多數試點股初顯賺錢效應 對價非唯一因素

　　已復牌交易的第二批試點股走勢遠勝大盤；首批試點股，除金牛能源外，也明顯強于股指

　　記者 熊永紅　北京報道

　　昨日，寶鋼股份(資訊 行情 論壇)等6家第二批試點公司在公告股權分置改革方案后

　　6家試點股的走勢遠強于大盤，第一批試點股，除金牛能源外，走勢也明顯強于股指，表明股權分置改革帶來的“賺錢效應”得到初步彰顯。但6家試點股走勢一定程度的分化，特別是此前復牌的試點股吉林敖東(資訊 行情 論壇)、中捷股份(資訊 行情 論壇)的上漲勢頭受阻，也顯示當前投資者操作更趨理性與謹慎。有市場人士指出，市場在考慮對價因素對股價的提升作用的同時，更注重對股票內在價值的考量，試點股走勢火爆中又不失平穩，有利于后市行情持續展開。

　　對價并非決定股價的唯一因素

　　寶鋼股份公布的改革方案采納了流通股股東的意見，對價水平達到了22.80%—23.57%，多位分析人士認為，這應該說是基本合理的。據國信證券測算，寶鋼股份要滿足不使流通股股東的資產價值在全流通過程中遭受損失的要求，需要支付的對價率是19.5%；要滿足補償流通股的流通權價值的對價要求，需要支付的對價率是26.3%。但寶鋼股份復牌后高開低走的股價走勢，多少出乎一些專業人士的預料。海通證券研究所高道德認為寶鋼應有3個漲停板。他指出，根據海通證券研制的模型測算，現方案實施后，寶鋼股份的合理股價在5.15元左右，只要除權前股價低于6.93元都可以買入。

　　有市場人士表示，寶鋼走勢離市場預期有一段距離，主要是與鋼鐵行業近期負面消息較多有關。自今年3月下旬以來，國內鋼材市場價格持續下跌，寶鋼等龍頭企業稱，國內板材價格的暴跌已經嚴重影響到鋼廠的正當權益。6月27日，武鋼股份(資訊 行情 論壇)又宣布，8月份部分產品價格大幅下調。而國家有關部門決定，自7月1日起，相關鋼鐵企業銷售給國內加工出口企業，用于生產出口產品的國產鋼材，一律征收增值稅并開具增值稅專用發票，不再辦理免、抵稅。更有研究報告稱，未來兩到三年內，中國鋼材供應將出現明顯過剩。

　　昨日，不光是寶鋼復牌走勢不盡如人意，其他鋼鐵股更是出現不小的跌幅。有市場人士指出，寶鋼股份昨日上漲幅度較低并不是對方案的反應，而是因為入駐其中的基金并不想獲得更多的寶鋼股份籌碼，畢竟鋼鐵股存在著周期性因素影響。

　　但是，這并不意味著寶鋼股份在股改方案實施后會出現“自動除權”。因為目前以5.03元收盤價買入的投資者，在股改過后的成本只有4.12元，如果算上權證的話，則更低，而4.12元對應2005年預計的0.70元/股收益，市盈率只有5.88倍。國信證券鄭東表示，寶鋼股價尚未完全反映含權預期，他重申對公司的推薦評級。有市場人士指出，寶鋼股份作為國內A股市場的指標龍頭股之一，其方案顯然會成為其他大盤指標股股改的標尺，這將大幅度提升當前市場的投資價值。

　　有分析認為，寶鋼股份在方案實施前的小漲，隱含著方案實施后不會大跌，從而減緩了對大盤的沖擊，這其實也是存量資金所希望看到的情形。

　　股價已部分反映股改對價

　　傳化股份在這6家試點股中對價水平最高，每10股流通股獲送4.5股，但其股價昨天并未站穩漲停板。以6月2日的最低點9.62元計，該股復牌前最大漲幅達到34%，昨日收盤價位離最低點的漲幅為43%，漲停板價位的漲幅為45%，因對價帶來的45%的流通股股東增值因素已經在股價中得到了完全反映。

　　再來看看前日復牌的中捷股份，在前日強勢漲停之后，昨日漲停板開盤即迅速回落，收盤僅上漲2.88%。其昨日最高價相比6月2日的階段低點已經上漲了60%，即使是收盤價也已經上漲了50%，漲幅已經超出對價水平。無怪乎有市場專業人士指出，其股價已經充分反映了股改含權預期，給予中性投資評級。

　　當然，以上兩只個股是較為極端的例子，而且以階段最大漲幅來測算也不夠嚴謹，目前還有部分試點股的股價漲幅尚未反映股改對價帶來的含權水平。

　　“股價反映一切”，有市場人士指出，“簡單地以對價高低來測算股價的可能上漲幅度，在實踐中是行不通的。對價只是明確了股改帶來的含權預期，股價未來的走勢還是要看當前股價與把對價因素考慮在內的股票內在價值孰高孰低。像三一重工(資訊 行情 論壇)，試點停牌前的股價被低估，復牌后股價以40%多的上漲來反映對價帶來的股票內在價值的上升；又比如金牛能源，試點停牌前的股價有所高估，且復牌后25%的對價不足以消除股價的高估，所以股價又下跌了15%多。