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對價水平究竟要多高？究竟什么樣的東西才能作為對價手段？這是股權分置改革中的核心問題。
目前流行的一種觀點是，不管是什么公司，應當有一個相對統一的標準，不分公司質地，總之先每10股送上3股后再說。這種觀點背后的邏輯是：你要流通，就要向我購買流通權，而且流通權的價值是與公司價值和質地無關的。
但仔細推敲，這種觀點的理論依據是非常薄弱的。只要是明眼人，一看就知道其謬誤之所在。以我們日常購買東西為例，對我們消費者而言物美價廉是一種最優的選擇，也就是物超所值當然是皆大歡喜事情；對于大多數的交易而言，能做到物有所值，明碼實價也就做到了公平交易；還有一種備受大家詬病的交易，就是由于信息的不對稱，被商家的揮淚大甩賣等形式所欺騙，買了一堆質次價高的假冒偽劣產品，事后后悔不已，道理大家都明白，誰也不希望買到一大堆只有數量沒有質量保證的東西。同類商品，不分質地好壞，統統以一個價格標準去衡量，這種道理是誰都明白的。如同金筆和普通鋼筆一樣，十支普通鋼筆也不如一支金筆，這是盡人皆知的道理。
質地好的公司股票價值和質地差的公司股票價值之差異就如同普通鋼筆和金筆一樣，雖都是股票，但給投資者帶來的回報有天壤之別。由此也可見，雖作為對價，送同樣數量的股票，好公司和差公司所送出的對價也是有很大差距的。由此可以得出，在同樣的對價水平下，要求好公司和差公司按同一標準來給付對價，顯然是極其不合理的。
反過來我們來看股權分置改革的對價形式，大家關注的焦點，筆者感覺沒有做到數量與質量的并重，起碼有一種更關注數量的傾向，也就是更關注送了多少股，送了多少現金，而不是數量背后的質量意義，從對價這個概念來講就違背了其本意，因為從某種意義上講，即使10送20，如果沒有長期的業績支撐，除權之后股價跌到原來價格的三分之一以下，也是一個損害流通股股東利益的方案。
那么如何看待股權分置改革中的對價呢？
以長江電力(資訊 行情 論壇)為例，長江電力目前初步的股權分置改革方案是10送1股加兩份權證。我們知道長江電力是家好公司，其未來前景是大家公認的，按其盈利情況，預計在2007年其股價能達到9.5元以上。若不考慮時間價值，在本次股權分置改革中，流通股股東每10股將可獲16.5元(1股股票價值+2份認股權證)，回報是相當豐厚的。相比之下，如一些績差公司，即便現在10送10，但由于其業績較差，未來前景不明確，流通股股東獲送這些股票后，并不能及時變現，且股價也會一路下跌，流通股股東所獲的對價也只不過是水中花罷了。
長江電力的方案，已考慮到了流通股股東的利益，包含了一系列提升公司價值措施，如能再根據投資者的意見進一步完善，應該說是一種非常有吸引力的對價形式。
在評價對價的時候，我們要采用數量與質量并重，甚至質量重于數量的評價標準，對所有公司都應該如此，這就如接受別人十支普通鋼筆還是一支金筆的道理是一樣的。
作者：谷雨
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