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交行H股成功上市 國內(nèi)銀行股吃了定心丸


http://whmsebhyy.com 2005年06月28日 08:19 中國證券報(bào)

  中國人民銀行南昌中心支行黃暉

  近期交通銀行無疑成為焦點(diǎn),不僅在于該行在香港發(fā)行時(shí)獲得了200倍的認(rèn)購倍數(shù),而且在于6月23日在香港聯(lián)交所上市2.8港元開盤價(jià)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于2.5元的招股價(jià),讓國內(nèi)銀行股的投資者吃了定心丸。

  兩大因素促使交行受捧

  從交通銀行的質(zhì)地來看,雖然在存貸款增幅方面低于股份制商業(yè)銀行,但由于穩(wěn)健的經(jīng)營思路,其市場份額卻一直處于增長態(tài)勢中,從而使得該行一直成為股份制商業(yè)銀行的龍頭老大。2004年,交通銀行的存貸款占股份制銀行存貸款總量的22.93%和20.67%,穩(wěn)居我國銀行業(yè)排名第五位,較佳的市場形象為交通銀行的順利發(fā)行與上市奠定了基礎(chǔ)。

  不過,交通銀行之所以受到港人追捧,主要有兩點(diǎn)因素:一是不良貸款逐年下降的賣點(diǎn)。據(jù)報(bào)道,交通銀行在去年6月底的不良貸款比率為3.43%,而且由于去年下半年的不良貸款比率是逐月下降的,所以,不良貸款比率的下降提升了港人對(duì)交通銀行的投資興趣。而且,針對(duì)港人擔(dān)心的房地產(chǎn)貸款,交通銀行也有著不俗的數(shù)據(jù)支撐,該行早已在去年就逐步縮減與房地產(chǎn)有關(guān)的借貸,從而房地產(chǎn)貸款占總貸款比重已較去年下降1%,加上已進(jìn)行充足的撥備,所以,此輪宏觀調(diào)控對(duì)交通銀行不會(huì)構(gòu)成重大影響,甚至有業(yè)內(nèi)研究報(bào)告認(rèn)為,如此數(shù)據(jù)的存在,投資者沒有必要擔(dān)心交通銀行在未來兩年內(nèi)的資產(chǎn)質(zhì)量,這無疑就強(qiáng)化了港人追捧的信心。

  二是匯豐控股的參股。由于交通銀行位于四大國有商業(yè)銀行之末又位于各股份制商業(yè)銀行之首,有著典型的介于國有銀行與股份制銀行之間的特殊行業(yè)地位,所以,其經(jīng)營思路一度處于兩難境地之中,甚至在前些年,一度有著國有企業(yè)的缺乏經(jīng)營活力的毛病,在2004年銀行業(yè)的競爭力排名中,交通銀行在14家主要銀行中位列第8位。但正因如此,給港人提供了想象空間:只要引進(jìn)新的股東或引入新的經(jīng)營思路,那么盈利能力會(huì)迅速提升。匯豐控股在交通銀行發(fā)行過程追加認(rèn)購11.64億股,已持有89.39億股,比例為19.9%,如此大的持股比例僅次于財(cái)政部。而且匯豐控股還被交通銀行賦予權(quán)利,在政策許可的情況下,可于2008年至2012年增持交通銀行的股權(quán)到40%,這無疑是交通銀行的又一看點(diǎn),甚至有業(yè)內(nèi)人士稱買交通銀行就是買又一個(gè)匯豐銀行,在這樣具有號(hào)召力的口號(hào)下,交通銀行自然獲得了極大的認(rèn)購倍數(shù),也使得該銀行能夠有較招股價(jià)高12%的開盤價(jià)。

  提升內(nèi)地銀行股底氣

  港人對(duì)交通銀行的追捧,自然就強(qiáng)化了內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者對(duì)銀行股的樂觀看法,因?yàn)榻煌ㄣy行雖然位列股份制商業(yè)銀行之首,但由于前些年經(jīng)營思路老化等因素,在成長性、盈利能力等諸多方面均落后于股份制銀行中的佼佼者,比如說招商銀行、民生銀行、浦發(fā)銀行等。有業(yè)內(nèi)研究報(bào)告就稱,交通銀行在凈資產(chǎn)收益率、毛利率等方面明顯遜于香港的匯豐、恒生、中銀香港、東亞等銀行,也略遜于招商、民生、浦發(fā)這類A股上市銀行。交通銀行在香港股市所享有的待遇將提升內(nèi)地機(jī)構(gòu)投資者對(duì)招商銀行、民生銀行等銀行股的持股信心。

  而且,數(shù)據(jù)也證實(shí)了目前A股市場的上市銀行的確已與國際市場估值標(biāo)準(zhǔn)接軌的思路,因?yàn)橐?.5港元的發(fā)行價(jià)計(jì)算,2005年,交通銀行的市凈率(PB)為1.54倍,市盈率(PE)14.71倍。而據(jù)業(yè)內(nèi)行業(yè)分析師推算,招商銀行在2005年的市凈率為2.51倍,市盈率為15.34倍,浦發(fā)銀行則分別為1.60倍與13.73倍,民生銀行分別為1.71倍與14.73倍,甚至深發(fā)展的市凈率也只有2.4倍,由此可見目前A股市場的上市銀行股在估值水平上基本接近于交通銀行,而交通銀行又是在國際估值標(biāo)準(zhǔn)視野下的數(shù)據(jù),所以,交通銀行的2.5港元的發(fā)行價(jià)與2.8港元的開盤價(jià)已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)封閉了內(nèi)地銀行股的下跌空間。如果以招商銀行在電子商務(wù)、不良貸款控制方面的優(yōu)勢,招商銀行還得擁有較交通銀行一定的溢價(jià)水平,也就是說,如果交通銀行估值合理的話,那么,招商銀行還有10%以上的上漲空間。

  值得注意的是,股權(quán)分置改革的對(duì)價(jià)方案賦予了內(nèi)地銀行股的含權(quán)預(yù)期,如果以第一批試點(diǎn)股所給出的每股流通股可獲得2股的對(duì)價(jià)方案的話,那么,招商銀行、浦發(fā)銀行等銀行股的內(nèi)在估值還有20%以上的含權(quán)預(yù)期,這也是支撐目前A股銀行股強(qiáng)勢的一個(gè)重要支撐,在這樣背景下,我們依然看好內(nèi)地銀行股的機(jī)會(huì)。


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