注資和再貸款之后券商將何去何從

　　業(yè)內(nèi)人士分析，只靠目前的政策扶持，券商遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能走出困境，更不要談與將要進來的外資大投行競爭抗衡

　　本報記者 喬曉會 張映光 北京報道

　　剛剛過去的6月，國內(nèi)券商正在感受一輪券商救助的春風(fēng)：6月13日央行公開決定對華

　　一方面監(jiān)管層對規(guī)范券商施以援手，一方面對問題券商頻出重手，國內(nèi)券商正為頂過生死難關(guān)而努力抗?fàn)帯?/p>

　　爭食再貸款 小券商望而興嘆

　　據(jù)悉，能夠得到匯金公司注資只是寥寥無幾的特例。各家券商均知獲此無望，再貸款則成了爭食對象。但創(chuàng)新試點和規(guī)范類券商則又成了尚未獲此資格的券商的新門檻。

　　“我們目前的業(yè)務(wù)只有可憐的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，其他能開展的業(yè)務(wù)，不是由于行業(yè)原因沒有客戶源，就是由于政策原因無法開展。”6月28日，一位小型證券公司副總無奈地向記者訴苦。

　　同一天，銀河證券一位人士則向記者表示，“國家政策顯然是要扶植像銀河這樣的券商。”語氣顯得非常興奮。

　　這是監(jiān)管層做出對券商再貸款和注資之后，記者對他們采訪后表現(xiàn)出來的兩種截然不同的心態(tài)。

　　上述小型券商自覺能夠獲得國家再貸款的資格無望，并不指望能夠獲得緊急“輸血”，而爭取注資則更是“想都不敢想”，“那是有多重因素才能得到的政策。”

　　該券商副總目前只能指望市場的變化為公司帶來轉(zhuǎn)機，“如果市場好起來，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的交易活躍程度就會加強，而委托理財?shù)奶桌钨Y金也會解套。”

　　該公司注冊資本15億元左右，有人士透露其資金窟窿可能在20億元。該證券公司大股東一直想將股份轉(zhuǎn)讓，但苦于公司問題太多，一直無法出手。

　　與上述小型公司自覺對政策的救急“輸血”無望不同，興業(yè)證券則一直在為自己能夠搭上貸款的政策而努力。

　　“我們現(xiàn)在只有苦練內(nèi)功，靜觀其變。”興業(yè)證券一副總說。

　　在股權(quán)分置改革到來前，興業(yè)證券一直在融資重組的邊緣徘徊。

　　從2004年6月開始，上海復(fù)星高科技(集團)和華潤集團先后欲控股興業(yè)證券，而兩家公司的入主都只差一步，但最終由于公司自身和收購對象的雙方原因無果而終。此后，興業(yè)證券曾欲尋求聯(lián)合華泰證券未果。

　　工商資料顯示，興業(yè)證券注冊資金9.08億元，截止到2002年年底，總資產(chǎn)達43.2億元。規(guī)模屬中小券商。“在證券市場持續(xù)低迷的境況下，2004年，興業(yè)證券尚贏利6000多萬。另外，我們的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在業(yè)內(nèi)評價一直很高。”

　　據(jù)《上海證券報》公布的2005年中國各大券商最新排名顯示，興業(yè)證券2005年1-4月綜合業(yè)務(wù)價值量和營業(yè)部部均經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價值量分別排在第18位和第8位。

　　雖然興業(yè)證券表面的業(yè)績尚可，但據(jù)該副總稱，在證券市場持續(xù)多年低迷的大環(huán)境下，興業(yè)流動資金也持續(xù)緊張。這也是興業(yè)一直謀求增資重組的原因。

　　該副總表示，“在目前的情況下，增資重組對興業(yè)是一件可遇不可求的事情。我們現(xiàn)在惟一能做的就是把興業(yè)的業(yè)務(wù)做得更好一點。即使無法評上創(chuàng)新類券商，也能評上規(guī)范類券商。爭取取得國家再貸款支持。退一步講，興業(yè)未來即使真被一些資質(zhì)好、實力強的券商收購兼并也非壞事。”

　　據(jù)悉，類似興業(yè)證券心態(tài)的券商目前并不在少數(shù)，都在爭搭政策扶持的班車，或者最后選擇被強者吞并。

　　券商目前整體情況都不好，而如果再得不到資金支持，多數(shù)券商都難以支撐，資質(zhì)稍差的券商更是急需資金。如果得不到資金，最后只有死路或被收購。

　　政策思路演進 四級分類與創(chuàng)新試點

　　市場傳聞，這次對券商再貸款規(guī)模將在600億左右，而資金將全部對規(guī)范的大券商傾斜。這里的規(guī)范大券商指創(chuàng)新類試點券商和規(guī)范類券商。

　　從2003年開始，證監(jiān)會確定對券商進行分類監(jiān)管以來，市場一直認(rèn)為監(jiān)管層有去弱扶強之意，但鮮見動靜。而從這次注資和貸款行動看，無法讓監(jiān)管層滿意的券商將會更快感受到寒冬。

　　2003年8月12日-13日，130家證券公司的董事長、總經(jīng)理和各地證券監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)人齊聚北京京西賓館。這是自1998年證監(jiān)會正式接管證券公司以來，券商負(fù)責(zé)人到會最齊整的一次。雖然這次會議后來被與會人士評價比較務(wù)虛，但分類監(jiān)管的政策意圖在這次會議正式向各證券公司負(fù)責(zé)人公開。

　　2004年8月13日，證監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于推進證券業(yè)創(chuàng)新活動有關(guān)問題的通知》，鼓勵證券公司在業(yè)務(wù)和管理等方面開展創(chuàng)新活動。隨后公布了創(chuàng)新類券商試點條件，對能否有效保證客戶資產(chǎn)的安全、客戶資產(chǎn)管理、是否存在重大風(fēng)險、財務(wù)指標(biāo)、管理風(fēng)險控制等都做了嚴(yán)格規(guī)定。

　　從2004年10月至今，證監(jiān)會分5批公布了12家擁有“創(chuàng)新試點資格”的券商，包括中信、中金、光大、廣發(fā)、國泰君安、海通等資質(zhì)較好和規(guī)模較大的券商均在其中。而到目前為止，規(guī)范類券商還在申報之中。

　　銀河證券人士認(rèn)為，獲得注資和再貸款的銀河證券與申銀萬國隨后也將會被列入創(chuàng)新試點券商。

　　但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，相對一類券商的高門檻來說，對大多數(shù)中小券商而言，二類券商是無奈而必然的選擇。

　　今年4月證監(jiān)會公布的二類券商(即規(guī)范類券商)的條件是，證券公司最近一年凈資本不低于人民幣2億元；經(jīng)紀(jì)類證券公司最近一年凈資本不低于人民幣2000萬元“；可享有的待遇是”準(zhǔn)予參與股票發(fā)行詢價等新業(yè)務(wù)、開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，支持其通過銀行間市場進行融資等“。

　　目前，各家中小券商都在積極申請規(guī)范類券商資格。但有業(yè)內(nèi)人士預(yù)計，規(guī)范類券商將在50家左右。全國136家券商，一大半左右將被劃入三類、四類券商。

　　渤海證券券商發(fā)展研究員李濱接受媒體采訪時表示，中小券商如果不申請二類券商，現(xiàn)有的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、股票發(fā)行詢價的資格可能將被剝奪，無疑是自斷財路。

　　而此前有券商抱怨，雖說進行分類監(jiān)管，在業(yè)務(wù)上給予了創(chuàng)新試點券商一定的開放空間，但由于市場環(huán)境差，加之券商自身業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力有限，并沒有感受到分類試點帶來的實質(zhì)性利好政策。

　　從目前來看，自分類監(jiān)管以來對規(guī)范券商的實質(zhì)性扶持政策才剛剛開始。

　　業(yè)務(wù)之累 券商翹望模式突破

　　不過業(yè)內(nèi)人士分析，只靠目前的政策扶持，券商遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能走出困境，更不要談與將要進來的外資大投行競爭抗衡。

　　按照中國加入WTO的承諾，我國將在2006年向外資全面開放銀行、保險業(yè)市場，雖說證券業(yè)對外開放沒有明確時間表，但相信也為時不遠(yuǎn)。2003年湘財證券與里昂證券合資成立華歐國際證券，2004年高盛證券通過與聯(lián)想控股等合資成立高華證券進入A股市場，外資證券公司和投行進入的步伐正在加快。

　　銀河證券一位人士表示，這次再貸款和注資，僅是解決目前券商生存的燃眉之急，對券商長遠(yuǎn)發(fā)展產(chǎn)生的有利影響并不大。

　　據(jù)悉這次匯金公司對銀河注資之后，銀河將進行股份制改造，匯金公司也將會派駐董事。

　　但他不無擔(dān)憂地說，匯金公司不從事其他任何商業(yè)性經(jīng)營活動，公司董事會和監(jiān)事會由財政部、人民銀行和國家外匯管理局派員組成。董事長、總經(jīng)理及其他高層管理人員均由人民銀行高層轉(zhuǎn)任，從匯金公司組成不難看出，匯金本身既無實際經(jīng)營業(yè)務(wù)，也無獨立管理團隊，難以擔(dān)負(fù)監(jiān)管職能。而銀河證券的管理層和經(jīng)營思路也不會發(fā)生大的變動，銀河還是看不到更加光明的未來。

　　該人士在國外金融市場有多年打拼的經(jīng)驗，認(rèn)為銀河證券目前的業(yè)務(wù)模式似乎難以長久發(fā)展，他更看好中信證券、光大證券、招銀國際這種依靠大股東，金融業(yè)務(wù)背景深厚、豐富的銀證類券商或混業(yè)經(jīng)營型券商。

　　中信證券2002年上市，大股東為背景實力雄厚的中國中信集團公司。金融業(yè)是該集團重點發(fā)展的業(yè)務(wù)，其資產(chǎn)約占公司總資產(chǎn)的80%，業(yè)務(wù)涵蓋商業(yè)銀行和證券、信托、租賃等多種非銀行金融機構(gòu)。

　　中信集團多種金融形態(tài)并存的混業(yè)經(jīng)營模式為中信證券的業(yè)務(wù)開展提供了豐富的資源。此外，中信證券又能為其投行客戶提供更多的金融服務(wù)，與其他券商相比，中信證券有無可比擬的優(yōu)勢。

　　該人士分析國外投行的服務(wù)方式認(rèn)為，國外投行進行金融業(yè)務(wù)服務(wù)，包括承銷、風(fēng)險投資、為客戶融資都會一條龍地向客戶提供，而其中風(fēng)險投資和融資是盈利最多的業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，而這恰恰是目前國內(nèi)券商所不具備的條件。

　　與國外證券業(yè)相比，我國證券公司業(yè)務(wù)范圍狹窄的現(xiàn)象非常明顯，以2004年市場行情較好的2-4月為例，在此期間我國證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占到全年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入的42.30%。而同期美國證券公司的自營和資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)卻貢獻了25%的收入，資金利息收入只占3%.

　　該人士推測，經(jīng)過行業(yè)洗牌之后，市場最有競爭力的將是涉及范圍廣闊的混業(yè)經(jīng)營券商。