(今日視點)　高油價又推“多米諾”

　　油價上漲對不同經濟體的影響情況

　　ＩＥＡ估計，上漲10美元／

　　地區 進口依存度經濟特征影響程度

　　桶，ＧＤＰ下降程度

　　最大進口國，新經濟，能源

　　美國 50％ 0．3小

　　使用效率高

　　經濟結構調整，實施節能

　　歐盟 70％ 0．5較大

　　措施，歐元升值

　　經濟結構調整，出口型經

　　日本 99％ 0．4較小

　　濟，日元升值

　　高能耗比重大，技術落后，

　　中國 40％ 1．5很大

　　能源使用效率低

　　主持人:閔輝嘉　賓:第一證券研究所　裴力軍

　　紐約YMEX原油期貨周一收高，為連續第三個交易日上漲，盤中創下逼近61美元的紀錄新高。8月原油合約收高0.7美元或1.2％，結算價報每桶60.54美元。該合約盤中觸及60.95美元，為NYMEX從1983年推出原油期貨以來的即期合約紀錄新高。

　　中國是油價上漲的最大受害者

　　主持人:油價再次刷新歷史高點，推動此波漲勢的原因是什么？

　　裴力軍:油價上漲最直接的原因是有消息說美國加利福尼亞州幾家小型煉油廠出現生產故障，人們因此擔心石油產品供應可能難以滿足美國夏季汽油消費高峰期的需求增長所致。另外，對沖基金和其他市場投機力量也對油價走勢產生了一定影響。

　　從圖中可以看到本輪油價的上漲實際上是從2001年12月開始的，此輪上漲歷時42個月，漲幅高達兩倍多，時間和幅度均是歷史上所沒有的。此輪油價上漲與歷史上各次上漲有本質的不同，因為本輪油價的上漲并沒有形成供應缺口，實際上世界原油產量總體上是略多于需求量的。油價的不斷上漲只是因為世界經濟的強勁增長引起原油需求量的快速增加，從而對未來供應產生緊張的預期。當然美元的不斷貶值也是一個重要的原因。

　　主持人:如果此次油價上漲過高并停留在高位，世界經濟會隨之放緩多少？

　　裴力軍:由于世界各個經濟體的經濟結構不相同，油價上漲對不同經濟體造成的影響也各不相同，經濟受到影響最嚴重的，應該是以中國、印度為代表的發展中國家。據IMF估計，如果油價年平均上漲幅度達到15美元，將使全球經濟的增長速度降低1％，并有可能引起經濟停滯和通貨膨脹，但實際上2004年全年的平均油價同比漲幅約為10美元左右，總體上給世界經濟造成的影響并不是很大。

　　油氣類上市公司難享漲價好處

　　主持人:目前的油價對中國經濟發展將產生很大的負面影響，但油氣開采行業會從高油價中收益，具體到此類上市公司會如何？

　　裴力軍:油氣開采業的景氣度與油價的關系最為密切，油價的上漲將使該行業直接受益。2004年，我國石油和天然氣開采業利潤總額高達1777.2億元，高居各行業之首，利潤總額同比增長43.9％，高出全部工業企業5.8個百分點。但相關上市公司卻受益有限。涉及油氣開采的上市公司有3家:中原油氣、遼河油田、石油大明。由于這三家油氣開采公司所在的油田多為已到開采中后期的老油田，石油產量增產穩產的壓力逐年增加，開采成本也不斷增加。雖然油價在不斷上漲，但是產能增長的限制和成本的上升大大抑制了這三家公司業績增長的持續性，從長遠來看是缺乏投資價值的。

　　煉油企業壓力依然很大

　　主持人:由于國際市場油價不斷攀升，上周國家發改委提高了汽、柴和航空煤油出廠價格，是否較大地緩解了煉油企業的壓力？

　　裴力軍:原油成本通常占煉油企業主營業務成本的80％以上，煉油企業在成品油價格上調幅度小于原油上漲幅度的情況下，盈利能力將進一步縮小。據國家統計局報告，今年前5個月，我國煉油行業全行業虧損。相關上市公司有上海石化、揚子石化、錦州石化和石煉化等。上海石化和揚子石化屬煉化一體化的綜合性企業，煉油業務比重相對較小，上海石化在34％左右、揚子石化在24％左右，其石化業務基本上可以彌補煉油業務的虧損，而錦州石化和石煉化這樣獨立的煉油企業則難逃虧損的命運了。

　　化工業轉移成本能力強

　　主持人:化工行業的景氣度同油價具有高度正相關性，盈利空間受多少影響？裴力軍:近年來化工行業處于景氣周期，由于化工產品需求旺盛，甚至化工產品的價格漲幅遠高于原油價格的漲幅，化工行業盈利能力明顯提高。2004年，化學原料及制品制造業利潤總額856.3億元，同比增長86.4％，其中，基礎化學原料、合成材料、肥料以及農藥制造業的利潤增幅均在100％以上。當然，相當部分化工產品仍是中間產品，這就意味著以化工產品為原料的下游行業面臨著高成本壓力。

　　化學纖維制造業比較接近產業鏈末端，受原油價格波動的影響較為顯著，原油價格的上漲在一定程度上壓縮了該行業的利潤空間。2004年，化學纖維制造業利潤總額63億元，同比僅增長16.1％，遠低于全部工業企業利潤的平均增速，像儀征化纖等化學纖維生產商的業績就要遠遠低于石化類上市公司。

　　交通運輸業受沖擊最大

　　主持人:交通運輸業是耗油大戶，其石油消費量僅次于工業，此番影響如何？

　　裴力軍:交通運輸業汽油、柴油消費占汽、柴油總消費量的40％和38％左右。油價的大幅上漲，導致交通運輸業單位運輸成本大幅增加，嚴重影響了企業的經營效益。

　　從我國民航的成本構成來看，航空油料消耗占總成本的比重在20％左右，是民航運輸成本中最大的一塊。航油的漲價明顯加大民航運輸成本，而目前各航空公司競爭異常激烈，機票競相打折，上升的成本難以轉嫁出去。南方航空、東方航空和上海航空將面臨虧損的危險。

　　油價上漲對公路運輸業的影響也較為明顯。對于公共交通而言，由于公交票價執行的是政府指令性價格，所以汽油、柴油的漲價不會很快反應到公交票價上面，自行消化一部分運營成本再所難免，油價的上升使原本已比較困難的城市公交企業負擔進一步加重。像江西長運、北京巴士、大眾交通等公司的經營業績將受到嚴重影響。油價上漲對于海運行業的影響相對來說要小一些。