王吉舟：發權證是缺信心 中小股發權證易被操縱

　　見習記者 楊少華 記者 魏璇 發自北京

　　隨著寶鋼股份(資訊 行情 論壇)(600019.SH)股權分置改革方案的公布，權證，這一“舶來品”，肩負著股權分置改革的重任走近投資者的視野。上市公司采用權證，究竟是基于怎樣的考慮？權證上市后將會對市場產生什么樣的影響？權證將會帶來什么樣的風險？中小投資者又應該如何規避這種風險？就此，北京標準咨詢有限公司任企業研究中心副主任王吉

舟接受了《第一財經日報》的專訪。

　　《第一財經日報》：有觀點認為，權證是一種市場化的對價工具，也有人認為認股權證就是一種增發的工具，你怎么看？

　　王吉舟：首先，作為一種保護投資者權益的成熟的金融衍生產品，權證當然是有效的市場化對價工具，但成熟的資本市場環境是實現其功能和價值的必須前提。權證只是一個金融產品，它不是萬能藥，不要夸大它在股權分置改革中的作用。

　　交易所制定的權證制度征求意見稿體現了交易所豐富金融產品、促進金融繁榮的用心，是相當務實的。但是，當前股改這么緊要的關頭，推出這個工具使原本已經很復雜的形勢變得更加復雜的新事物，是否是合適的時機，我本人持保留態度。

　　認股權證是不是增發的工具，也要看中國的實際情況。如果認股權證的行權價格基本上就是目前的市場價格，那不是增發的工具又是什么呢？

　　因此，權證本身沒有罪，要評價它的效果，主要要看設計和使用它的人的目的，究竟要憑借權證逃避拖延問題，還是表達本企業對自己股票價格的信心。

　　《第一財經日報》：在股權分置改革中，試點上市公司采用權證作為支付對價的形式，你認為主要基于什么考慮？

　　王吉舟：上市公司和中介機構對自己的估值能力缺乏信心，才造成了依賴權證的局面。

　　股權分置改革的目的是通過非流通股股東給流通股股東支付對價，來實現非流通股的可流通問題，是雙方的行為，需要雙方密切配合。

　　而權證，是讓投資者自己去市場上博弈出一個價格，上市公司或大股東在博弈結果出來之前，參與不參與呢？如果選擇被動等待，那么股權分置改革涉及雙方的利益調整，你一方憑什么把責任完全推卸給另一方？如果選擇參與，權證有明顯的杠桿方法作用，用一點錢就能明顯影響對價的結果，那這個結果是不是市場公平尋找到的呢？

　　《第一財經日報》：權證在上市后會對股市產生什么影響？

　　王吉舟：我認為寶鋼的權證在上市后會一直接近零價格成交，因為其實沒有什么價值，而且即使因為炒作投機產生了價格，也會隨著行權日期的到來而歸零。因為如果一年后寶鋼的股票價格在4.9元/股以下，這個權證的價值就是零，因為沒有人會愿意賠錢以4.5元現金去換一股寶鋼的新股。

　　而中小企業板如果發行權證，尤其是認沽權證，就亂套了。小盤股的股票價格很容易操縱，股票價格越低，認沽權證越貴，認股權證越便宜；股票價格越高，認沽權證越便宜，認股權證越貴。而且股價的波動幅度，都會直接影響這兩種權證的價格，這就是權證的杠桿效益。莊家會很快找到操縱套利的秘訣，權證和涉及股票的交易會十分活躍，形成中小板的一景——西方不敢讓中小公司發行權證，就是弱肉強食、傾家蕩產的例子太多了。

　　如果我們的中小板也有權證，風險控制是難題。好在目前兩市頒布的《權證業務管理暫行辦法》(征求意見稿)對規模和流動性的限制還是比較嚴格的。

　　《第一財經日報》：權證在實施中需要哪些配套措施？

　　王吉舟：需要各方充分理解其風險和知識，做到知識普及，大家都充分了解信息，加強監管和披露要求，至關重要。