資產證券化產品呼之欲出

　　實習記者王妮娜

　　資產證券化產品日前在銀行間債券市場成員面前首次“亮相”。推出此產品的中國建設銀行和國家開發銀行表示，在完成和潛在投資者的溝通后，各項準備工作在緊鑼密鼓進行中，最終產品將于年內推出。

　　建行:技術設計已完成

　　建行初步確定首期拿出約50億元的住房抵押貸款，打包成一個資產池，并以此作為支持資產發行證券(MBS)。目前，從篩選貸款、建立貸款庫、設立信托，到受益憑證設計、發行、現金流歸集與支付，均已完成較為成熟的技術設計；此外，建行還開發了國內首個證券化業務信息系統。

　　建行有關負責人表示，由于MBS的本息償付主要依賴于證券化基礎資產在未來產生的現金流，建行選擇了上海、江蘇和福建這三家分行作為試點單位；通過設置一系列嚴格的入庫標準，建行對這三家試點分行現有個人住房抵押貸款進行篩選，以保證本次證券化基礎資產的優質性；同時建行承諾對不符合標準的貸款進行回購。

　　建行將依據這些資產的質量，劃分為不同檔次。每一個檔次的資產在還款期、現金流結構、收益率和風險程度方面各有特點。機構投資人可以根據自己的需求，選擇不同檔次的MBS進行投資，以滿足其資產負債結構。

　　關于MBS的核心問題信用增級，建行透露，將采用中外知名評級機構合作提供證券評級。本次MBS將進行分層設計，次級證券將由建行持有，同時也可轉讓給有購買意愿的投資者；當貸款出現損失，先由建行承擔，以此實現對優先級證券的信用增級。

　　開行:有兩套備選方案

　　開行有關人士透露，將在三季度末推出50—100億信貸資產支持的證券化產品，進入銀行間市場流通。為穩妥起見，開行為產品的結構和定價準備了兩套方案。

　　第一套方案，開行資產證券化所發行的債券將依據資產質量分為A、B兩檔，參照1至2年存款利率為基準的浮動利率制定發行價格，在銀行間市場簿記建檔的方式發行。第二套方案，債券分A、B、C三檔，前兩檔發行價格與第一套方案相同，但C類證券將以招標方式出售。

　　對于投資者關心的資產質量，開行表示，將以其在煤電油運、通信、市政公共設施等領域的信貸資產，打成“資產包”。盡管目前尚未確定具體是哪些項目進入“打包”范圍，但開行表示，將根據ABS產品的特點，合理配置貸款項目還本付息的現金流結構。

　　投資者:相關措施需配套

　　作為資產證券化產品的潛在投資者，銀行間債券市場的成員們在和上述產品打過“照面”后，仍顯得疑慮重重。他們認為，相關配套措施有待完善。

　　業內人士表示，現在最關心的是支持證券化產品的到底是什么資產。盡管建行和開行向他們描述了大致的輪廓，但是獲得的信息遠不夠讓他們據此對資產的質量、風險、收益率作出判斷。日前出臺的《信貸資產證券化試點管理辦法》，盡管為資產證券化業務規范運行提供了制度保障，但是還有許多問題亟待解決，比如，對于他們是否具有投資資格，還有待保監會、銀監會等部門的審批；稅收政策也遲遲沒有出臺等等。