秘書室介紹，7位董事和4位獨(dú)立董事都參會(huì)，會(huì)議進(jìn)行到28日凌晨1時(shí)許。之后，最新的股權(quán)分置改革方案正式公布。

　　新的方案提出，作為寶鋼集團(tuán)持有非流通股份獲得上市流通權(quán)的對(duì)價(jià)，流通股股東每持有10股流通股將獲得寶鋼集團(tuán)支付的2.2股股份和寶鋼集團(tuán)發(fā)行的1份行權(quán)價(jià)為4.5元、存續(xù)期為378天的歐式認(rèn)購權(quán)證。

　　寶鋼股份董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)總監(jiān)陳纓對(duì)記者表示：“我們是經(jīng)過和眾多流通股股東的充分溝通之后做出了這一方案的，現(xiàn)在的方案對(duì)各方都應(yīng)該是有利的。”

　　相比此前幾天坊間流傳的《寶鋼股份股權(quán)分置改革意向性方案概要》中10送1股派2份認(rèn)購權(quán)證(行權(quán)價(jià)為4.18元)、5份認(rèn)沽權(quán)證(行權(quán)價(jià)為5.12元)的初步方案，最新方案中流通股東獲得的送股比例有所增多。業(yè)內(nèi)認(rèn)為這是對(duì)此前投資者多送股、少發(fā)權(quán)證要求的回應(yīng)。

　　國盛證券研究所總經(jīng)理滕軍認(rèn)為：“很明顯，寶鋼集團(tuán)在股改方案中是做出了讓步的。這一讓步代表了國資委的態(tài)度，像寶鋼這樣質(zhì)地良好的公司也能做出讓步，充分說明管理層推動(dòng)股改的決心和誠意。”

　　而國泰君安證券投行部的一位人士透露，在寶鋼股份股改方案研究討論的過程中，國資委的相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)一直都在關(guān)心方案研究的進(jìn)展，并指示要多考慮流通股股東的利益。

　　然而，“讓步的并非只有寶鋼。”博時(shí)基金公司研究部的一位人士表示，“相比討論版的方案，實(shí)際上新方案的對(duì)價(jià)并沒有增加多少，要說好一點(diǎn)的話就是減少了權(quán)證增加了送股，變得更加明朗了。”

　　據(jù)了解，在方案出臺(tái)前寶鋼集團(tuán)與流通股股東的溝通過程中，部分機(jī)構(gòu)投資者從自身持有寶鋼股份的成本和股改之后股價(jià)走勢的預(yù)期考慮，提出了每10股送3股的要求，而這一要求也在坊間廣為流傳，甚至被當(dāng)成一些投資者的底線。

　　然而即使是最新出臺(tái)的方案也仍然沒有達(dá)到這一底線要求，申銀萬國證券桂浩明認(rèn)為：“寶鋼現(xiàn)在這個(gè)方案比之前討論版的方案有了一些進(jìn)步。但由于寶鋼十分特殊，這個(gè)方案考慮得還不是太充分，假如能夠有每10股送2.5股以上的對(duì)價(jià)可能會(huì)更好些。”

　　而對(duì)于一些機(jī)構(gòu)投資者提出的要求，陳纓表示：“我們理解流通股股東的要求，但我們必須綜合考慮各方利益，在多贏的基礎(chǔ)上進(jìn)行股改，太多的讓步是不太現(xiàn)實(shí)的。”

　　市場心態(tài)微妙

　　對(duì)于此次公布的股改方案，業(yè)內(nèi)人士總體上的預(yù)期是以中性偏多。天同基金研究總監(jiān)潘華告訴記者：“雖然現(xiàn)在的方案好一點(diǎn)，但具體好多少算不清楚，主要是形式上比前一個(gè)好，因?yàn)樗凸杀葯?quán)證明朗，權(quán)證的交易活躍度會(huì)影響價(jià)值，讓投資者不好把握。”

　　據(jù)了解，目前仍然有機(jī)構(gòu)希望寶鋼集團(tuán)能夠在最終的方案上進(jìn)行讓步。“盡管在送股的數(shù)量上有了增加，也拋棄了大部分讓人看不懂的權(quán)證，但對(duì)價(jià)仍然有些不足”，上證50(資訊 行情 論壇)ETF管理者華夏基金的一位研究員告訴記者，“我們還在與寶鋼做溝通，希望在股東大會(huì)表決前方案仍然會(huì)有改進(jìn)。”

　　然而，寶鋼股份董事會(huì)秘書室的一位人士卻表示：“雖然我們?nèi)匀辉诟�投資者溝通，投資者反映的意見都會(huì)上報(bào)給公司領(lǐng)導(dǎo)，但股改方案在臨時(shí)股東大會(huì)前修改的可能性不大。”

　　因此，中銀國際的一位人士表示：“即使是讓步，仍然能夠看到寶鋼的強(qiáng)硬，這個(gè)方案將打消一些人對(duì)寶鋼讓步程度的幻想。”

　　正如上述人士所言，寶鋼股份復(fù)牌后的第一交易日走勢并不盡如人意，高開低走的態(tài)勢使得當(dāng)天收盤呈現(xiàn)出不讓人樂觀的長陰線，可見一些投機(jī)心態(tài)的投資者開始拋售寶鋼股份了。

　　而有意思的是，隨著寶鋼股份走勢的變化，目前流通股股東對(duì)于股改方案的心態(tài)似乎也正在發(fā)生著微妙的轉(zhuǎn)變。

　　國泰君安新產(chǎn)品開發(fā)部黃文卿認(rèn)為，“根據(jù)我們的計(jì)算，原來的方案相當(dāng)于每10股送2.3股，其實(shí)現(xiàn)在的方案在價(jià)值上是差不多的，原來的方案由于有認(rèn)購和認(rèn)沽兩種權(quán)證同時(shí)存在，就可以為投資者鎖定收益，但現(xiàn)在股價(jià)不漲反而可能下跌，那么原來方案中的認(rèn)沽權(quán)證對(duì)投資者的保護(hù)就沒有了。”

　　因此，對(duì)于股改方案的變化是否有所改進(jìn)，一些投資者的心態(tài)已經(jīng)有些模糊。

　　不過，一些券商對(duì)此次股改方案還是表示了樂觀。“這個(gè)方案應(yīng)該說是不錯(cuò)的了。”光大證券企業(yè)并購部總經(jīng)理高建明表示，“如果計(jì)算一下大股東的成本，寶鋼股份增發(fā)時(shí)候的成本也就和目前大部分股東是差不多的，這樣還希望過多的對(duì)價(jià)也不太可能。”

　　申銀萬國證券收購兼并部業(yè)務(wù)董事程銳也指出：“寶鋼集團(tuán)將投入20億元托住股價(jià)和67%的持股底限，對(duì)市場的長遠(yuǎn)來看是一種穩(wěn)定的預(yù)期。”