感知半年報·電力　煤電聯(lián)動效應將顯現(xiàn)

http://whmsebhyy.com 2005年06月29日 08:09 中國證券報

　　考慮到5月1日起電價全面上調(diào)，且重點企業(yè)發(fā)電量持續(xù)增

　　長，上半年電力行業(yè)銷售收入同比增幅有望達到20％

　　方正證券研究所袁海

　　增速雖放緩供給仍緊張

　　今年上半年，全國電力生產(chǎn)繼續(xù)快速增長。1—4月份，全國發(fā)電量7299.53億千瓦時，同比增長12.6％。其中，水電發(fā)電量807.76億千瓦時，同比增長19.2％；火電發(fā)電量6279.02億千瓦時，同比增長11.7％；核電發(fā)電量170.31億千瓦時，同比增長15％。

　　全國發(fā)電設備利用小時數(shù)繼續(xù)保持較高水平。一季度全國發(fā)電設備累計利用小時數(shù)為1309小時，同比增長15小時。其中火電設備平均利用小時數(shù)為1499小時，與去年同期持平；水電設備平均利用小時數(shù)為583小時，同比增長54小時。遼寧、浙江、福建、江西、湖南、重慶、云南和寧夏等省份水電設備平均利用小時數(shù)同比增長超過150小時。

　　一季度，全國先后有25個省級電網(wǎng)出現(xiàn)拉閘限電，與去年同期相比新增遼寧和蒙東電網(wǎng)，減少山東電網(wǎng)。拉限電范圍雖比去年增加，電力供需形勢仍然較為緊張，但程度有所減輕。

　　與此同時，電力生產(chǎn)的增速有所放緩。1季度發(fā)電量同比增長13％，1－4月份減少到12.6％，預計上半年發(fā)電量增長減到12％左右，全年發(fā)電量的增速可能會減少到11.5％。這主要是因為過去一段時間電力建設的累積效應逐步顯現(xiàn)。據(jù)初步統(tǒng)計分析，2005年，投產(chǎn)機組約為6840萬至7000萬千瓦之間，全國裝機容量將達到5.1億至5.2億千瓦，預計2005年電力供應的最大缺口將達到2300萬千瓦，最小缺口將達到1200萬千瓦。

　　我們估測，大部分電力上市公司上半年主營業(yè)務收入都將出現(xiàn)大幅度的增長，一季度報告顯示，52家電力上市公司中48家都將實現(xiàn)收入增長，主營業(yè)務收入平均增長36.45％，有9家實現(xiàn)主營業(yè)務收入增長50％以上，這反映在行業(yè)景氣指數(shù)呈現(xiàn)不斷攀升的態(tài)勢。

　　電價上調(diào)效果二季度將顯現(xiàn)5月1日開始，上網(wǎng)電價與燃料價格實行聯(lián)動的政策正式鋪開，電力行業(yè)有望藉此擺脫業(yè)績困境，走出業(yè)績復蘇的拐點。可以預見，此次電價的上調(diào)對今年二季度和下半年電力行業(yè)銷售收入和利潤的影響很大。考慮本次電價上調(diào)，上半年電力行業(yè)銷售收入同比增幅有望達到20％。這其中發(fā)電量增長仍然發(fā)揮主要貢獻。電價上調(diào)將使電力生產(chǎn)企業(yè)的利潤水平有所恢復，但由于煤電價格聯(lián)動方案規(guī)定電力企業(yè)仍要承擔30％的煤價上漲，電價上漲還要考慮到物價上漲對宏觀經(jīng)濟的影響，幅度不會太大，因此電力生產(chǎn)企業(yè)的利潤率水平還會低于2004年，利潤增長將不如銷售收入。預計二季度電力生產(chǎn)企業(yè)的利潤同比增長7％。

　　對于發(fā)電行業(yè)各子行業(yè)，火電企業(yè)效益將得益于電價上調(diào)，但利潤水平仍然受到成本上升的限制。水電行業(yè)前景看好，國家目前對水電采取一定扶持措施，煤電聯(lián)動方案特別提出“燃煤電廠上網(wǎng)電價調(diào)整時，水電企業(yè)上網(wǎng)電價適當調(diào)整，其他發(fā)電企業(yè)上網(wǎng)電價不變”，二、三季度水電產(chǎn)量將快速上升，收入和利潤都會有較快增長。

　　煤價趨降利好火電企業(yè)

　　2005年煤炭需求增速將有所減緩，加之訂貨量的大幅增加，將有助于穩(wěn)定目前已相當高的煤炭出廠價格，繼續(xù)上漲的空間不大。據(jù)統(tǒng)計，2005年1季度雖然煤炭產(chǎn)需缺口最大，但煤炭出廠價格漲幅僅在1—2％之間。而由于港口及用煤企業(yè)庫存增多，華東、華南部分地區(qū)的煤炭市場價格甚至開始出現(xiàn)回落，這主要是由于一季度煤炭運輸?shù)玫奖Ｕ希掠蚊禾渴袌鰤毫档汀＿M入二季度，隨著煤炭生產(chǎn)和運輸?shù)募铀伲禾康某鰪S價格和市場價格都將進一步穩(wěn)定。

　　我們預計煤炭價格在年中出現(xiàn)一波漲幅后，三季度開始煤價穩(wěn)中有降。考慮到全球經(jīng)濟減速因素，煤炭下游各行業(yè)需求的減緩可能在一定程度上使得煤價回落幅度超出此前的預期，對火電企業(yè)相對有利。

　　重點公司值得關注

　　關注行業(yè)整體投資機會的同時，兩類企業(yè)值得重點關注(具體情況見上表)。

　　首先我們要關注本輪電價上調(diào)受益明顯的公司。本次上調(diào)電價，華東、華中、華北和南方電網(wǎng)調(diào)價幅度較高，這些地區(qū)的主要電力上市公司值得關注，單位股本對應裝機容量較大的國電電力、漳澤電力和國投電力等對電價調(diào)整的敏感度相應較高，另外，水電公司長江電力和桂冠電力也是受益程度顯著。

　　其次，受煤炭價格上漲帶來成本壓力的公司將由于煤炭價格趨緩甚至下跌而更加受益。長期以來，華能國際、粵電力、內(nèi)蒙華電受制于煤炭成本高企，利潤被大量侵蝕。煤炭價格的回落對他們的影響更為顯著。

　　重點公司盈利預測單位:元

　　代碼股票簡稱 2004年每股收益 2005年每股收益（Ｅ） 2005年中期每股收益（Ｅ）

　　600011 華能國際 0．450．48 0．19

　　600900 長江電力 0．3870．44 0．20

　　600795 國電電力 0．3690．49 0．21

　　600021 上海電力 0．25380．26 0．1

　　600863 內(nèi)蒙華電 0．1460．21 0．07

　　000539 粵電力Ａ 0．360．37 0．17

　　600642 申能股份 0．4310．5 0．26

　　600780 通寶能源 0．2750．29 0．12

　　000027 深能源Ａ 0．560．62 0．28