對價效應擠壓大盤 股市二元結構愈演愈烈

　　從第一批試點方案公布至今，“對價效應”在逐步降低，對價因素對股票價格的刺激作用在明顯減弱

　　記者 龍躍

　　首批試點股票G三一在股權分置改革方案實施前后的良好表現，無疑起到了極大的示范

　　對價效應下降

　　寶鋼股份試點方案公布后挾巨量高開低走，只能理解為有資金從中抽逃，這給該股的后期走勢蒙上了陰影；而同時，作為市場風向標，寶鋼對其他對價股以及有對價預期而已經出現漲幅個股的負面影響更不容忽視，這使得不少表示認可寶鋼方案的投資者對大盤后市表現出了不安。

　　果然，昨日兩市對價板塊出現了普遍下跌。當日大盤下跌了2.18%，但鑫富藥業下跌了8.81%、傳化股份下跌8.07%、浙江龍盛下跌4.66%，此外，已經兌現對價的金牛能源繼續下跌3.56%。有的股票已經跌回了公布試點方案前的股價區間。其實，如果我們稍加統計就可以發現，從第一批試點股的股改方案公布至今，“對價效應”在逐步降低，對價因素對股票價格的刺激作用在明顯減弱。最早公布試點方案的三一重工，在其公布試點方案后的兩個交易日內，股價最高漲幅達20.94%；但是近期公布方案的股票沒有誰能再度如此輝煌，復牌漲停的也越來越少。其中，作為市場風向標的寶鋼股份，在復牌后兩個交易日的漲幅只有1.84%；而到了昨日，首日復牌的偉星股份(資訊 行情 論壇)只上漲了0.61%，這與前期三一重工復牌后的表現相去甚遠。

　　對價板塊領跌的現狀，給市場帶來了兩個方面的壓力:其一是對大盤藍籌股的壓力。寶鋼的方案被部分基金認為是合理的，那么其目前的“合理估值水平”自然會反襯出其他鋼鐵股、進而給眾多其他大盤股的“不合理估值”，因此造成了下跌壓力；其二是對目前市場炒作熱點的壓力。對價板塊下跌無疑也給對價投機炒作潑了冷水，而這正是維持目前市場活躍的關鍵所在。

　　“對價投機”弱點暴露

　　股權分置改革的特性決定了對價只是一次性的交易機會，對價效應的逐漸減弱并不奇怪。

　　首先，試點股前期漲幅過大，這在中小板個股中體現得最為明顯。由于中小板的種種特點，在前期尋寶熱潮中，場內大量資金流向了這一板塊。在對價方案公布前，相關公司的股票已經大幅上漲。如昨日表現不佳的偉星股份，其在試點方案公布前的6月3日至6月17日，股價最大漲幅高達45.16%。可以說，前期的這種大幅上漲已經提前反映了對價預期。

　　其次，投機力量的自然選擇。既然對價體現的是一次性的交易機會，這就決定了參與“尋寶”的資金，無論是主流機構資金還是游資，都會抱著投機的心態去參與試點股。而基于投機目的的博弈必然會使對價被炒作的周期逐漸縮短，因為誰也不想在游戲中接“最后一棒”，這可能也是對價效應逐步減弱的主要原因。而前兩批試點股對價效應的逐漸減弱又反過來會起到明顯的示范作用，導致對價炒作周期的進一步縮短。

　　第三，藍籌股的示范效應。在第二批試點股出臺前，投資者曾經極度期盼藍籌股會出現在名單中。不能否認的是，寶鋼等藍籌股進行試點并推出不是太差的方案，確實對穩定市場預期起到了作用；但同樣值得注意的是，在對價效應減弱的背景下，寶鋼也給市場帶來了壓力。作為市場風向標，寶鋼近期公布方案后低迷的表現，無疑也對唯該股馬首是瞻的資金敲了當頭一棒，風向標不漲反跌，那么其他股票又怎么會背道而馳呢？因此，近期寶鋼給對價板塊以及潛在的類對價板塊，帶來的更多的是壓力。

　　最后，基本面是繞不過去的“坎”。仔細觀察可以發現，前兩批試點股所屬行業大都不被看好:金牛能源所屬的煤炭行業、寶鋼股份所屬的鋼鐵行業，都是周期類行業的典型代表，其行業頂點已經出現的可能正在逐漸被肯定；而中小板中眾多制造類股票也乏善可陳。既然對價是一次性機會而行業衰退是長期影響股價走勢的風險，那么在后市諸多預期仍不明朗的情況下，理性的投資者在短期收益與長期風險面前作出了更趨保守的選擇。

　　“二元結構”加劇

　　今年以來，股市二元結構愈演愈烈，從某種意義上講，績差股的“漫漫歸途”制約了大盤的走強。當股改試點啟動時，曾有分析認為，績差股可以借對價提升自身投資價值，并扭轉持續拖累大盤的局面。但事實似乎并非如此。有業內人士指出，從長期看，基本面仍是個股走勢的決定性因素，隨著價值投資成為市場主流，績差股很難“咸魚翻身”。同時，就對價效應自身而言，一方面其效應已經下降；另一方面，績差股也實難從中獲益。

　　對于那些績差公司而言，對價不但難以提升其投資價值，反而會使其處于更加尷尬的境地。如果此類公司不支付“過高”的對價，其投資價值與藍籌股就仍存差距，難以避免被市場拋棄的局面；而支付如此高的對價，或者非流通股股東不同意，或者公司將因支付對價而陷入“無主經營”的混亂局面。由此可見，市場二元結構的進程并不會因為對價而改變，反而，在眾多藍籌股因為對價而提振了自身投資價值的時候，績差股會更加凸顯其劣勢的一面，而二元結構的進程可能會因此加快。二元結構進程的重新恢復，無疑將會對大盤指數造成壓力。