(市場風云)　對價效應緣何退潮

　　文/記者徐建華上海報道

　　本周市場在急跌中跨越了上下半年，股權分置改革第二批試點正進行得如火如荼，而對價效應所引發的“尋寶”熱卻已急速降溫。寶鋼復牌后未能穩定大盤，陸續復牌的第二批試點股表現也遠遜于前期試點股。“尋寶”降溫，游資加快了撤退步伐，股改因素加上幾乎篤定處于下降通道中的宏觀經濟，使基金重倉股的“防御性”幾乎蕩然無存，這一點為多家

　　寶鋼未成“定海神針”

　　寶鋼的指標意義在股改進程中顯露無遺。自進入第二批試點開始，寶鋼的一舉一動幾乎就成為了整個股改的風向標，有關其對價的傳言也在一定程度上左右了市場走勢。從最初的試點草案被口誅筆伐，到最終讓步出臺了一份尚能被接受的試點方案，過程本身就充分展示了兩類股東之間的博弈。博弈雙方的力量雖仍不對稱，但手中的否決權使得流通股股東不再“人微言輕”。盡管有機構以“雞肋”來形容該方案，但仍坦承“棄之可惜”的心態使其難以輕言否決，一句“博弈仍未結束”盡顯機構矛盾心態。“不滿意，但能接受”體現了機構對于寶鋼試點方案的基本態度，在綜合了估值和對價因素后，市場對寶鋼復牌后的表現充滿了期待。

　　但寶鋼復牌后的表現讓市場失望不少。寶鋼復牌首日高開低走，成交創出天量，資金出逃跡象十分明顯，這讓不少原本看好寶鋼復牌后表現的市場人士大感意外。不少券商對于寶鋼的方案給出了中性偏好的評價，包括中金、申萬等權威機構都給出了增持或推薦的評級，但這些似乎都難以激起投資者的興趣。在對價方案尚能接受，估值相對合理的情況下，寶鋼的市場表現卻依然未如人意，這對投資者的信心無疑是很大打擊。

　　寶鋼表現未如預期，市場更多認為壓力主要來自行業而非對價。今年以來，鋼材價格持續下滑，進入6月份更是加速下滑，這一影響在武鋼等其他鋼鐵股上表現得尤為明顯。鐵礦石價格不斷攀升，而鋼材價格卻持續進入下降通道，有分析認為，鋼價仍有很大下降空間，在宏觀經濟處于下降周期的判斷趨于明確的情況下，資金參與鋼鐵股的熱情自然不高。

　　除了行業因素外，針對寶鋼對價的質疑也并未停止。在寶鋼復牌前，不少分析人士都認為其對價能為市場接受，復牌后會起到穩定市場重心的作用。但寶鋼復牌后表現未如預期，不少分析人士又把此歸咎于其對價，市場對投資者心理的影響由此可見。寶鋼的對價基本上為大盤股定下了標尺，但大盤不為所動，到目前為止，長電在網上征求意見的草案仍遠遜于寶鋼，市場對其即將出臺的正式方案也不抱太大幻想。與此同時，其他大盤股今后的對價也很難讓市場驚喜，如果市場以下跌來應對寶鋼的方案，今后顯然也難以樂觀起來。

　　試點股風光不再

　　三一等首批試點股的對價效應使得“尋寶”游戲應運而生，第二批試點率先復牌的幾只個股首日紛紛漲停更是為“尋寶”熱再添一把火，中小板也成為尋寶活動中的熱點所在。但第二批試點方案公布完畢，試點股復牌后的表現卻已風光不再。首先是七匹狼、偉星股份等中小板個股復牌首日高開低走，未能延續其他試點股復牌后漲停的走勢，而寶鋼復牌后的表現也未如預期，其后10送2.6的國投電力復牌更是不漲反跌，試點效應給人一種來去匆匆的感覺。

　　首先，首批試點股方案實施后表現不佳是對價效應退潮原因之一。“尋寶”活動很大程度上是由三一等首批試點股引發，但G三一方案實施后股價持續滑落，使得不少后期介入的投資者被套，G金牛走勢更弱，即便試點前介入的投資者也難有多大獲益。首批試點股股價前后走勢的迥異顯然是對炒作試點資金的一個警示。

　　其次，不少試點股在第二批方案公布前股價已被提前炒作，對價效應也被提前消化。包括中小板試點股在內的很多股票，在第二批試點名單公布前累計漲幅達到了20％左右，復牌后不少前期介入的資金獲利了解。

　　第三，第二批試點后股改將全面鋪開，分散了資金的注意力，當遍地是“寶”時，“寶”將不再是寶。股改全面鋪開后，雖然“尋寶”活動不可能銷聲匿跡，但對價在里面所起到的作用顯然不會有現在這么大。雖然對價高的個股仍然會受追捧，但對于大多數個股來說，對價水平不會相差太多，基本面因素將重回主導地位。而在經濟進入下降周期已普遍得到認同的情況下，對上市公司未來業績的預期也較前期更為悲觀。

　　前期大盤之所以能穩定在滬綜指1100點附近，主要就是對價效應的影響。每個股票都要進行試點，也就意味著每只股票或多或少都有對價，由此帶來的機會使得市場拋售壓力大為減輕。但隨著試點股逐漸沉寂，賺錢效應的消失使得市場人氣大受打擊，與此同時，紛紛出籠的各大機構下半年策略報告，再一次把基本面的壓力擺在了市場面前。

　　重回千點是否難免

　　本周股指以四連陰報收，短短幾個交易日，“6.8”行情加上“尋寶”活動的成果幾乎被吞噬殆盡，周五滬綜指以1055點報收，按照目前的市場運行趨勢，重回千點似乎很難避免。

　　雖說調整甚至重回千點都在預期之中，但在時間上卻比預期快了很多。包括基金等機構中的不少分析人士都在前期認為，在股改進程尚未完全明朗的情況下，市場會在滬綜指1100點附近持續盤整，只有在股改全面鋪開并進行到一定階段后，大盤才可能真正做出方向性的選擇，到時是漲是跌才真正是由市場說了算。調整為何來的這么快？

　　近期披露的各大機構下半年投資策略報告或許給出了部分答案。明確宏觀經濟步入下降周期是不少報告的立足點，從這一判斷來看，股市未來的宏觀面顯然已經較此前惡化。與此同時，基金重倉股如交通運輸板塊等也明顯步入下降通道，再加上股改因素，許多前期的防御性行業和板塊已經基本喪失了防御能力，在一些市場人士看來，這部分股票的調整才“剛剛開始”。

　　雖然按照目前的市場趨勢，重回滬綜指千點似乎已不可避免，但仍有市場人士認為，目前仍不必過分悲觀。對價效應或許只是暫時退潮，而尚福林主席在國務院新聞發布會上的講話讓政策面仍存在很大想像空間。

　　政策、市場、股改……博弈仍會繼續。