從寶鋼方案看大盤藍(lán)籌股改底線：向10送2.3靠齊

　　本報(bào)記者 文風(fēng)

　　第二批試點(diǎn)中出現(xiàn)寶鋼股份(資訊 行情 論壇)和長(zhǎng)江電力(資訊 行情 論壇)，其實(shí)暗含了管理層一種期望：那就是希望寶鋼股份和長(zhǎng)江電力的股改能給大盤藍(lán)籌和大型國(guó)企的股改樹立一個(gè)榜樣。經(jīng)過一周的討價(jià)與還價(jià)，寶鋼股份于昨日正式推出了股改方案。寶鋼股改方案能一周左右基本搞定，在某種程度度上也顯示了寶鋼股份作為大盤藍(lán)籌典范的效率。

寶鋼股改方案對(duì)于市場(chǎng)顯然具有某種標(biāo)桿意義。這種標(biāo)桿的意義在于，一旦寶鋼股改方案獲得通過，其他大盤藍(lán)籌完全可以效仿寶鋼進(jìn)行股改。而寶鋼方案推出的每10股送2.3股的實(shí)際對(duì)價(jià)，就意味著大盤藍(lán)籌股改的底線。

　　新方案核心在10送2.3

　　與討論方案相比，新方案有了相當(dāng)大的改變。但是新方案的核心在10送2.3的實(shí)際對(duì)價(jià)。

　　6月28日，寶鋼股份正式公布對(duì)價(jià)方案：流通股股東每持有10股將獲得2.2股股份和1份行權(quán)價(jià)為4.50元、存續(xù)期為378天的認(rèn)購(gòu)權(quán)證。對(duì)價(jià)支付到賬日，寶鋼集團(tuán)持有的非流通股即獲得上市流通權(quán)。寶鋼集團(tuán)承諾，在股東大會(huì)通過改革方案后的兩個(gè)月內(nèi)，如寶鋼股份股票價(jià)格低于4.53元，寶鋼集團(tuán)將投入累計(jì)不超過20億元的資金增持社會(huì)公眾股；在增持股份計(jì)劃完成后的六個(gè)月內(nèi)，寶鋼集團(tuán)將不出售增持的股份。寶鋼集團(tuán)還承諾，將嚴(yán)格遵守證監(jiān)會(huì)有關(guān)規(guī)定，原持有的股份自獲得上市流通權(quán)之日起，至少在12個(gè)月內(nèi)不上市交易或者轉(zhuǎn)讓，在獲得上市流通權(quán)之日起24個(gè)月內(nèi)不上市交易；上述24個(gè)月屆滿后12個(gè)月內(nèi)，寶鋼集團(tuán)通過交易所掛牌交易出售的上市公司股份的數(shù)量不超過總股本的5%，且出售價(jià)格不低于每股5.63元；自持有的股份獲得流通權(quán)之日起3年內(nèi)，寶鋼集團(tuán)持有寶鋼股份占其總股本的比例將不低于67%。而此前的討論方案為：每10股送1股外加2份認(rèn)購(gòu)證和5份認(rèn)沽證，續(xù)存期均為1年；認(rèn)購(gòu)證行權(quán)價(jià)為4.18元，認(rèn)沽證行權(quán)價(jià)為5.12元。

　　與討論方案相比，寶鋼新方案有兩大看點(diǎn)：一是簡(jiǎn)單明了，新方案取消了認(rèn)沽權(quán)證。對(duì)于認(rèn)沽權(quán)證，市場(chǎng)的普遍反應(yīng)是過于復(fù)雜，普通投資者根本不懂。討論版方案中的認(rèn)沽權(quán)證則意味著寶鋼集團(tuán)需要按行權(quán)價(jià)格與行權(quán)日股票結(jié)算價(jià)格之差額向行權(quán)者支付現(xiàn)金，取消認(rèn)沽權(quán)證可以降低公司的風(fēng)險(xiǎn)；二是10送2.3的實(shí)際對(duì)價(jià)，接近市場(chǎng)的心理預(yù)期。此前，基金公司對(duì)寶鋼全流通對(duì)價(jià)的預(yù)期集中在10送2.5到10送3之間，新方案的實(shí)際對(duì)價(jià)就是10送2.3。按照寶鋼股份停牌當(dāng)日4.89元的收盤價(jià)來(lái)計(jì)算�熂僭O(shè)一年后還是這個(gè)價(jià)格�牐�可以得出該方案中每份認(rèn)購(gòu)證的價(jià)值為4.89-4.50＝0.39元，約折算為0.1股。通過簡(jiǎn)單的計(jì)算，我們可以看到寶鋼實(shí)際對(duì)價(jià)方案即：每10股送2.3股。盡管這一對(duì)價(jià)與市場(chǎng)的10送2.5到10送3的預(yù)期還有一點(diǎn)距離，但是這與討論版的對(duì)價(jià)方案10送1.52股相比，顯然已經(jīng)有很大的提高。

　　權(quán)證將大行其道？

　　寶鋼股改首推權(quán)證，這一做法估計(jì)將在今后大盤藍(lán)籌股改中得到廣泛運(yùn)用。權(quán)證產(chǎn)品推出不僅為股權(quán)分置提供一條可供選擇的路徑，還賦予了權(quán)證的價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能。作為權(quán)證的標(biāo)的物股票其內(nèi)在價(jià)值，將會(huì)被市場(chǎng)投資者充分挖掘，尤其是在權(quán)證存續(xù)期間的股票穩(wěn)定成長(zhǎng)性甚為關(guān)鍵。一些市場(chǎng)人士認(rèn)為，適合發(fā)行權(quán)證的公司應(yīng)滿足以下幾個(gè)條件：非流通股股東占總股本比例較高；業(yè)績(jī)好并且可預(yù)測(cè)；非流通股股東現(xiàn)金較充裕。能夠滿足這些條件的大盤藍(lán)籌公司不在少數(shù)。具體來(lái)說(shuō)，那些跌破凈資產(chǎn)的大盤績(jī)優(yōu)鋼鐵股如新鋼釩(資訊 行情 論壇)、邯鄲鋼鐵(資訊 行情 論壇)等；又如高速公路板塊，作為在今年以來(lái)最為活躍的板塊，他們的換手率均達(dá)到了25%以上，而且由于高速公路資產(chǎn)質(zhì)量龐大等因素，較為符合《辦法》中規(guī)定的條件，例如，中原高速(資訊 行情 論壇)、粵高速(資訊 行情 論壇)、山東基建(資訊 行情 論壇)、現(xiàn)代投資(資訊 行情 論壇)等。

　　8月12日寶鋼在北京召開臨時(shí)股東大會(huì)，采取現(xiàn)場(chǎng)投票和網(wǎng)絡(luò)投票相結(jié)合的方式對(duì)方案進(jìn)行表決。10送2.3的對(duì)價(jià)能否通過，則是市場(chǎng)關(guān)注的一個(gè)焦點(diǎn)。由于寶鋼股份的股改已經(jīng)是一個(gè)市場(chǎng)博弈的方案，因此，我們預(yù)計(jì)該方案通過的可能性極大。一旦寶鋼股份的股改方案獲得通過，那就意味股權(quán)分置改革打了一個(gè)階段性大勝仗，后面的股改之路將越走越寬廣。